中國經(jīng)濟放緩對日本的溢出效應今非昔比，近期人民幣貶值又增加了對日輸出通縮的威脅，日本央行為達到通脹目標、促進國內(nèi)經(jīng)濟增長，可能被迫給超級寬松加碼。

中國對日本經(jīng)濟的影響遠非十年前可比。高盛首席日本經(jīng)濟學家Naohiko Baba指出，現(xiàn)在與十年前的主要差別在于，中國的終端需求對日本經(jīng)濟影響越來越大，幾乎達到了2011年美國終端需求的影響水平，去年這兩國的影響可能就不相上下。

Baba利用最新的全球投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)庫（World Input-Output Database）推算認為，對日本來說，中國的經(jīng)濟增速甚至比人民幣匯率更重要。中國國內(nèi)需求增長下降1個百分點，日本的GDP就會下降0.1個百分點，而人民幣匯率下降1個百分點，日本GDP相應只下降0.01個百分點。

而英國《金融時報》報道認為，對華出口占日本出口規(guī)模的18%，但對出口的直接影響只是中國經(jīng)濟下滑對日傷害的冰山一角。日本的企業(yè)可能要推遲國內(nèi)新出口產(chǎn)能的相關(guān)投資，進一步傷害本國需求。

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MF去年的模型測算發(fā)現(xiàn)，中國經(jīng)濟下滑的溢出效應會導致新興市場經(jīng)濟增長整體下滑1個百分點，對日本增長的影響是0.5個百分點，是美國溢出影響的五倍。

除了對日本出口的直接與間接影響，中國經(jīng)濟下滑還通過大宗商品下跌產(chǎn)生了大范圍的通縮效應?！督鹑跁r報》報道指出，日本央行原本預計油價會反彈到每桶70美元或75美元，而現(xiàn)在已經(jīng)在每桶40美元左右徘徊，這徹底打亂了日本央行戰(zhàn)勝通縮的計劃。

本周三，日本央行行長黑田東彥表示，油價下跌長期來看固然對經(jīng)濟有利，可短期卻對通脹有下行壓力，“如有必要，日本央行會毫不猶豫地調(diào)整”大規(guī)模購買資產(chǎn)的QE項目。

華爾街見聞此前文章也提到，本月11日中國央行創(chuàng)紀錄幅度下調(diào)人民幣匯率中間價后，人民幣兩日跌幅創(chuàng)11年來新高，引起一些西方分析人士擔心中國引起全球貨幣寬松。

曾準確預測1997年亞洲金融危機的前賣方明星貨幣策略分析師Stephen Jen認為，人民幣貶值有掀起新一輪競爭性貨幣寬松的風險，未來九個月，新興市場貨幣可能因此平均貶值30%-50%。美國銀行的利率與外匯研究主管David Woo認為，人民幣貶值會“觸發(fā)全球競爭性貨幣貶值，它將始于亞洲，但絕不會在亞洲終結(jié)?！?/p>

而且外債高、外儲又加速減少的新興市場國家地區(qū)可能首當其沖，追隨人民幣貶值。馬來西亞和印尼這樣的東南亞國家今年外儲明顯縮水，前者今年以來外儲減少19%，后者五個月內(nèi)減少6.9%，這兩國政府決策者避免本幣一再下跌的彈藥相應減少，更有可能任由本幣貶值，打響貨幣戰(zhàn)。