成也蕭何，敗蕭何。過(guò)去十年中，中國(guó)旺盛的商品需求成就了大宗商品的超級(jí)周期，但如今，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩，以及艱難的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的展開(kāi)，大宗商品正在逐漸失去往昔最強(qiáng)勁的上漲支撐力。

更令人擔(dān)憂(yōu)的是，隨著美國(guó)加息腳步的臨近，強(qiáng)勢(shì)美元成為壓垮商品價(jià)格的最后一根稻草。在美元升至12年新高之際，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品近來(lái)已經(jīng)屢現(xiàn)疲態(tài)。

投資者紛紛逃離

近來(lái)，從原油、黃金、銅到棉花、糖、銅、錫等商品價(jià)格都在下跌，圍繞大宗商品的避險(xiǎn)情緒正越來(lái)越濃厚。

周一，芝商所的旗下COMEX黃金(代碼：GC)在亞市早盤(pán)出現(xiàn)閃崩，2分鐘內(nèi)跌去60美元，擊穿了1100美元的重要心理關(guān)口，創(chuàng)5年新低。如此大的跌幅讓市場(chǎng)震驚。

在黃金的帶領(lǐng)下，大宗商品價(jià)格創(chuàng)十三年新低，比2008年金融危機(jī)和2012年歐債危機(jī)時(shí)還要低。從小麥、銅到天然氣，幾乎沒(méi)有幸免者。

周三銅價(jià)下跌89.50美元，至每噸5364美元的6年新低，鎳價(jià)下跌195美元，至每噸11470美元，鋅價(jià)回落35美元，鋁價(jià)跌至6年低點(diǎn)，美油一度跌破50美元。

根據(jù)基金數(shù)據(jù)提供商EPFR Global的數(shù)據(jù)，2015年第二季度，投資者們從大宗商品基金中撤資額達(dá)到11億美元左右。

《華爾街日?qǐng)?bào)》提到，拉動(dòng)大宗商品走低的因素是美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期。此外，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、歐洲經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)以及全球央行寬松政策的幫助下，全球股市和債市走勢(shì)強(qiáng)勁，也加劇了大宗商品市場(chǎng)的壓力。

未來(lái)前景如何？

“我認(rèn)為到目前為止，說(shuō)大宗商品超級(jí)周期終結(jié)有點(diǎn)過(guò)時(shí)了。我要說(shuō)的是我們將會(huì)看到重心的轉(zhuǎn)移?！敝ド趟c香港伯恩斯坦研究公司（Bernstein Research）的高級(jí)油氣分析師Neil Beridge表示，鋼需求，鐵礦石可能會(huì)不復(fù)往日輝煌，但是石油和天然氣還未達(dá)到頂點(diǎn)。天然氣的前景看上去一片大好。它正被稱(chēng)作“通往低碳未來(lái)的橋梁”。

他預(yù)計(jì)，全球石油需求截至十年期末會(huì)再增長(zhǎng)3至4個(gè)百分點(diǎn)，而其主要推動(dòng)因素在于運(yùn)輸需求。

“在奮起直追的汽車(chē)需求驅(qū)動(dòng)下，這當(dāng)中還是有著相當(dāng)大的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)；如果你將車(chē)輛密度與韓國(guó)或者日本之間進(jìn)行一下比較，中國(guó)的汽車(chē)擁有量很容易就會(huì)達(dá)到三倍?！?/p>

不少投行也對(duì)油價(jià)持積極態(tài)度。摩根大通預(yù)計(jì)布油第三季度或觸及65美元，今年四季度或達(dá)到67美元。巴克萊分析師預(yù)計(jì)布油第三季度和第四季度將分別升至61美元和66美元左右。

“國(guó)際油市并沒(méi)有像很多人認(rèn)為的那么‘供過(guò)于求’，而且沙特閑置生產(chǎn)能力已經(jīng)收緊?！?PIRA能源集團(tuán)首席執(zhí)行官Gary Ross在接受彭博采訪時(shí)指出。

除此以外，中國(guó)近來(lái)正在利用油價(jià)下跌補(bǔ)充石油戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備，以加固其能源安全。

中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月份石油進(jìn)口達(dá)到每日740萬(wàn)桶，超過(guò)美國(guó)每日720萬(wàn)桶的進(jìn)口量，成為最大原油進(jìn)口國(guó)。

“但這些仍遠(yuǎn)低于國(guó)際能源署90天緊急石油儲(chǔ)備的建議水平?！盉eridge表示，“中國(guó)只有2億5千萬(wàn)桶，這意味著它另外還需要6億桶，而它將可能在接下來(lái)5至6年當(dāng)中以30萬(wàn)桶/日的速度來(lái)實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)?！?/p>

黃金未來(lái)的走勢(shì)卻沒(méi)這么樂(lè)觀。彭博社評(píng)選出的全球最準(zhǔn)確貴金屬預(yù)測(cè)者Barnabas Gan認(rèn)為，黃金價(jià)格將進(jìn)一步走低，預(yù)計(jì)12月跌至1050美元/盎司。這意味著，金價(jià)可能還將下跌5.2%。按照高盛的預(yù)計(jì)，金價(jià)年內(nèi)或?qū)⒌?000美元以下。

在其他商品方面，鐵礦石是受中國(guó)需求影響最大的品種，從2011年的180美元/噸到今年的不足50美元/噸，鐵礦石價(jià)格明顯受到中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的拖累。

香港SC Lowy公司的亞洲研究部主管Miha Chandra分析，需求上，盡管中國(guó)增加了鋼鐵出口量，但這些舉措可能會(huì)面臨反傾銷(xiāo)措施，供應(yīng)上，全球前四大生產(chǎn)巨頭控制著海運(yùn)市場(chǎng)四分之三的市場(chǎng)規(guī)模，并且將繼續(xù)增加產(chǎn)量。

“價(jià)格需要走低來(lái)停止供應(yīng)，但這種情況一直以來(lái)均未按其應(yīng)有的速度那么快發(fā)生。礦業(yè)公司一直在削減成本，并且最大限度地利用資產(chǎn)，以適應(yīng)越來(lái)越低的價(jià)格，與此同時(shí)其周?chē)€有如此多低廉的流動(dòng)資金，而這一直在幫助一些陷于困境的礦業(yè)公司保持運(yùn)行。”Chandra說(shuō)。

銅價(jià)方面，昨天高盛大幅下調(diào)了銅的目標(biāo)價(jià)格，因中國(guó)銅需求增長(zhǎng)預(yù)期下降，以及越來(lái)越多跡象顯示未來(lái)三年銅供應(yīng)將增長(zhǎng)、銅礦按美元計(jì)算成本將下降。

“鋁則更容易受消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，因此雖然大量存貨過(guò)剩，再加上中國(guó)新增的產(chǎn)能將會(huì)使價(jià)格保持低迷，但是從需求角度來(lái)看，它的表現(xiàn)相對(duì)來(lái)說(shuō)要好一點(diǎn)?！盋handra提到，由于市場(chǎng)仍會(huì)一直面臨供應(yīng)短缺的態(tài)勢(shì)，鋅的供需前景最好。

芝商所高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Erik Norland發(fā)表研究文章指，受到潛在鋼需求疲軟的影響，鋅價(jià)可能存在一些下行風(fēng)險(xiǎn)。但可以肯定的是，鋅與貴金屬的相關(guān)性一直不是很強(qiáng)。在過(guò)去15年中，鋅與白銀、黃金，以及鉑和鈀的相關(guān)性平均僅為0.3左右。憑借在預(yù)測(cè)鋁價(jià)和銅價(jià)中的重要指標(biāo)地位；及其與鐵礦石和鋼的較低相關(guān)性，相比于鋁或銅，對(duì)任何包含其他金屬的投資組合來(lái)說(shuō)，鋅可能都是一個(gè)非常有利的多元化工具。