投資者對美聯(lián)儲(chǔ)近期加息的預(yù)期大為消減，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，垃圾債、新興市場債市及股票ETF、全球股市、黃金等均出現(xiàn)明顯資金流入。

這與兩個(gè)月前的市場迥然不同。當(dāng)時(shí)，全球資產(chǎn)配置最流行的四大策略還是做多美元、做空新興市場股市、做空大宗商品公司股票和做空新興固定收益產(chǎn)品。那時(shí)新興市場股市、貨幣動(dòng)蕩不安，大宗商品持續(xù)下跌。

美銀美林全球股市首席投資策略師Michael Hartnett總結(jié)了最新的資金流動(dòng)動(dòng)向，具體如下：

買入垃圾債—— 高收益?zhèn)袌錾现艿馁Y金流入是過去8個(gè)月最高的，新興市場債市上周資金流入創(chuàng)過去5個(gè)月新高，下圖是兩者的資金流入總計(jì)規(guī)?！S著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期消減，此前遭超賣的垃圾債重新引發(fā)了投資者的興趣。

風(fēng)險(xiǎn)情緒回升——股票和債券類基金上周資金流入規(guī)模均創(chuàng)下10周以來新高，這意味著市場轉(zhuǎn)向了風(fēng)險(xiǎn)偏好模式。根據(jù)美銀美林交易規(guī)則（Trading Rules），我們?nèi)越o出“買入”評級，而根據(jù)美銀美林Breadth Rule規(guī)則，美銀美林本周將評級從“買入”調(diào)整至“中性”。

增持黃金——黃金市場上周資金流入創(chuàng)7周最大，SPDR黃金ETF增持約41.2萬噸現(xiàn)貨黃金，為9個(gè)月以來最大增持規(guī)模，這反映出投資者對美元走軟及QE“政策失效”的對沖需求。

本周三（10月14日）現(xiàn)貨黃金價(jià)格一度突破1180美元/盎司水平，觸及三個(gè)半月高點(diǎn)，為近5個(gè)月內(nèi)首次突破200日移動(dòng)均線水平。

轉(zhuǎn)向新興市場股票——新興市場股市資金流入在資產(chǎn)總規(guī)模中的占比14周以來首次出現(xiàn)正值，這是資金回流美國的逆轉(zhuǎn)信號。此外，很多客戶利用歐元區(qū)股票來為新興市場股市意外走高做對沖，歐洲股市上周流入資金31億美元，在22周之內(nèi)，有20周都出現(xiàn)資金流入。

買入美國周期類資產(chǎn)——美國ETF基金資金流入為28億美元，共同基金則出現(xiàn)20億美元資金流出。這種分歧導(dǎo)致了合計(jì)資金流入規(guī)模減少至7億美元。資金主要進(jìn)入宏觀敏感型ETF，周期性產(chǎn)業(yè)ETF，比如QQQ, IWM, XLI, XLY...暗示市場對經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的悲觀時(shí)期已經(jīng)暫時(shí)過去了。

買入醫(yī)療健康類基金——全球醫(yī)療健康類基金連續(xù)第四周出現(xiàn)資金流出，創(chuàng)2013年1月以來的最長連跌。相比之下，全球消費(fèi)類基金出現(xiàn)三個(gè)月以來最大規(guī)模的資金流入，達(dá)9億美元。

增加全球股市風(fēng)險(xiǎn)敞口——美銀美林私人客戶在過去四周均增加了風(fēng)險(xiǎn)敞口。我們注意到，今年以來，私人客戶購買股票的規(guī)模自2012年以來首次超過了ETF。然而，直到數(shù)天以前，才出現(xiàn)巨大的逆勢買入信號，盡管絕大多數(shù)股指依然被壓制在50&200日均線下方，但是在更多QE的期望下，投資者還是選擇大舉買入。

至于資產(chǎn)配置策略出現(xiàn)改變的理由，按照海通宏觀分析師姜超、顧瀟嘯、于博等人的解釋：

美國9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，人們意識(shí)到在全球化高度發(fā)展的今天美國經(jīng)濟(jì)難以獨(dú)善其身。美國年內(nèi)加息概率大幅度降低，但市場上的錢還是一如既往的多，沒有地方可去，于是又跑回到了股市、商品、黃金里面來折騰。在流動(dòng)性過剩、經(jīng)濟(jì)都低迷的情況下，全球市場進(jìn)入了比“爛”游戲。資產(chǎn)價(jià)格跌多了就便宜，便宜后就成了好的投資標(biāo)的，投資者就會(huì)來買。直到價(jià)格和基本面脫鉤到?jīng)]有勇氣拿下去，就會(huì)去追逐下一個(gè)便宜的資產(chǎn)。