從今年充滿變數(shù)的金融市場看，大大小小的黑天鵝將充斥市場，我們投資者只有積極地等待。

美國勞工部上周五公布的第二季僱傭成本指數(shù)季率增長為0.2%，為1982年第二季有紀錄以來的最小增幅。市場上給這個數(shù)據(jù)一個底線即數(shù)據(jù)要有至少增長0.5%的幅度才能確保美聯(lián)儲可以提前在9月份加息，但數(shù)據(jù)結(jié)果遠較市場預期的0.5%可以加息底線為差，因此，短時發(fā)生美元遭到拋售。這就是目前劇烈震蕩的市場的平常一幕，當時歐元重返了1.11，而不足兩個交易日歐元再次回到1.09。估計類似的意外會充斥在未來1-2個月的市場中，大家等待吧。

今年黃金表現(xiàn)令人失望，但這不是第一次，2000年之前金價還不到300美元/盎司。當時《紐約時報》大肆宣揚，認為黃金毫無價值，隨后黃金在之后的12年內(nèi)暴漲650%。而在金價高位之際，前美聯(lián)儲主席格林斯潘則表態(tài)黃金無與倫比，美元也難以匹敵，隨后金價便一路走低。如今金價已經(jīng)逼近1000美元關(guān)口，此時《華爾街日報》則又開始唱空金價了，當年1999年的大宗商品、2000年的樓市還是2003年的股市，都是階段性的底部，而如今黃金和金礦股目前是市場最為厭惡的資產(chǎn)，它們正向底部跌去，可見底部應該在2016-2018年期間形成，這就是投機的周期，今年黃金已經(jīng)下跌8%，過去12個月中更下跌了16%。市場目前缺乏實質(zhì)性通脹壓力，黃金對于投資者的吸引力大幅下降。央行被認為是黃金的主要持有人，但新興市場國家的國際儲備下降，尤其是眼下它們自己也忙于應對大宗商品價格下跌。黃金作為避險資產(chǎn)和多元化配置品的吸引力正在下降，過去的上漲和投機有關(guān)，現(xiàn)在的下跌就是還債。今年黃金有可能跌至1000美元下方，但估計在800之上有持穩(wěn)的機會。

其實今年全球最大的風險是美聯(lián)儲加息，靴子落地前帶來的資金流出壓力，美國基本面數(shù)據(jù)回暖，疊加耶倫近期發(fā)言使得市場對美聯(lián)儲9月加息預期開始飆升。若美國基本面數(shù)據(jù)持續(xù)改善，則3季度末加息的是必然的，新興市場貨幣相對美元已經(jīng)出現(xiàn)貶值壓力，指向資金有從新興市場回流美國的跡象。今年以來美元指數(shù)已經(jīng)上漲約8%，但波動一直較大，并非一路上漲是和夏季震蕩相關(guān)。

為了躲避黑天鵝損失，避險選擇非常關(guān)鍵，鑒于美元的長期強勢預期，顯然轉(zhuǎn)持美元風險略小，預計美元將繼續(xù)震蕩，但長線看升。貨幣政策分歧加大是基本面主因，一個考慮加息的貨幣和一個正在寬松周期的貨幣怎么相比？這是美元和歐元的根本區(qū)別；隨著美國逐步走向能源獨立，油價會繼續(xù)下行，美國的經(jīng)常項目逆差過去十年幾乎減半，這也會支持美元走強。頁巖油革命可能徹底改變油價的格局；若加息來臨，美元強勢再持續(xù)2-4年的機會正在加大，這是一輪周期；歷史數(shù)據(jù)顯示，在每次美聯(lián)儲加息周期來臨前，美元通常溫和上漲，接著劇烈動蕩一年，之后出現(xiàn)長期升勢。

在考慮歷史規(guī)律的同時要考慮當今世界的特點，由于這些年全球非常規(guī)政策頗多，貨幣變化遠較過去復雜，歐元區(qū)的巨大寬松政策能否使得歐元變成融資貨幣，而美元走高對美國國內(nèi)通脹和出口商盈利也有下行壓力，大宗商品和股市都是需要考量的因素，盡管美國國債是最安全的資產(chǎn)，但央行布局依然可能打破此類平衡，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)越來越好、日元和歐元區(qū)通脹升勢減弱、大宗商品價格下跌都會推動美元走高，而新興市場國家的貨幣對美元匯率也將進一步走弱。日本央行、歐洲央行、新興市場國家央行都不會袖手旁觀。

總之，以上的因素和爭斗必將再次涌現(xiàn)黑天鵝的出現(xiàn)，目前美元指數(shù)已經(jīng)站在97.30之上，短期目標是98.20，真正震蕩中突破100才是最終的起航，夏季震蕩的等待是痛苦的，但已經(jīng)接近尾聲，隨著夏季震蕩的結(jié)束歐元兌美元將一路跌破1.0800，估計沒有趕上在1.14附近賣出這班車的投資者，一點也不用灰心，英鎊兌美元應該晚些時候也加入下行的行列，且商品貨幣的下跌還遠不止如此。

今年是風險也是機會，看把握的技巧了。就像歐元投資在夏季的技巧，一定要后發(fā)而動，且盡量順勢，比如歐元大幅反彈后就是賣出信號，維持短線平倉；再比如日圓的黑田東彥的底線，到125就短線干一把；就好像針對中國股市政府的救市措施，也是大跌后買入，反彈即平倉。真正能挽救市場的不是政府，而是投資者自己的信心。