鄭糖歷經(jīng)兩個多月的下跌后，上周二開啟上漲行情，截至昨日收盤，鄭糖主力1601合約上漲超過300多點并報收于5401元/噸。對此筆者認為，目前食糖基本面整體轉(zhuǎn)好，翹尾行情值得期待，但是這需要觀察2014/2015榨季結(jié)束前食糖的進口數(shù)量和現(xiàn)貨銷售情況。至于2015/2016榨季糖市牛途能否再續(xù)，進口政策則是關(guān)鍵。

　　食糖基本面整體出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象

　　食糖基本面好轉(zhuǎn)主要有以下幾個方面的原因：一是國際原糖價格偏低導(dǎo)致今年前6個月食糖進口量偏多，預(yù)計7—9月食糖進口量可能會下降。據(jù)統(tǒng)計，1—6月我國食糖累計進口量為231萬噸，同比去年增加91.81萬噸，增幅為66%。二是7月底開始，食糖現(xiàn)貨成交情況逐漸轉(zhuǎn)好。供給端受廣西臨儲糖解禁后沖擊市場，加之進口糖和走私糖帶來的沖擊，7月食糖現(xiàn)貨成交有限；需求端則受到國內(nèi)多地陰雨天氣影響，表現(xiàn)為旺季不旺。但是從7月底開始，隨著市場對回調(diào)至低位的糖價接受度提高，市場信心逐漸恢復(fù)，市場買貨意愿明顯增加。三是糖協(xié)銷區(qū)調(diào)研利好顯現(xiàn)。中國糖協(xié)于8月10日—15日組織赴山東、浙江、福建、廣東等食糖主銷區(qū)進行消費調(diào)研。從反饋的信息來看，目前食糖銷量與去年持平，扭轉(zhuǎn)了之前的偏悲觀預(yù)期。四是鄭糖倉單壓力逐漸減輕。鄭商所相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至8月17日，鄭糖倉單量為21563張，比最高倉單量的46807張（5月11日）幅度減少50%以上。倉單數(shù)量的快速下降有助于盤面減輕壓力，利于糖價后期上漲。

　　關(guān)注現(xiàn)貨銷售節(jié)奏和進口數(shù)量

　　食糖翹尾行情能否完美演繹，主要體現(xiàn)在現(xiàn)貨銷售節(jié)奏和進口數(shù)量上。

　　首先，食糖現(xiàn)貨銷售主要看貿(mào)易商囤貨需求能否啟動。2013/2014榨季末，食糖191萬噸庫存能夠被快速消化隨后又沖擊國產(chǎn)糖銷量，體現(xiàn)的就是貿(mào)易商囤貨帶來的“蓄水池”收放效應(yīng)。并且這種效應(yīng)在2014/2015榨季糖價先漲后跌的演繹中也起到了關(guān)鍵作用。有消息稱，近期貿(mào)易商買糖意愿增加是因為已經(jīng)簽售了下游訂單。如果情況屬實，那么食糖現(xiàn)貨放量就不能定義為貿(mào)易商的囤貨需求，這對糖價的拉漲作用有限。

　　其次，進口數(shù)據(jù)方面，市場預(yù)計7—9月食糖到港量為120萬噸。如果按照食糖嚴控進口的目標(biāo)，7—9月食糖進口量每月將為20萬噸，即未來3個月食糖進口總量為60萬噸。那么剩余的60萬噸食糖是全部進入保稅區(qū)，還是會有部分食糖被新增為進口額度，這對糖價的影響同樣顯著。

　　進口政策是扭轉(zhuǎn)未來糖價的關(guān)鍵

　　新榨季利多題材發(fā)酵的時間窗口逐漸臨近，其中包括食糖減產(chǎn)、企業(yè)推遲開榨、食糖供給空窗和成本抬升。

　　一方面，市場預(yù)計食糖產(chǎn)量繼續(xù)下降。有產(chǎn)區(qū)調(diào)研結(jié)果顯示，2015/2016榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)量將為900萬—950萬噸，繼2014/2015榨季食糖減產(chǎn)276噸之后，2015/2016榨季食糖或再減產(chǎn)100萬噸以上，這將導(dǎo)致國內(nèi)食糖供給缺口再度放大。食糖減產(chǎn)題材的發(fā)酵一般在榨季初期，一旦食糖開榨推遲，將導(dǎo)致11月前后食糖供給偏緊，由此或引起鄭糖1601合約出現(xiàn)拉漲行情。

　　另一方面，在新糖成本上。市場預(yù)計，今年甘蔗收購價的抬升和規(guī)模效應(yīng)的遞減，會導(dǎo)致2015/2016榨季食糖生產(chǎn)成本被推高至5200—5300元/噸，比2014/2015榨季提高400元/噸以上。

　　筆者認為，食糖價格能否在利多題材支撐下出現(xiàn)與去年類似的上漲行情，進口政策是扭轉(zhuǎn)未來糖價的關(guān)鍵。只有明確繼續(xù)控制食糖進口的目標(biāo)，才能在國際原糖整體弱勢的大環(huán)境下，保證國內(nèi)糖價的優(yōu)勢，從而促使國內(nèi)糖市再走出一波獨立行情。