把一群頂級(jí)基金經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)打碎，把每只股票的歷史數(shù)據(jù)融化，再把股市規(guī)律分解，然后，將其糅合在一起，用某種原理塑造出投資模型輸入電腦。經(jīng)反復(fù)數(shù)據(jù)測(cè)試，通過考驗(yàn)后，選股的重任，就交由電腦了。

　　這段極為抽象的、描繪量化基金工作原理的文字，聽來，卻莫名讓人眼前浮現(xiàn)朱麗葉?比諾什與約翰尼?德普聯(lián)袂主演的電影《濃情朱克力》的畫面—朱麗葉?比諾什滿富柔情的攪拌朱克力，并賦予它神奇魔力。

　　這部改編自瓊妮?哈里斯同名小說的電影，講述的是朱麗葉?比諾什飾演的異鄉(xiāng)客薇安，停留于一個(gè)百年來幾乎沒變化的小鎮(zhèn)，但因她的到來，卻引發(fā)小鎮(zhèn)新舊思潮對(duì)抗的故事。

　　量化基金，這一有著“神奇魔力”的投資品類，何嘗不在飾演薇安的角色？

　　如果說，誰(shuí)可以對(duì)傳統(tǒng)的基金經(jīng)理投資所犯的錯(cuò)誤說不？非量化基金莫屬。這種純粹舶來品的投資方式，頗有顛覆者的意味，因其是“人腦+電腦”的最強(qiáng)組合，克服了人性的大部分情感弱點(diǎn)，減少投資的情緒化干擾，在美國(guó)日本非常流行。而對(duì)于最近兩年國(guó)內(nèi)的基金投資市場(chǎng)來說，量化基金也漸成亮點(diǎn)。過去兩年半，新發(fā)量化基金數(shù)量已占過去10年數(shù)量的近一半。

　　《投資時(shí)報(bào)》記者對(duì)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來至9月23日，相比股票型基金-6.77%的收益率，量化基金傲嬌地保持著5.55%的正收益，同期上證指數(shù)為下跌3.67%。然而就是這樣一類對(duì)風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)格控制、在絕對(duì)收益領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯的投資品類，在國(guó)內(nèi)股指期貨近乎于被“暫?！钡谋尘跋乱搽y逃躺著中槍的命運(yùn)，眼下正面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

　　究竟該如何正確認(rèn)識(shí)量化投資？A股市場(chǎng)是否已具備量化投資大發(fā)展的土壤？中國(guó)能否成為新的量化基金主戰(zhàn)場(chǎng)？與景順長(zhǎng)城基金公司量化及ETF投資總監(jiān)黎海威的對(duì)話即從這兒展開。

　　黎海威很長(zhǎng)一段職業(yè)經(jīng)歷搭建在巴克萊國(guó)際投資管理有限公司（Barclays Global Investors，下稱BGI）這個(gè)大平臺(tái)上。那里是量化投資的大本營(yíng)，是全球量化投資的先行者，更是世界上第一只被動(dòng)和第一只主動(dòng)量化基金的母體。

　　“世界之巔”陡峭的學(xué)習(xí)曲線

　　多數(shù)人對(duì)量化投資基金經(jīng)理的初感，通常會(huì)有“太悶”的余悸。因?yàn)樗麄儙缀跻凰畠旱氖抢砜颇校行┻€是傳說中的“程序猿”、“研究猿”出身，談吐間，四處濺滿“回撤”、“升水”、“貼水”、“折溢價(jià)”、“模型”等專業(yè)詞匯，若沒點(diǎn)兒經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)，與他們對(duì)話似乎都不好意思。

　　其實(shí)不然。

　　眼下，深耕于中國(guó)量化投資市場(chǎng)者，多數(shù)有海內(nèi)外求學(xué)經(jīng)歷，跨學(xué)科背景賦予的開拓性視野、開放性思維，讓他們并不拘泥于量化、數(shù)學(xué)、刻板研究的束縛。且這群人多是德州撲克高手，較好的數(shù)學(xué)底子、嚴(yán)格的紀(jì)律性、相當(dāng)不錯(cuò)的牌技，甚至讓不少人對(duì)他們心生崇拜。

　　與黎海威第一次交流，是在電話中，說是采訪，實(shí)則洋洋灑灑閑聊了一個(gè)多小時(shí)，話題有趣而不枯燥；有了是次鋪墊，第二次見面，涉獵更廣，既聊到“纏論”，更論及眼下熱映的多部電影，當(dāng)然，少不了還有8月以來中金所[微博]針對(duì)股指期貨出爐的一系列限制措施，這對(duì)于量化對(duì)沖的基金經(jīng)理們而言，怎可能“一笑而過”。

　　黎客氣地說自己德州撲克打得不算好，他更喜歡戶外或是球類運(yùn)動(dòng)，如足球、羽毛球等。但這并不代表他不懂玩德州撲克的要義—有機(jī)會(huì)時(shí)要盡量多贏；沒機(jī)會(huì)時(shí)，要盡量少輸—這何嘗不是投資要訣，既要保守，也要激進(jìn)。

　　上世紀(jì)90年代尚在武漢大學(xué)[微博]附屬中學(xué)就讀高中時(shí)，黎海威對(duì)經(jīng)濟(jì)就極感興趣。對(duì)武大經(jīng)濟(jì)學(xué)科優(yōu)勢(shì)的了解，加之校園風(fēng)光旖旎，讓他很容易就做出在珞珈山畔的武大梅園里度過4年的抉擇，并選了自己喜愛的國(guó)際經(jīng)濟(jì)專業(yè)。

　　畢業(yè)出國(guó)后，黎就讀美國(guó)羅德島大學(xué)環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)。按原計(jì)劃，本要攻讀完博士的他，考慮到環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)偏政策性的方向，與他更想從事偏應(yīng)用領(lǐng)域有所矛盾，因此，拿到碩士學(xué)位后，改道密歇根大學(xué)讀金融工程。

　　那還是2002年。

　　遙遠(yuǎn)的13年前。

　　金融工程學(xué)科遠(yuǎn)未像今天這般被熱捧，這個(gè)專業(yè)當(dāng)時(shí)在美國(guó)，也剛沒幾年。且金融工程背景的人畢業(yè)，一般就兩種職業(yè)方向：一是去投資銀行做衍生品定價(jià)；二是做資產(chǎn)管理，從事投資研究或交易。黎九成以上同學(xué)選了第一條路，他本人，做了“少數(shù)派”。

　　2004年，黎海威金融工程碩士畢業(yè)。彼時(shí)，量化投資的鼻祖—巴克萊國(guó)際投資管理有限公司（BGI）在美國(guó)市場(chǎng)的量化業(yè)務(wù)已發(fā)展良好，逐漸有將整個(gè)量化投資的范圍、理念擴(kuò)展到亞洲市場(chǎng)的打算。2003年，BGI啟動(dòng)新加坡、香港兩個(gè)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，亞洲部門的主管開始搜尋能說中文的人加盟。

　　同時(shí)在國(guó)內(nèi)和海外接受過頂級(jí)金融教育、擁有扎實(shí)數(shù)量化基礎(chǔ)的黎海威脫穎而出，一腳踏進(jìn)BGI量化主動(dòng)投資部。

　　但即便站在“世界之巔”，頭幾年的學(xué)習(xí)曲線依舊陡峭。

　　黎海威回憶說，入門時(shí)花的精力非常多，主要的理論框架和思維基礎(chǔ)都要打牢。因著這份艱辛的積累，這個(gè)群體讓人不由得生出敬佩—這是高技術(shù)范兒，所從事的是項(xiàng)能長(zhǎng)期干下去的職業(yè)。

　　這種感覺，黎海威很喜歡。

　　幾年下來，黎成了建模高手，除了負(fù)責(zé)香港、新加坡量化模型，2006年始，他還參與開發(fā)建立了泛亞洲和全球新興市場(chǎng)模型，并共同管理了這兩只基金的管理。2007年初，BGI為QFII（合格的境外機(jī)構(gòu)投資者）投資做準(zhǔn)備，組建大中華投資團(tuán)隊(duì)，成為海外第一家建立A股量化模型的投資機(jī)構(gòu)。黎海威實(shí)現(xiàn)了加入BGI時(shí)就有的夢(mèng)想—將量化投資引入A股。其后4年，他開發(fā)了A股模型并使之成熟起來。

　　在黎建立的幾個(gè)模型中，香港市場(chǎng)中性組合的業(yè)績(jī)赫赫有名。2004年至2010年，組合年化收益率近30%。要知道，這一投資區(qū)間可是橫跨了金融危機(jī)，巨浪中不僅未折戟，反而表現(xiàn)穩(wěn)健甚至堪稱搶眼，使黎名聲大噪。

　　基本面量化不只是靠系統(tǒng)選股

　　2012年8月，黎海威加入景順長(zhǎng)城基金公司，開始組建量化投資團(tuán)隊(duì)。至今近10人的團(tuán)隊(duì)已初見規(guī)模，人員背景互補(bǔ)，分工清晰，既有來自騰訊等互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)平臺(tái)的程序員，也有出自全球最頂尖的約翰霍普金斯大學(xué)應(yīng)用數(shù)學(xué)專業(yè)的研究員，幾個(gè)投資經(jīng)理在量化投資領(lǐng)域也有較豐富的經(jīng)驗(yàn)。目前這個(gè)團(tuán)隊(duì)共管理兩只公募基金以及數(shù)只量化對(duì)沖專戶產(chǎn)品，結(jié)下不少碩果，尤其在量化對(duì)沖專戶方面，業(yè)績(jī)表現(xiàn)相當(dāng)優(yōu)異。

　　單從香港信報(bào)專欄作家、有“香港股神”美譽(yù)的曹仁超在《論勢(shì)》一書中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的“做事情最講究的是進(jìn)出時(shí)機(jī)”而論，黎回歸的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，恰是順勢(shì)而為的好機(jī)會(huì)。

　　盡管量化投資的概念、產(chǎn)品早在十余年前通過一些合資基金公司的平臺(tái)進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地，但一直不溫不火，只偶有亮點(diǎn)。而近兩年，新發(fā)的量化基金產(chǎn)品數(shù)量，已占過去十年發(fā)行數(shù)量的近一半。去年牛市行情中，量化基金大放異彩，至去年末，成立一年以上的量化基金平均收益率36.34%，超額收益倍數(shù)達(dá)26.49%。

　　然而，雖有收益率等數(shù)值鋪墊，這一領(lǐng)域似乎仍是少數(shù)人，或可說只是機(jī)構(gòu)投資者參與的游戲，散戶投資者多對(duì)量化投資一知半解，更甭說知道這竟是能對(duì)沖股票市場(chǎng)大幅波動(dòng)的利器。

　　其實(shí)，量化投資是一種系統(tǒng)性的大數(shù)據(jù)計(jì)算過程，借助“電腦”強(qiáng)大的計(jì)算能力，將“人腦”制定的投資策略發(fā)揮到極致，從而提高盈利能力，追求更高的超額收益。

　　與其他做量化投資的基金經(jīng)理給記者留下的印象不太相同的是，黎海威對(duì)基本面量化投資的精髓闡述更為獨(dú)到，他更強(qiáng)調(diào)“基本面”三字的重要性。在他看來，基本面量化投資并非人們想象的只是靠跑系統(tǒng)選股和交易，事實(shí)上，它的本質(zhì)是主動(dòng)投資。這樣的投資方法，需要關(guān)注基本面和市場(chǎng)演變，需要基金經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)、判斷和對(duì)市場(chǎng)的理解。

　　“量化投資不能簡(jiǎn)單用成長(zhǎng)與價(jià)值風(fēng)格來定義，根本上說，量化投資還是基本面投資，只是投資方式有些不同。”

　　除了嚴(yán)密的研究框架、嚴(yán)格控制相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、因子的研究和權(quán)重的調(diào)整要有前瞻性、強(qiáng)調(diào)量化的紀(jì)律性—這是業(yè)績(jī)穩(wěn)定性的保障之外，黎海威還格外強(qiáng)調(diào)思維方式的開放性。

　　“投資品種創(chuàng)新速度很快，尤其是在新興市場(chǎng)這個(gè)特點(diǎn)更鮮明。在新生事物上心態(tài)不夠開放，有可能會(huì)錯(cuò)失很多機(jī)會(huì)，或者是有很多風(fēng)險(xiǎn)你事先無法察覺到，這樣比較危險(xiǎn)。”

　　絕對(duì)收益領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)更明顯

　　頗為令人意外，甚至可稱“平地起驚雷”的是，受A股暴跌影響，9月初，中金所出臺(tái)了史上最嚴(yán)厲的抑制期指過度投機(jī)的多項(xiàng)措施。如明確單個(gè)產(chǎn)品、單日開倉(cāng)超10手即構(gòu)成“日內(nèi)開倉(cāng)交易量較大”的異常交易行為；非套保保證金由30%提高至40%、套保由10%提高至20%；平今倉(cāng)手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)提高至0.23%等。

　　此前，中金所已連續(xù)發(fā)文，抑制股指期貨市場(chǎng)過度投機(jī)，這讓市場(chǎng)上很多量化對(duì)沖產(chǎn)品隨之躺槍。同樣尷尬的還有，盡管不少機(jī)構(gòu)投資者存有需求，且資金規(guī)模不小，量化基金卻無法滿足他們眼下的發(fā)行愿望。

　　不過，意味深長(zhǎng)的是，9月23日，中金所官方微信轉(zhuǎn)發(fā)的《保障絕對(duì)收益 股指期貨仍需發(fā)展》一文，意指股指期貨仍需長(zhǎng)久發(fā)展，又讓相關(guān)從業(yè)人員頓受鼓舞。

　　在黎海威看來，A股市場(chǎng)已具備量化基金大發(fā)展的土壤，將成為新的量化基金主戰(zhàn)場(chǎng)。其主要原因，一是上市公司的數(shù)量足夠多。量化基金是基于統(tǒng)計(jì)規(guī)律的投資，只有足夠的選股空間，才能維持投資的穩(wěn)定性。

　　其二是模型滲透性較好。由于可供選擇的上市公司足夠多，在量化模型構(gòu)建的過程中，可以有效地消除噪音，所選維度也會(huì)相對(duì)更為客觀，可以更好地篩選出符合要求的公司，使模型的篩選和基金的實(shí)際持倉(cāng)相關(guān)度更大。

　　其三是A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)較好，兩千多家上市公司，基本涵蓋各個(gè)行業(yè)，可以代表國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展整體狀況，通過對(duì)各行業(yè)的比較分析及相關(guān)性，更容易建立量化模型，充分發(fā)揮它的潛力。

　　其四是流動(dòng)性較好，對(duì)于目前已經(jīng)躍居世界第二大市場(chǎng)的A股市場(chǎng)來說，即使是小盤股的流動(dòng)性也很好，可以根據(jù)市場(chǎng)變化及時(shí)應(yīng)對(duì)。

　　在諸多海外投資大家中，黎海威很欣賞Bridge water（橋水公司）的創(chuàng)始人雷?達(dá)里奧（Ray Dalio）。從1985年達(dá)里奧說服世界銀行[微博]退休基金將部分資產(chǎn)交由橋水管理，近30年里，橋水已成為退休基金最信任的投資管理公司。而黎所主要從事的基本面量化投資，與達(dá)里奧一樣，面對(duì)的主要都是養(yǎng)老金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)這樣的大機(jī)構(gòu)客戶。

　　在黎海威看來，隨著中國(guó)老齡化社會(huì)的推進(jìn)，追求穩(wěn)定可持續(xù)的絕對(duì)收益的投資者會(huì)更多，“在居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移的大背景下，隨著投資者對(duì)量化投資認(rèn)識(shí)的逐步深入，量化基金有望迎來規(guī)模爆發(fā)的黃金時(shí)代?！弊C監(jiān)會(huì)[微博]官網(wǎng)顯示，景順長(zhǎng)城基金申報(bào)的量化對(duì)沖公募產(chǎn)品—景順長(zhǎng)城量化對(duì)沖定期開放混合型基金已經(jīng)被受理，接下去將是黎海威團(tuán)隊(duì)在量化對(duì)沖領(lǐng)域大展身手的時(shí)刻。