利用產(chǎn)量、庫(kù)存消費(fèi)比和CRB指數(shù)能較好地對(duì)美豆價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)

國(guó)內(nèi)豆類市場(chǎng)是美國(guó)CBOT大豆市場(chǎng)的影子市場(chǎng)，研究和預(yù)測(cè)CBOT大豆的價(jià)格是分析豆類市場(chǎng)的重中之重。豆類期貨價(jià)格研究非常重視基本面因素的分析，重視跟蹤和預(yù)測(cè)美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需數(shù)據(jù)。如何利用供需因素變化來(lái)預(yù)測(cè)價(jià)格，如何量化各個(gè)供需因素變動(dòng)對(duì)價(jià)格影響的大小，難以用定性分析來(lái)解決，需要進(jìn)行定量分析。

美豆供需格局主導(dǎo)國(guó)際大豆價(jià)格

美國(guó)CBOT大豆市場(chǎng)是國(guó)際大豆的定價(jià)中心，美國(guó)CBOT大豆價(jià)格是全球大豆價(jià)格的方向標(biāo)。CBOT價(jià)格作為全球大豆的最權(quán)威價(jià)格，反映全球大豆市場(chǎng)的供需關(guān)系變化，全球大豆貿(mào)易也以美國(guó)CBOT價(jià)格作為定價(jià)基準(zhǔn)。

全球大豆主產(chǎn)地主要在美國(guó)和南美地區(qū)，美國(guó)大豆年增產(chǎn)速度在下降，而南美大豆產(chǎn)量逐年增加。雖然當(dāng)前美國(guó)依然是全球最大的大豆生產(chǎn)國(guó)，2014/2015年度產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)1.07億噸，但最近幾年種植面積增加較小，產(chǎn)量的增長(zhǎng)潛力較弱。

南美大豆方面，南美耕地豐裕，大豆種植面積持續(xù)增長(zhǎng)，近10年來(lái)增加近50%。2014/2015年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到9400萬(wàn)噸，而其產(chǎn)量近幾年內(nèi)或超過(guò)美國(guó)。2014/2015年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為5500萬(wàn)噸。隨著南美大豆出口量的增加，南美大豆對(duì)國(guó)際大豆價(jià)格的影響力也在增強(qiáng)。

中國(guó)是全球大豆第四大生產(chǎn)國(guó)，年度產(chǎn)量維持在1200萬(wàn)噸左右，但最近幾年玉米種植面積大幅增加，大豆種植面積縮減，大豆產(chǎn)量持續(xù)下滑，國(guó)產(chǎn)大豆供需關(guān)系對(duì)全球大豆價(jià)格的影響力逐步弱化。不過(guò)中國(guó)是全球最大的大豆進(jìn)口國(guó)，當(dāng)前年進(jìn)口量達(dá)到6000萬(wàn)噸，是國(guó)際大豆價(jià)格定價(jià)的重要參與方。

按照供需因素分析，影響大豆的因素主要有產(chǎn)量、庫(kù)存、進(jìn)出口和消費(fèi)等，其中種植面積、天氣和單產(chǎn)是決定產(chǎn)量的主要因素。大豆作為大宗商品之一，受到的影響因素較多，可量化的供需因素之外，種植成本、通脹等也是重要的影響參數(shù)。

由于美國(guó)CBOT市場(chǎng)主要參與者為美國(guó)的企業(yè)和個(gè)人，美國(guó)本土的大豆生產(chǎn)情況是CBOT大豆期貨價(jià)格波動(dòng)的主導(dǎo)因素，南美大豆的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系也反映到美豆的出口和庫(kù)存變化上，中國(guó)大豆的需求則反映到美豆的出口變化上，所以美豆的庫(kù)存和出口變化基本反映了全球大豆的供需情況。

美豆價(jià)格與產(chǎn)量、單產(chǎn)相關(guān)性較弱

從美豆供應(yīng)因素來(lái)看，一般在需求不變的情況下，美豆價(jià)格與其產(chǎn)量成反比關(guān)系。美豆產(chǎn)量在全球大豆產(chǎn)量中的比重最大，美國(guó)也是最大的大豆出口國(guó)，美豆的供需因素主導(dǎo)全球大豆價(jià)格的走勢(shì)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部作為權(quán)威機(jī)構(gòu)發(fā)布的單產(chǎn)和產(chǎn)量數(shù)據(jù)，對(duì)豆類行情漲跌有重大影響。

從數(shù)據(jù)上看，全球大豆產(chǎn)量與美豆期價(jià)的相關(guān)性較弱。通過(guò)對(duì)美豆價(jià)格與全球大豆產(chǎn)量、美豆產(chǎn)量、美豆單產(chǎn)的數(shù)據(jù)分析，可以發(fā)現(xiàn)，美豆價(jià)格與產(chǎn)量、單產(chǎn)的相關(guān)性都比較弱，都在0.5以下。從相關(guān)性數(shù)據(jù)可以看出，利用單獨(dú)的產(chǎn)量和單產(chǎn)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)價(jià)格難度比較大，大豆單產(chǎn)在正常年份都是逐步提高的，全球大豆產(chǎn)量也是穩(wěn)步提升，美豆價(jià)格也是穩(wěn)步上漲，與產(chǎn)量增加導(dǎo)致價(jià)格下跌的基本商品供需原理不符。這可能是因?yàn)樵诋a(chǎn)量增加的同時(shí)，美豆需求增長(zhǎng)幅度相對(duì)較大導(dǎo)致價(jià)格的持續(xù)上漲。

美豆價(jià)格與期末庫(kù)存、庫(kù)存消費(fèi)比有明顯反向關(guān)系

從需求因素來(lái)看，美豆年度消費(fèi)量總體上呈現(xiàn)增加的趨勢(shì)，而且美豆月度總消費(fèi)量的調(diào)整與產(chǎn)量調(diào)整有一定的正相關(guān)性。期末庫(kù)存是聯(lián)系產(chǎn)量與消費(fèi)量的一個(gè)重要指標(biāo)，期末庫(kù)存也是分析價(jià)格的重要依據(jù)，如果單產(chǎn)和產(chǎn)量數(shù)據(jù)上調(diào)，庫(kù)存數(shù)據(jù)一般也會(huì)跟著上調(diào)。美豆出口與南美大豆屬于出口競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，美豆庫(kù)存數(shù)據(jù)也能反映出全球大豆的供需關(guān)系。庫(kù)存消費(fèi)比是庫(kù)存與消費(fèi)的比例，能反映供需緊張程度，要比庫(kù)存絕對(duì)值數(shù)據(jù)更有意義。

選取2000到2014年每月供需報(bào)告中的美豆期末庫(kù)存、庫(kù)存消費(fèi)比、CRB指數(shù)月度數(shù)據(jù)以及供需報(bào)告當(dāng)月的美豆指數(shù)價(jià)格進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)美豆價(jià)格與美豆期末庫(kù)存消費(fèi)比有明顯的反向關(guān)系。理論上，在其他條件不變的前提下，美豆期末庫(kù)存越高，反映其供應(yīng)壓力越大，往往使美豆期價(jià)走低；美豆庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)估越高，則對(duì)期價(jià)走勢(shì)不利。

選擇供需關(guān)系之外的變量進(jìn)行回歸分析

通過(guò)對(duì)產(chǎn)量、單產(chǎn)、進(jìn)口、出口、消費(fèi)量、期末庫(kù)存、庫(kù)存消費(fèi)比的數(shù)據(jù)分析，可以發(fā)現(xiàn)產(chǎn)量與單產(chǎn)、出口量、消費(fèi)量有很強(qiáng)的相關(guān)性，可以選擇其中之一有代表性的指標(biāo)標(biāo)；在需求指標(biāo)上，可選擇期末庫(kù)存或者庫(kù)存消費(fèi)比，由于期末庫(kù)存與庫(kù)存消費(fèi)比相關(guān)性為0.99，但庫(kù)存消費(fèi)比考慮了國(guó)內(nèi)消費(fèi)和出口因素，庫(kù)存消費(fèi)比數(shù)據(jù)更具有代表性。

但依照美豆產(chǎn)量和庫(kù)存消費(fèi)作為因變量來(lái)分析美豆價(jià)格，解釋效果并不好，僅僅按照供需因素來(lái)對(duì)美豆期價(jià)進(jìn)行定價(jià)是不合理的，必須選擇供需關(guān)系之外的變量來(lái)分析。

除了自身供需關(guān)系之外，美豆的其他影響因素包括資金、成本、政策、與其他農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)比價(jià)等，選擇比較有代表意義的CRB指數(shù)，可以反映比價(jià)關(guān)系、通脹水平、資金對(duì)大宗商品的追逐情況以及市場(chǎng)心理等。

將產(chǎn)量、庫(kù)存消費(fèi)比和CRB指數(shù)來(lái)作為變量對(duì)美豆價(jià)格進(jìn)行回歸分析，可以發(fā)現(xiàn)美豆期價(jià)（y）與產(chǎn)量（X1）、庫(kù)存消費(fèi)比（X2）和CBR指數(shù)（X3）的計(jì)算結(jié)果如下：

y=-0.0775×X1-1894.45×X2+2.1317×X3+461.98

回歸判定系數(shù)R2高于0.91，解釋程度很強(qiáng)，回歸分析效果比較顯著。

根據(jù)回歸方程式，在其他條件不變的前提下，如果美豆產(chǎn)量增加100萬(wàn)蒲式耳，則價(jià)格平均將會(huì)下跌0.0775美分；如果庫(kù)存消費(fèi)比每變動(dòng)1%（下月庫(kù)存消費(fèi)比-當(dāng)月庫(kù)存消費(fèi)比），則美豆期價(jià)平均反向變動(dòng)18.9美分。CRB指數(shù)每變動(dòng)1個(gè)單位，則美豆期價(jià)平均同向變動(dòng)2.13美分。

通過(guò)量化分析可以發(fā)現(xiàn)，利用美豆供需等因素對(duì)美豆價(jià)格進(jìn)行定價(jià)有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義，在變量數(shù)據(jù)發(fā)生較大變化，而美豆價(jià)格變化幅度出現(xiàn)較大背離時(shí)，就會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)較大的機(jī)會(huì)。利用這些指標(biāo)數(shù)據(jù)，美豆回歸值與實(shí)際值的誤差平均在80以內(nèi)，如果回歸值與實(shí)際值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)80，市場(chǎng)回歸均值的需求較大。

預(yù)測(cè)美豆價(jià)格

利用供需因素并不能完全解釋價(jià)格波動(dòng)，加入宏觀等因素后，回歸效果顯著增強(qiáng)，對(duì)于美豆的區(qū)間預(yù)測(cè)有較大意義。由于無(wú)法對(duì)政策、市場(chǎng)心理量化，而且大豆自身的季節(jié)性因素也對(duì)價(jià)格預(yù)測(cè)造成一定程度的影響，因此很難對(duì)美豆價(jià)格進(jìn)行精準(zhǔn)的預(yù)測(cè)。

美國(guó)CBOT是全球大豆市場(chǎng)的定價(jià)中心，我國(guó)進(jìn)口大豆的價(jià)格以CBOT大豆價(jià)格作為基準(zhǔn)，通過(guò)預(yù)測(cè)美豆價(jià)格來(lái)分析國(guó)內(nèi)豆類市場(chǎng)的價(jià)格有重要意義。美豆、連豆粕相關(guān)性為0.93，美豆油與連豆油相關(guān)性為0.96，研究美豆對(duì)研究國(guó)內(nèi)市場(chǎng)豆粕、豆油走勢(shì)有很強(qiáng)的指導(dǎo)作用。

當(dāng)前美豆進(jìn)入集中上市期，全球大豆市場(chǎng)面臨較大的供應(yīng)壓力，11月美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估2014/2015年度美豆單產(chǎn)為47.5蒲式耳/英畝，美豆產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的39.58億蒲式耳，美豆庫(kù)存上升至4.5億蒲式耳，美豆供應(yīng)增加導(dǎo)致價(jià)格最低跌至1000美分以下。隨著美豆收獲上市，其產(chǎn)量基本確定，價(jià)格繼續(xù)向下調(diào)整的空間有限。