據(jù)美銀美林最新的基金經(jīng)理調(diào)查顯示，基金經(jīng)理正以創(chuàng)紀錄的速度削減新興國家股市、大宗商品和能源股的持倉，這意味著“投降式拋售”可能即將到來。

投降式拋售（Capitulation）被定義為當多頭完全放棄價格上漲的希望時，在熊市的谷底突然爆發(fā)的最后一波拋售浪潮，之后價格應會自低點反彈。美國財經(jīng)網(wǎng)站文章援引美銀美林首席投資策略師Michael Hartnett稱，投資者對所有三個資產(chǎn)類別的大幅減持，將令市場經(jīng)歷“慘痛的盛夏”。

Hartnett表示，“對希臘的擔憂已經(jīng)由中國的經(jīng)濟放緩和新興市場債務危機所取代。新興市場股票和能源的投降式拋售已經(jīng)證明了這一點。”

至于投資者從新興市場撤出了多遠，下圖顯示，目前，新興市場/發(fā)達國家市場相對持倉水平為自2001年4月以來最低。

30%的基金經(jīng)理減持能源行業(yè)，為自2002年2月以來最低。

不過，也有交易出現(xiàn)“擁擠”的情形。美銀美林調(diào)查顯示，認為美元被高估的基金經(jīng)理自2012年以來出現(xiàn)最大幅度的增加。Hartnett表示，過去四次的類似情形出現(xiàn)在2012年6月，2010年6月，2008年11月和2004年10月。盡管在這些年份美元上漲，而新興市場則在之后的一個月中平均反彈6%，在之后的三個月中平均反彈8%。

至于風險偏好方面，7月，基金經(jīng)理的平均現(xiàn)金余額較雷曼危機后的高點5.5%有所回落，但仍維持在5.2％的高位。根據(jù)美銀美林基金經(jīng)理調(diào)查現(xiàn)金規(guī)則，高于4.5%的平均現(xiàn)金余額，對股市而言意味著逆勢買入信號。

隨著現(xiàn)金水平仍然高企，及對美聯(lián)儲加息的預期計入市場價格，Hartnett指出，九月加息之前將可能出現(xiàn)新的股市高點和風險反彈。不過相比而言，若對經(jīng)濟衰退的擔憂增加，銀行可能面臨最大的風險。