一張猴票 開啟投資之路 它是一張面值8分的郵票,紅色背景,票面上印著一只猴子,毛發(fā)清晰,栩栩如生。猴票,可以說是程功的第一筆投資。 “當(dāng)時(shí)也不知道是哪兒來那么強(qiáng)烈的興趣,就是很喜歡集郵。而且覺得它很珍貴,有升值潛力?!背坦Ω嬖V期貨日報(bào)記者,由于當(dāng)時(shí)的印刷技術(shù)還不高,加上是第一枚生肖郵票,猴票在被廣大集郵者追捧的同時(shí)又被大量地消耗,漸漸身價(jià)倍增?!暗鹊轿页醵悄?,它已經(jīng)漲到了60元一張?!?/div> 憑著強(qiáng)烈的興趣,省了三個月的午餐費(fèi),程功買到了一張猴票。四年后,拿到大學(xué)錄取通知書時(shí),程功把這張猴票以1200元的價(jià)格轉(zhuǎn)手他人。 興趣和投資收益帶來的雙重樂趣,引領(lǐng)程功走上了投資之路。 1999年從中國農(nóng)業(yè)大學(xué)畢業(yè)后,本要去農(nóng)業(yè)部就職的程功,不巧遇上了當(dāng)時(shí)的下崗分流政策,國家多個部委取消了應(yīng)屆畢業(yè)生招聘計(jì)劃,他與公務(wù)員的工作失之交臂。“現(xiàn)在想來,或許是一種機(jī)緣巧合吧。之后,我就決定去澳洲留學(xué),學(xué)習(xí)我喜愛的金融投資?!?/div> 2000年,程功去了澳大利亞的新南威爾士大學(xué)(UNSW)攻讀金融碩士學(xué)位?!霸诎闹薜膬赡辏瑢ξ襾碚f不僅是多了個學(xué)位,我的投資理念和人生觀都發(fā)生了很大變化。”程功說,當(dāng)時(shí)的他在學(xué)習(xí)之余會去一家貿(mào)易公司工作,擔(dān)任一位資深證券分析師的助手,幫助公司管理自有資金的投資。 “那個時(shí)候,我就開始接觸澳大利亞的期權(quán)和證券市場。”程功說,澳大利亞的資本市場雖然比較小,但非常成熟,并且當(dāng)時(shí)的全球資本市場正處于慢牛狀態(tài),運(yùn)行態(tài)勢非常好,無人想到會有黑天鵝事件的發(fā)生。 從9·11中萌生投資理念 “我們在當(dāng)?shù)貢r(shí)間當(dāng)天晚上就知道了這個消息,而市場在第二天早上才開始反應(yīng)。”程功回憶道,當(dāng)9·11事件發(fā)生時(shí),亞洲市場是閉市的?!翱吹叫侣労?,那天晚上我們一夜無眠。等看到南半球最早開盤的新西蘭股市暴跌之后,我們計(jì)劃清倉。” “開市以后,我們就開始執(zhí)行所有的平倉指令,幾乎抹掉了半年中積累的所有漲幅?!背坦φf,當(dāng)時(shí)他們的投資組合中既有股票,又有一些看漲的權(quán)證,而有一半左右的看漲權(quán)證在當(dāng)天就淪為了廢紙。 突如其來的事件,真金白銀的損失,對于當(dāng)時(shí)的這個年輕人來說是一個很大的打擊?!跋挛缡毡P后我開車返回,那天下午悉尼的陽光很好,但不夸張地說,我這一路都覺得天空和房屋全是灰色的?!彼f。 得益于前輩的幫助和公司寬容的環(huán)境,漸漸從打擊情緒中恢復(fù)過來的程功開始尋找危機(jī)過后的機(jī)會?!拔覀兺ㄟ^研究,初步得出了一個結(jié)論,那就是歷史上在發(fā)生類似的黑天鵝事件后,都會有一個相當(dāng)大級別的反彈甚至是新高的行情。因此,在9·11事件之后的兩三個月里,我們一直在堅(jiān)定地尋找有可能V型反轉(zhuǎn)的投資標(biāo)的?!背坦φf。 當(dāng)時(shí),因澳大利亞最大的保險(xiǎn)公司之一——QBE Insurance參與承保了在9·11事件中被摧毀的世貿(mào)雙塔,市場預(yù)測其會損失巨大,甚至可能破產(chǎn)。程功說,在觀察的過程中他們發(fā)現(xiàn),這家保險(xiǎn)公司的股價(jià)從超過11元暴跌至不到3元,但在隨后的一個多月時(shí)間里不斷向上緩慢攀升,量也在不斷溫和放大。 “如果一個公司破產(chǎn)可能性如此之高,它的股票不太可能會有人再去大規(guī)模介入,顯然這里存在著信息不對稱。因此,我們判斷這只股票上可能會有一個比較好的投資機(jī)會?!卑凑者@樣的邏輯,程功和他的團(tuán)隊(duì)重倉買入了這只股票,還有其他的保險(xiǎn)類股票和一些看漲權(quán)證。 “在之后不到一周的時(shí)間里,QBE Insurance正式公布了它在9·11事件中的損失,結(jié)果遠(yuǎn)低于預(yù)期。其不但不會破產(chǎn),甚至還能保住當(dāng)年盈利。公告消息發(fā)布當(dāng)天,它的股價(jià)就從四元多跳漲到七元以上?!背坦φf,在這整個過程中,他們獲利頗豐。 這段經(jīng)歷,奠定了程功的投資理念,也為他現(xiàn)在創(chuàng)立對沖基金公司埋下了種子?!澳莻€時(shí)候,我看到能在危機(jī)中真正生存并還能保持利潤的,多數(shù)是一些用對沖手段交易的基金?!痹诔坦磥?,無論是哪種市場,都可能會產(chǎn)生極端行情和黑天鵝事件,如果沒有相應(yīng)的手段去控制這種不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn),那么投資必然不會走得很遠(yuǎn)。 “我們從很多投資大師的經(jīng)歷上也看到,他們之所以能在較長的投資生涯中不斷地積累起巨額的財(cái)富,產(chǎn)生優(yōu)異的業(yè)績,并不僅是因?yàn)槠涿磕甑氖找嫖痪尤饲?,更多是他們在別人虧損或整個市場非常低迷的時(shí)候,有能力將損失盡可能地減小?!背坦φf。 幾任高管 明晰投資策略 2002年年底,程功留學(xué)歸來,次年在首創(chuàng)期貨的市場團(tuán)隊(duì)中開始了第一份工作?!白铋_始我們負(fù)責(zé)撰寫商品期貨相關(guān)的投資報(bào)告,然后與北京電視臺財(cái)經(jīng)頻道合作,去做一些講座?!背坦φf。 “首創(chuàng)期貨那段經(jīng)歷對我的鍛煉是非常大的?!背坦φf,由于對商品期貨并不是特別熟悉,而首創(chuàng)期貨乃至整個期貨行業(yè)又正值快速發(fā)展期,在這家大型期貨公司歷任領(lǐng)導(dǎo)的幫助下,他的成長也非??欤芸焐尾块T主管。 2003年9月,程功被派到上?;I備營業(yè)部。2005年年底,首創(chuàng)期貨上海營業(yè)部正式成立,程功出任上海營業(yè)部負(fù)責(zé)人。到了2007年初,由于公司備戰(zhàn)股指期貨的需要,剛滿三十歲的他被調(diào)回北京,出任副總裁負(fù)責(zé)金融期貨業(yè)務(wù)及分支機(jī)構(gòu)的管理。 “雖然金融期貨2009年才推出,但當(dāng)時(shí)我們已經(jīng)開始為股指期貨做準(zhǔn)備?!蹦菚r(shí)候,程功主要負(fù)責(zé)公司股指期貨的業(yè)務(wù)準(zhǔn)備以及和券商的合作事宜。 2012年前后,隨著保值客戶的日漸成熟,期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的瓶頸開始凸顯,同質(zhì)化競爭極度激烈,手續(xù)費(fèi)不斷下降。離別了老東家的程功到了中融匯信期貨擔(dān)任總裁,試圖走出一條資產(chǎn)管理的路?!爱?dāng)時(shí)期貨資管相關(guān)的環(huán)境還不夠成熟,多數(shù)私募還是以職業(yè)操盤手和代客理財(cái)?shù)姆绞缴嬷?,嘗試走出一條創(chuàng)新的路成為了一些期貨公司的必然選擇?!痹谥腥趨R信期貨的一年半時(shí)間中,程功發(fā)現(xiàn)在一個零和的市場容量較小的期貨市場中做資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),持續(xù)盈利難度非常大。 基于此,程功告訴記者,在策略上,他更希望走對沖模式,而不是選擇期貨的多策略或是投機(jī)模式。“從市場容量來看,在主動性投資上,證券市場的容量巨大。而在期貨市場,這種策略作為一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具會使盈利更加具有確定性?!币虼?,程功認(rèn)為,跨市場操作有更強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢和心理優(yōu)勢,難度及壁壘也相對較高。 帶著這樣的想法,程功應(yīng)邀去了恒泰證券的全資子公司盈沃投資出任總經(jīng)理。“那段時(shí)期,市場開始密集通過基金專戶、基金子公司的通道發(fā)行各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品,策略也開始多樣化,包括量化阿爾法、混合策略和期貨CTA策略等。這讓我對自己做對沖基金有了更加明確的認(rèn)識?!?/div> 收益與風(fēng)控?fù)伍_雙翼 去年6月,程功和來自公募基金和法律界的兩位澳洲同學(xué)共同成立了雙翼投資(上海)有限公司。這家年輕的對沖基金公司由一個7人團(tuán)隊(duì)組成。 程功告訴記者,雙翼投資的名字是經(jīng)過團(tuán)隊(duì)深思熟慮的?!拔覀冇X得投資業(yè)績要想平穩(wěn)起飛,而且越飛越高,需要一雙翅膀。一只翅膀代表著我們對收益的追求,另一只翅膀是我們對風(fēng)險(xiǎn)的管控。這雙翅膀平衡得好,我們就會越飛越高?!?/div> 目前,雙翼投資的核心策略是精選股票集中持有,擇時(shí)利用股指期貨做系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對沖?!拔覀冇X得對沖基金的核心目標(biāo)是為投資者創(chuàng)造絕對收益?!?/div> 在證券方面,首先,程功和他的團(tuán)隊(duì)會自上而下地精選“下一個站在風(fēng)口上的豬”,通過自上而下地精選個股及事件驅(qū)動的策略二次選擇,建立持倉組合。 另外,雙翼投資自主研發(fā)的擇時(shí)和避險(xiǎn)系統(tǒng)也是前期準(zhǔn)備的重頭戲?!皩τ谥髁鞯淖C券交易來說,有相當(dāng)一部分價(jià)值投資者并不優(yōu)先考慮擇時(shí)機(jī)制?!钡浅坦φJ(rèn)為,從期貨市場來看,選擇時(shí)機(jī)是非常重要的,將良好的擇時(shí)與證券市場結(jié)合以后,可以產(chǎn)生超額利潤。因此,他們開發(fā)了一套擇時(shí)系統(tǒng),可以對股票分階段進(jìn)行建倉。 避險(xiǎn)系統(tǒng)則用來支持股指期貨入場和離場的時(shí)機(jī)?!肮芍钙谪浻袝r(shí)候是一個信號彈,有時(shí)候只是個追蹤器,升貼水是它的辨識色。”程功認(rèn)為,利用好這一特性能對他們的投資組合起到非常大的幫助。 對于國內(nèi)的金融期貨市場,程功也有很多期待?!拔覀儗τ诮鹑谑袌龅漠a(chǎn)品創(chuàng)新是非常渴求的,希望有更多更加細(xì)分的指數(shù)合約。比如上證50指數(shù)、深證100指數(shù),中小板指數(shù)等?!痹谄跈?quán)方面,隨著50ETF期權(quán)的推出在即,程功也希望能盡快看到其他期權(quán)的身影。 心態(tài)平和是交易基礎(chǔ) 從戰(zhàn)略的執(zhí)行者轉(zhuǎn)變?yōu)閼?zhàn)略的規(guī)劃者,肩上的擔(dān)子重了,程功的心態(tài)反而輕松了。他笑言,自己團(tuán)隊(duì)的整體心態(tài)比較年輕,年齡跨度從70后到90后,自己算是其中年紀(jì)比較大的。 “我覺得心態(tài)對投資的效果是顯而易見的。只有你安靜的時(shí)候,才能聽到最細(xì)微的聲音。若想具備對市場趨勢、資金流動的觀察能力,就必須保持平靜的心態(tài)?!?/div> 程功的心態(tài)來源于經(jīng)歷,也來源于生活。網(wǎng)球和高爾夫球是他生活中最愛的兩項(xiàng)運(yùn)動?!斑@兩個都是露天運(yùn)動,在陽光下運(yùn)動的時(shí)候,心情就特別好?!?/div> 而高爾夫球,從某種意義上來說和投資是相通的。“它要求你有一個很好的節(jié)奏,也要求你有一個很好的心態(tài)。就像策略一樣,面對哪一個球洞,以什么樣的策略去完成它,是有好幾種不同方法的。”程功說,這種根據(jù)不同的形勢打出每一洞的桿數(shù),平衡好總桿成績的模式,與平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益十分相似。
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