彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tamara Henderson周四(9月10日)撰文指出,美聯(lián)儲(chǔ)(FED)看來似乎準(zhǔn)備展開升息周期。最近歷史經(jīng)驗(yàn)顯示,市場對于美國貨幣政策正?;慕箲]總會(huì)過去,接著風(fēng)險(xiǎn)偏好漸漸好轉(zhuǎn),資金再度流入亞洲,支持區(qū)域的經(jīng)濟(jì)增長。
市場往往惶恐不安來看待美國即將升息,擔(dān)心貨幣政策緊縮恐拖累經(jīng)濟(jì)增長。一旦市場充分反映下降風(fēng)險(xiǎn),證據(jù)顯示風(fēng)險(xiǎn)趨避自然會(huì)消退。
盡管全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改變,但是這種模式可能會(huì)重演,因?yàn)榈屠收呤墙?jīng)濟(jì)疲軟的癥狀,不是經(jīng)濟(jì)增長的來源。因此,開始升息周期傳遞重要訊號:要對全球最大經(jīng)濟(jì)體有信心。美聯(lián)儲(chǔ)對于這點(diǎn)了然于胸,全球投資人最后也會(huì)明白。
今天市場擔(dān)心的倒不是美國經(jīng)濟(jì)增長,而是聯(lián)邦基金目標(biāo)利率升高對美國以外地區(qū)所造成的沖擊。目前日本和歐元區(qū)兩大央行仍仰賴量化寬松政策支撐經(jīng)濟(jì)。
比較麻煩的是,中國經(jīng)濟(jì)似乎越來越脆弱。同時(shí),亞洲與中國連結(jié)的程度更甚于11年前美聯(lián)儲(chǔ)開始上次的升息循環(huán)時(shí)期。美聯(lián)儲(chǔ)前一次升息循環(huán)是在2004年6月到2006年6月期間,當(dāng)時(shí)總共升息425個(gè)基點(diǎn),從1%上調(diào)至5.25%。
美聯(lián)儲(chǔ)在2004年6月開始升息的6個(gè)月期間,聯(lián)邦基金目標(biāo)利率上升100個(gè)基點(diǎn),大宗商品(CRY指數(shù))漲6.1%,亞洲美元指數(shù)(ADXY指數(shù))漲4.4%,亞洲股市(MXMS指數(shù))則上漲18.8%。亞太地區(qū)債券收益率在美聯(lián)儲(chǔ)8次的升息中,有5次下滑,與美國公債的收益率差縮小。
(圖表:美聯(lián)儲(chǔ)2004年升息后,亞太地區(qū)債券收益率以及與美國公債的收益率差縮小)
亞洲的景氣循環(huán)自2008年全球金融危機(jī)以來,與中國日趨一致,中國的經(jīng)濟(jì)增長從2011年以來就趨緩。這表示說,今天美國趨緊的貨幣政策可能會(huì)被亞洲部分央行視為經(jīng)濟(jì)增長的阻力,尤其是那些淨(jìng)出口對其更重要的國家。
美國2004年升息有助于驅(qū)散通脹壓力,讓亞洲采取較不緊縮的貨幣政策。隨著美聯(lián)儲(chǔ)升息,中國經(jīng)濟(jì)尚未穩(wěn)定,亞洲各國央行可能需保持低利率政策更長時(shí)間。
如果美聯(lián)儲(chǔ)升息而不損及風(fēng)險(xiǎn)偏好,則資金可能回流到亞洲;在這種情況下,會(huì)壓制市場收益率,支撐投資,帶動(dòng)亞洲增長。
因此,正如全球金融危機(jī)后,亞洲與美國脫鉤,因?yàn)榈靡嬗谥袊拇碳ご胧缆?lián)儲(chǔ)加息或讓亞洲與中國脫鉤。
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