摘要：進(jìn)入2015年，棉花價(jià)格暫別下跌勢(shì)頭，在國(guó)內(nèi)國(guó)際棉花減產(chǎn)以及消費(fèi)回暖的支撐下，振蕩反彈；但高企的庫(kù)存和低迷的消費(fèi)依然壓制著棉價(jià)，使得棉價(jià)維持低位振蕩。未來(lái)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備棉出庫(kù)政策逐步明朗，棉市購(gòu)銷清淡持續(xù)，棉花價(jià)格或?qū)⒕S持弱勢(shì)。

　　一、2015年上半年棉花市場(chǎng)回顧

　　進(jìn)入2015年，在全球供應(yīng)充足以及美元上漲、國(guó)際原油價(jià)格觸底反彈、美棉出口凈銷售數(shù)據(jù)利好以及中國(guó)國(guó)儲(chǔ)棉出庫(kù)的多空博弈下，國(guó)際國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格維持低位振蕩走勢(shì)。

　?。ㄒ唬﹪?guó)際棉花期貨回顧

　　2015年上半年國(guó)際棉價(jià)走勢(shì)主要分為三個(gè)階段。

　　1、1月份，振蕩走低

　　受累于原油價(jià)格下跌，中國(guó)進(jìn)口減少，全球供應(yīng)充足等利空因素影響，在技術(shù)性和投機(jī)性賣盤涌入的作用下，美棉期貨持續(xù)回落。

　　此期間，美棉指數(shù)期貨價(jià)格從1月初的最高60.82美分/磅持續(xù)振蕩下跌到1月23日的階段性最低價(jià)格57.75美分/磅，跌幅高達(dá)4.61%。

　　2、2月份，持續(xù)大幅反彈

　　因國(guó)際原油價(jià)格觸底強(qiáng)勢(shì)反彈，美棉出口凈銷售數(shù)據(jù)持續(xù)利好，引投資者低位做多，美棉期貨價(jià)格觸底反彈，并突破前期高點(diǎn)

　　此期間，美棉期貨指數(shù)價(jià)格從1月底最低的57.75美分/磅持續(xù)反彈，2月26日創(chuàng)出階段性新高66.34美分/磅，漲幅高達(dá)11.82%。

　　3、3-6月份，維持區(qū)間振蕩走勢(shì)

　　2月底開始受美元走高，國(guó)際原油價(jià)格回落以及美棉出口凈銷售數(shù)據(jù)回落的影響，美棉期價(jià)振蕩回落；隨后3月中旬開始，美元回落，美棉出口凈銷售數(shù)據(jù)利多助推美棉期貨價(jià)格回升，5月份開始受美棉出口凈銷售數(shù)據(jù)利空及中國(guó)國(guó)儲(chǔ)棉出庫(kù)相關(guān)消息影響，國(guó)際棉價(jià)振蕩回落。從整體上看，3-6月，美棉指數(shù)維持60.41-67.71美分/磅區(qū)間振蕩。

　　此期間美棉期貨指數(shù)價(jià)格小幅上漲3.56%，截至6月26日，美棉期貨指數(shù)價(jià)格收于67.45美分/磅，跌幅2.07%。

　　（二）國(guó)內(nèi)棉花期貨回顧

　　2015年第一季度國(guó)內(nèi)棉花期貨價(jià)格走勢(shì)大致可以分為四個(gè)階段。

　　1、1月--2月底，振蕩反彈

　　受棉花減產(chǎn)、進(jìn)口減少以及國(guó)際期棉價(jià)格走高提振，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格振蕩走高，但國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)存高企，節(jié)前棉花采購(gòu)低迷壓榨，棉花價(jià)格漲幅受限。

　　在此期間鄭棉指數(shù)振蕩上漲，從1月初的13070元/噸上漲至2月25日最高的13605元/噸，漲幅為3.98%。

　　2、2月26日--4月初，振蕩下跌

　　這階段國(guó)內(nèi)棉花受美棉價(jià)格下跌拖累，以及國(guó)內(nèi)節(jié)后棉企復(fù)工緩慢，棉花采購(gòu)滯緩影響，期價(jià)振蕩走低。

　　此期間，鄭棉指數(shù)價(jià)格振蕩走低，從2月底的13605元/噸振蕩下跌，截至4月7日，鄭棉指數(shù)收于12915元，跌幅5.07%。

　　3、4月7日--5月初，振蕩上漲

　　這階段國(guó)內(nèi)棉花受美棉上漲帶動(dòng)，以及棉花種植面積下降、下游需求回暖，訂單增多等利多影響，期價(jià)振蕩上漲。

　　此期間，鄭棉指數(shù)價(jià)格振蕩上漲，從4月初的12855元/噸振蕩上漲，截至5月4日，鄭棉指數(shù)收于13600元，漲幅5.79%。

　　4、5月初--6月底，振蕩下跌

　　這階段國(guó)內(nèi)棉花受棉企還貸壓力、交易所庫(kù)存持續(xù)增加以及國(guó)儲(chǔ)棉花出庫(kù)等多重利空因素壓制，期價(jià)振蕩走低。

　　此期間，鄭棉指數(shù)價(jià)格振蕩走低，從5月初的13640元/噸振蕩下跌，截至6月26日，鄭棉指數(shù)收于13000元，跌幅4.69%。

　?。ㄈ┼嵜迋}(cāng)單變化回顧

　　2015年上半年，鄭棉倉(cāng)單呈增加態(tài)勢(shì)，倉(cāng)單從1月5日606張（有效預(yù)報(bào)647張）上漲至6月26日的1628張（有效預(yù)報(bào)613張）。鄭棉倉(cāng)單的上漲說(shuō)明在實(shí)施棉花目標(biāo)價(jià)格直補(bǔ)政策后，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格逐步跟國(guó)際價(jià)格接軌，國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)格聯(lián)動(dòng)增大，企業(yè)套期保值的意愿增強(qiáng)了。

　?。ㄋ模﹪?guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨（328級(jí)）價(jià)格回顧

　　自2014年開始，國(guó)內(nèi)棉花實(shí)行目標(biāo)價(jià)格直補(bǔ)政策，替代國(guó)家收儲(chǔ)政策，棉花價(jià)格快速下跌，逐步與國(guó)家價(jià)格接軌，至2015年上半年國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格依舊呈振蕩下跌走勢(shì)，但下跌速度明顯放緩，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格與進(jìn)口成本（滑準(zhǔn)稅）基本持平。

　　在此期間棉花指數(shù)價(jià)格從2015年1月4日的14306元/噸、13607元/噸和 12685元/噸（分別對(duì)應(yīng)2129B級(jí)、3128B級(jí)和2227B級(jí)）振蕩下跌，截止2015年6月26日，分別是 14000元/噸、13291元/噸和12610元/噸（分別對(duì)應(yīng)2129B級(jí)、3128B級(jí)和2227B級(jí)）。

　　國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格逐漸走低，與進(jìn)口成本（滑準(zhǔn)稅）的巨大價(jià)差逐漸收斂趨平，這也將更好地使國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)化，與國(guó)際價(jià)格接軌；同時(shí)，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌也反映了國(guó)內(nèi)棉花供過(guò)于求的局面。

　　二、基本面影響因素分析

　?。ㄒ唬㊣CAC：下調(diào)2014/15年度棉花產(chǎn)量

　　6月份國(guó)際棉花咨詢委員會(huì)（ICAC）條件2014/15年度產(chǎn)量、調(diào)增消費(fèi)量，對(duì)今年庫(kù)存數(shù)據(jù)進(jìn)行較大 調(diào)整。2014/15年度產(chǎn)量條件16.7萬(wàn)噸至2617萬(wàn)噸，消費(fèi)量調(diào)增30.5萬(wàn)噸至2436萬(wàn)噸，期末庫(kù)存增加1.4萬(wàn)噸至2182萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為89.6%，較上月降低1.1個(gè)百分點(diǎn)，除中國(guó)外庫(kù)存消費(fèi)比為56%，較上月降低1個(gè)百分點(diǎn)，同比提高7個(gè)百分點(diǎn)。2015/16年度期初庫(kù)存增加1.4萬(wàn)噸至2182萬(wàn)噸，期末庫(kù)存消費(fèi)比為83.4%，較上月降低3.4個(gè)百分點(diǎn)，同比降低6.2個(gè)百分點(diǎn)，除中國(guó)外庫(kù)存消費(fèi)比為53%，同比下降3個(gè)百分點(diǎn)

　?。ǘ┤珖?guó)棉花交售及種植情況

　　棉花交售方面，截至2015年6月19日，全國(guó)新棉財(cái)政、交售、加工基本完畢。全國(guó)銷售率為76.4%，同比下降20.2個(gè)百分點(diǎn)，其中新建共銷售率為72.2%，同比下降27.8個(gè)百分點(diǎn)。按照國(guó)內(nèi)棉花預(yù)計(jì)產(chǎn)量662.1萬(wàn)噸（國(guó)家棉花市場(chǎng)檢測(cè)系統(tǒng)2015年3月份預(yù)測(cè)）測(cè)算，全國(guó)累計(jì)銷售皮面490.4萬(wàn)噸，同比減少175.4萬(wàn)噸，其中新疆銷售皮面311.2萬(wàn)噸，內(nèi)地銷售皮面179.2萬(wàn)噸。

　　棉花種植及生長(zhǎng)方面，根據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)的2015年全國(guó)棉花播種進(jìn)度和生產(chǎn)情況調(diào)查報(bào)告顯示，截止5月底，全國(guó)棉花春播（栽）工作基本結(jié)束，棉花面積已成定局。全國(guó)大部棉花處于第三至第五真葉期，整體長(zhǎng)勢(shì)好與去年同期。

　　按照被調(diào)查棉農(nóng)植棉面積加權(quán)平均計(jì)算，全國(guó)植棉面積同比下降25.1%。截止5月31日，全國(guó)棉花已播至大田的面積占總播種面積的99.69%，較上年同期較快0.91個(gè)百分點(diǎn)。

　?。ㄈ?015年以來(lái)棉花進(jìn)口大幅下滑

　　5月份，國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)逐漸進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，但高等級(jí)棉花需求保持平穩(wěn)，棉花進(jìn)口數(shù)量與上月基本相當(dāng)，平均價(jià)格未有變化。配額使用以1%關(guān)稅為主，達(dá)到八成；貿(mào)易方式中海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域物流貨物繼續(xù)保持第一位；來(lái)源國(guó)中美國(guó)棉花比例接近六成，仍以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)位居首位，澳大利亞和烏茲別克斯坦棉增長(zhǎng)迅速；進(jìn)口海關(guān)以青島、南京和上海為主；進(jìn)口地區(qū)中江蘇、山東和北京最多。

　　據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，5月我國(guó)進(jìn)口棉花16.31萬(wàn)噸，較上月增加0.23萬(wàn)噸，增幅1.4%，同比減少14.9%；平均進(jìn)口價(jià)格1746美元/噸，與上月相同，同比仍下跌18.3%。2014/15年度前9個(gè)月共進(jìn)口133.35萬(wàn)噸，同比下降42%。2015年前五個(gè)月共進(jìn)口77.21萬(wàn)噸，同比下降34.4%。

　　進(jìn)口量繼續(xù)呈明顯下降趨勢(shì)，這一方面降低美棉（包括國(guó)際棉市場(chǎng)）需求而對(duì)國(guó)際棉價(jià)形成利空，但另一方面卻緩解了國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)供應(yīng)壓力，國(guó)內(nèi)棉花供求狀況有望得到一定的緩解，為國(guó)內(nèi)棉價(jià)減輕壓力。

　?。ㄋ模┫掠涡枨鬆顩r

　　紡織服裝出口方面， 中國(guó)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2015年5月，我國(guó)出口紡織品服裝約233.92億美元，同比減少6.33%，環(huán)比增加17.70%。 其中出口紡織紗線、織物及制品100.45億美元，同比減少3.94%，環(huán)比增加10.15%；出口服裝及衣著附件133.47億美元，同比減少8.04%，環(huán)比增加27.65%。2014年9月-2015年5月，我國(guó)紡織服裝（指以上兩類）出口額累計(jì)為2081.56億美元，同比增加1.68億美元，同比增長(zhǎng)0.08%。其中，紡織品出口額累計(jì)822.52億美元，同比增長(zhǎng)1.66%，服裝出口額累計(jì)為1259。04，同比下降0.08%。

　　下游消費(fèi)方面，6月份紡織行業(yè)旺季行情消退，紗、布銷售轉(zhuǎn)弱，下游服裝銷售平穩(wěn)，但同比增速繼續(xù)下降。根據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)《中國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存報(bào)告》顯示，近一個(gè)月，接受調(diào)查的紡織企業(yè)紗產(chǎn)銷率小幅提高，庫(kù)存下降；布產(chǎn)銷率大幅下降，庫(kù)存增加。被抽樣調(diào)查企業(yè)紗產(chǎn)銷率為100.1%，同比提高2.7個(gè)百分點(diǎn)；布產(chǎn)銷率為90.2%，同比降低3個(gè)百分點(diǎn)。另外根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2015年5月，服裝鞋帽、針紡織品零售總額同比增長(zhǎng)12.5%，較上年同期上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，2015年1-5月，服裝鞋帽、針紡織品零售總額同比曾江11%，較上年提高1.3個(gè)百分點(diǎn)。

　?。ㄎ澹?全國(guó)商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存情況

　　5月，受回籠貸款資金壓力，國(guó)內(nèi)棉企加大銷售力度，全國(guó)皮棉價(jià)格繼續(xù)呈回落態(tài)勢(shì)，商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存大幅下降。中國(guó)棉花協(xié)會(huì)棉花物流分會(huì)對(duì)223家倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員單位統(tǒng)計(jì)，截至5月底，商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存總量為181.48萬(wàn)噸（其中內(nèi)地庫(kù)69.4萬(wàn)噸、新疆庫(kù)112.08萬(wàn)噸），環(huán)比減少50.12萬(wàn)噸。商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存中新疆棉總量為164.08萬(wàn)噸，占總庫(kù)存量90.4%，進(jìn)口棉占4.82%，內(nèi)地棉占4.78%。據(jù)此推算，全國(guó)商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存總量約為198.83萬(wàn)噸，較上月減少52.77萬(wàn)噸。

　　（六） 國(guó)儲(chǔ)棉出庫(kù)政策初步明朗

　　六月中旬，在寧波召開的2015年中國(guó)國(guó)際棉花會(huì)議上，有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，今年國(guó)儲(chǔ)棉輪出將在不打壓市場(chǎng)價(jià)格，保持市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的前提下，在新棉上市前隨行就市，有序開展。過(guò)出面庫(kù)存消化工作將采取不對(duì)稱輪換、多輪出少輪入、先輪出后輪入的方式有序推進(jìn)，實(shí)行有進(jìn)有出，動(dòng)態(tài)調(diào)整，改善庫(kù)存質(zhì)量結(jié)構(gòu)，用若干年時(shí)間將國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存消化到合理水平。目前拋儲(chǔ)方案還在完善，預(yù)計(jì)方案為儲(chǔ)備棉輪出總量100萬(wàn)噸，其中2011年度國(guó)產(chǎn)棉33萬(wàn)噸，輪出底價(jià)13200元/噸，2012年度國(guó)產(chǎn)棉47萬(wàn)噸，底價(jià)14200元/噸，2012年度進(jìn)口棉轉(zhuǎn)國(guó)儲(chǔ)棉20萬(wàn)噸，底價(jià)15500元/噸。

　　三、技術(shù)分析

　　鄭棉指數(shù)年后突破下跌趨勢(shì)線，2014年的下跌趨勢(shì)暫告結(jié)束，但期價(jià)反彈未上破前一高點(diǎn)14000元/噸一線，整體弱勢(shì)格局不變；上半年期價(jià)維持12855-13640元/噸區(qū)間振蕩，縮量減倉(cāng)，均線系統(tǒng)交織在一起，說(shuō)明市場(chǎng)維持振蕩蓄勢(shì)，等待新的消息打破目前的均衡狀態(tài)。上方壓力13640，下方支撐12855，市場(chǎng)整體維持弱勢(shì)。

　　四、2015年下半年棉花市場(chǎng)展望

　　總體來(lái)看，盡管本年度棉花產(chǎn)量和進(jìn)口量均下降，新年度棉花種植面積減少，產(chǎn)量預(yù)期繼續(xù)下降等因素支撐棉價(jià)，但目前國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)存高企，儲(chǔ)備棉出庫(kù)政策逐步明朗，棉花供應(yīng)充足，以及下游紡織服裝出口表現(xiàn)欠佳，紗布行情轉(zhuǎn)淡，紡織行業(yè)原料庫(kù)存保持低量，棉花市場(chǎng)購(gòu)銷遲緩等因素仍繼續(xù)施壓棉價(jià)；另外，進(jìn)口棉紗大增也一定程度上對(duì)棉花形成沖擊。未來(lái)棉花消費(fèi)以及出庫(kù)政策實(shí)施時(shí)間及政策方案是決定下一步市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵。預(yù)計(jì)市場(chǎng)維持低位震蕩。