日本股市的震蕩幅度之大已經(jīng)超過(guò)了中國(guó)，這還是今年來(lái)的首次。

根據(jù)彭博統(tǒng)計(jì)，日本東證指數(shù)從8月中旬到本周二跌幅達(dá)到16%，短期波動(dòng)性跳升至2011年大地震以來(lái)的最高水平，周三該指數(shù)暴漲6.4%，令其價(jià)格波動(dòng)超過(guò)了上證綜指，為去年12月以來(lái)的首次。

下圖來(lái)自彭博，顯示的是上證綜指十天波動(dòng)性與東證指數(shù)十天波動(dòng)性的差值：

一直以來(lái)日本股市的表現(xiàn)相對(duì)平靜，在寬松政策的刺激下，東證指數(shù)一度漲至8年新高，不過(guò)中國(guó)央行811匯改之后，人民幣快速貶值，隨后全球市場(chǎng)也陷入震蕩，日本股市跟著大起大落。

上月，上證綜指的十天波動(dòng)性漲至近二十年來(lái)的最高水平。按照高盛的預(yù)計(jì)，“國(guó)家隊(duì)”自6月以來(lái)已斥資1.5萬(wàn)億元人民幣買(mǎi)入A股。

美股也不例外，以標(biāo)普500為例，1990年以來(lái)日度波幅（取絕對(duì)值后）的均值約1%，而8月以來(lái)的交易日波幅平均在1.2%（在26個(gè)交易日內(nèi)波幅超過(guò)2%的交易日就有7個(gè)）。

在興業(yè)證券分析師王涵看來(lái)，全球資產(chǎn)波動(dòng)放大的背后是“低增長(zhǎng)+資本過(guò)?！薄?/p>

本輪周期的三個(gè)問(wèn)題之一是：全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩大引擎（全球化+勞動(dòng)力）減速，全球均陷入低增長(zhǎng)中。然而全球資本仍然過(guò)剩。在這種情況下，資產(chǎn)價(jià)格不再具備自動(dòng)走向均衡的機(jī)制（即“資產(chǎn)價(jià)格被低估-資產(chǎn)價(jià)格上漲-資產(chǎn)失去吸引力-達(dá)到均衡”），而過(guò)剩的流動(dòng)性成為主導(dǎo)資產(chǎn)價(jià)格最重要的因素，資產(chǎn)價(jià)格定價(jià)模式變成發(fā)散的過(guò)程（即“資金涌入資產(chǎn)-資產(chǎn)價(jià)格上漲-更多資金涌入……”）。實(shí)際上全球金融資產(chǎn)定價(jià)的穩(wěn)定性均在下降。