美元升值，加上歐洲央行的寬松政策和美聯(lián)儲(chǔ)暗示12月加息，可能令9萬(wàn)億美元的套利交易崩潰。

當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)在2008年將利率降至零以后，美元開(kāi)始泛濫。由于美元是世界儲(chǔ)備貨幣，所以無(wú)論在哪個(gè)國(guó)家（只有少數(shù)幾個(gè)例外），你都可以借到美元。

如果你能以0.25%的利率借入美元...并把這些錢投入任何可以產(chǎn)收益率的資產(chǎn)...你就發(fā)了...

一家香港的對(duì)沖基金可以支付25萬(wàn)美元的利息，借入一億美元，并把這些錢買入收益率高達(dá)11%的巴西貨幣雷亞爾...即可鎖定975萬(wàn)美元的回報(bào)。

這還只是金融市場(chǎng)方面的事。就經(jīng)濟(jì)方面而言，無(wú)論是中央政府還是地方政府都可以在全球范圍內(nèi)借入美元，為各種基建和市政項(xiàng)目融資。 

簡(jiǎn)而言之，美國(guó)政府實(shí)際上是在發(fā)美元，然而全世界都領(lǐng)會(huì)了，并以創(chuàng)紀(jì)錄的速度借入美元。今天，全世界的套利交易規(guī)模（指借入美元購(gòu)買其他資產(chǎn)）超過(guò)了9萬(wàn)億美元（比法國(guó)和巴西的經(jīng)濟(jì)規(guī)?？偤线€大）。

只要美元匯率穩(wěn)定，這么做就沒(méi)問(wèn)題。然而自去年夏天起，美元突破了壓制多年的楔形上沿。

為什么這個(gè)很重要？

因?yàn)橐坏┟涝_(kāi)始猛烈上漲，全球美元套利交易就會(huì)開(kāi)始崩潰。原油、大宗商品和新興市場(chǎng)股市自美元上漲進(jìn)程開(kāi)啟后就開(kāi)始大跌并非巧合。

下圖將美元的走勢(shì)倒了過(guò)來(lái)，再加上巴西股市（藍(lán)線）走勢(shì)，一般大宗商品（紅線）走勢(shì)和原油（綠線）。如圖所示，一旦美元開(kāi)始上漲，就像觸發(fā)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)內(nèi)爆一樣。

這一過(guò)程尚未結(jié)束，絕對(duì)還沒(méi)有。如任何一個(gè)經(jīng)歷過(guò)墨西哥比索危機(jī)或者亞洲金融危機(jī)的投資者會(huì)告訴你那樣，一旦套利交易崩潰，將會(huì)有極端的波動(dòng)。

實(shí)際上，美元突破下跌楔形就預(yù)示著長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的牛市已經(jīng)開(kāi)啟。

8月人民幣貶值（又一個(gè)美元牛市的犧牲品）引發(fā)的市場(chǎng)大跌只是個(gè)開(kāi)始。 一旦美元真的開(kāi)始加速上漲，我們將看到一場(chǎng)大崩盤。