菜籽菜粕延續(xù)近期跌勢靜待收儲政策指引

溢出性因素支撐，粕類存在恢復(fù)性上漲機(jī)會。

綜合目前菜籽、菜粕市場消息面信息，新紀(jì)元期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師王成強(qiáng)分析，首先，2015年中央一號文件公布菜籽繼續(xù)實行收儲政策，但托市政策細(xì)節(jié)尚不明朗，夏糧收購工作會議后，國內(nèi)菜籽政策面消息或?qū)ΡP面帶來顯著干擾。其次，美國國家氣象局氣候預(yù)報中心日前指出，厄爾尼諾現(xiàn)象持續(xù)到今年夏季末的幾率將達(dá)到90%，遠(yuǎn)高于其此前預(yù)期的70%，這對油脂價格帶來利多和炒作的空間。同時，美國近來嚴(yán)重的禽流感疫情，不斷打擊粕類市場信心。事件性驅(qū)動致多油空粕的市場結(jié)構(gòu)漸成趨勢，對菜粕形成牽制。

同為養(yǎng)殖業(yè)上游飼料，豆粕、菜粕具有很強(qiáng)的替代關(guān)系，因此豆菜粕比價也一直是不少投資人士的重要交易參考指標(biāo)。未來菜粕走勢需關(guān)注豆粕市場情況。

王成強(qiáng)對這一規(guī)律的歷史表現(xiàn)列舉稱，2014年7月初，豆粕菜粕價差在650元/噸的時候，因遠(yuǎn)低于千點均衡價差，菜粕價格劣勢突出，菜粕在禽料、水產(chǎn)料配方中使用比例紛紛被下調(diào)甚至取消，推動菜粕持續(xù)走弱；2015年5月18日，豆粕、菜粕現(xiàn)貨價差511元/噸，期貨上價差488元/噸，歷史低位的價差再次極大地抑制了菜粕需求，同樣利空價格。“雪上加霜的是，五月份國內(nèi)有數(shù)十萬噸的DDGS到港量，其價格普遍貼水國內(nèi)菜粕300元/噸以上，也蠶食了菜粕市場份額。盡管當(dāng)時國產(chǎn)菜籽播種面積和產(chǎn)量存在顯著的下滑預(yù)期，但其利好效應(yīng)，依舊難敵終端需求低迷和蛋白飼料供給擴(kuò)張的沖擊。”

上海中期農(nóng)產(chǎn)品研究員朱罡表示，目前偏低的豆菜粕比價刺激豆粕對雜粕的替代使用增加。

朱罡進(jìn)一步分析稱，目前豆類市場寬松的供需格局基本形成，美豆期價波動范圍有限。在偏空的市場結(jié)構(gòu)下，市場大體忽略了上周NPOA公布的偏利多的4月美國本土壓榨數(shù)據(jù)。國內(nèi)方面，5、6、7月份南美大豆到港量巨大已成市場共識，預(yù)計到港量不會小于2350萬噸。就當(dāng)下養(yǎng)殖行業(yè)的情況看，二季度的豆粕需求并不樂觀。豆粕二季度需求的不確定性在替代消費上。

從比價關(guān)系角度，王成強(qiáng)認(rèn)為，對菜粕后市走勢不宜過分悲觀。豆粕作為蛋白粕市場重要的風(fēng)向標(biāo)，其價格業(yè)已跌至6年來低位區(qū)域。盡管其表現(xiàn)目前是年內(nèi)最弱的一類商品，但因臨近傳統(tǒng)的季節(jié)性見底的時間窗口，隨著國內(nèi)養(yǎng)殖需求的復(fù)蘇，其價格有望在去年秋季低點附近獲得強(qiáng)烈支撐而震蕩走穩(wěn)。

“菜籽政策托底扶持下，菜粕價格仍有相對偏強(qiáng)的表現(xiàn)，恢復(fù)性上漲機(jī)會增加，但力度遜于往年。而大的邏輯上，宏觀面對大類資產(chǎn)自上而下的溢出性支持，粕類的補(bǔ)漲也將呈現(xiàn)輪動和共振上揚市況。”王成強(qiáng)說。

朱罡建議，目前投資者不宜過激地參與做多豆菜粕比價的套利，因為偏低的豆菜粕比價有助于消化豆粕未來兩個月的集中供應(yīng)，因此5月份比價低位震蕩的可能性更高。

責(zé)任編輯：丁美美

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