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投資大佬Gave:我從未看過市場如此愚蠢

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2015-12-14 17:16:36 來源:華爾街見聞 作者:石萌

上周,歐洲央行出臺的利率決策低于市場預(yù)期,決策公布后,歐元?jiǎng)?chuàng)6年來最大漲幅,歐美股市重挫。GaveKal Research Limited的創(chuàng)始人之一Charles Gave撰文表示,在其職業(yè)生涯里,還從沒有看到市場如此愚蠢,市場的資產(chǎn)價(jià)值居然由央行印鈔量的預(yù)期變化來決定。


Gave在文中稱:“如同1720年的法國,我們在無知的海洋里游泳,似乎所有的300年里慘痛的經(jīng)濟(jì)教訓(xùn)已經(jīng)被忘卻。我想這意味著我們將不得不再等待另一個(gè)亞當(dāng)斯密的出現(xiàn)?!?/p>


Gave認(rèn)為市場缺乏思考。一些程式交易員按照德拉吉會(huì)出臺極度鴿派政策的預(yù)期為電腦編程。在歐洲央行宣布的寬松政策不及預(yù)期以后,他們明顯感到德拉吉的寬松政策力度不夠。在歐央行政策出臺后,歐股下跌4%,歐元價(jià)格飆升。這意味著,金融市場定價(jià)不再是由未來收入的現(xiàn)金流折現(xiàn)決定,而是由央行印刷的貨幣數(shù)量決定,尤其是央行將在未來幾個(gè)月里的印鈔量。


可以由此推導(dǎo)出市場現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)法則如下:資產(chǎn)價(jià)值的變化由央行印鈔數(shù)量的預(yù)期變化決定。用今天的經(jīng)濟(jì)學(xué)家能夠理解的公式來表示就是:


Delta(VA)=Delta*(M)


VA是資產(chǎn)價(jià)值,M是貨幣增量。


Gave認(rèn)為,這是對坎蒂隆效應(yīng)(Cantillon Efect)最蠢的應(yīng)用,金融市場成為貨幣印發(fā)最大的受益人,這是1720年法國的密西西比泡沫的重演。密西西比泡沫事件是歐洲早期的三大經(jīng)濟(jì)泡沫之一。法國戰(zhàn)后國庫空虛,采用了約翰·勞的理論,通過擴(kuò)大信用并從中套利,來緩解通縮、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和增加政府稅收,導(dǎo)致法國出現(xiàn)金融危機(jī)。


坎蒂隆效應(yīng)是指,先獲得貨幣者會(huì)推動(dòng)商品價(jià)格上漲,產(chǎn)生通貨膨脹,通脹則對社會(huì)上另一部分人的掠奪,購買力從舊貨幣持有者手中轉(zhuǎn)移到新貨幣持有者手中。


文章還指出最可笑的是一些嚴(yán)肅的評論家裝模作樣地解讀投資者在想什么,但如今大約70%的市場指令都是由電腦生成的,而剩下的很多指令是由指數(shù)投資者生成的。電腦不思考,僅僅是以光速計(jì)算,電腦的程序設(shè)計(jì)是對市場價(jià)格的短時(shí)間變動(dòng)做出反應(yīng)。結(jié)果導(dǎo)致一些大的短期市場行為的產(chǎn)生。Gave稱:“正是電腦如同機(jī)器一般運(yùn)作,令市場參與者們可以停止思考。我不記得有任何一個(gè)時(shí)代的金融市場像今天這樣思考匱乏,這讓我覺得當(dāng)今的金融市場無比無趣?!?/p>


Gave犀利地點(diǎn)評:“股票市場被創(chuàng)造出來的目的是讓最大數(shù)量的人在最可能長的時(shí)間內(nèi)變得不幸,而債券市場只有一個(gè)目標(biāo):就是讓經(jīng)濟(jì)學(xué)家對利率的預(yù)期看起來比他們的其他預(yù)期更愚蠢?!?/p>


此前,市場過高預(yù)期歐洲央行決策。歐洲央行宣布降低存款利率10個(gè)基點(diǎn)至-0.3%,僅延長QE實(shí)施期限6個(gè)月,未增加月度購債額度,遠(yuǎn)不及市場此前高抬的預(yù)期。政策公布后,投資者大幅削減歐元空倉,歐元兌美元當(dāng)天漲逾3%,創(chuàng)下2009年3月以來最大漲幅,歐美股市重挫。


對沖基金橋水公司創(chuàng)始人Ray Dalio曾表示:歐元的大漲更多與交易員下意識反應(yīng)有關(guān),并非基于對歐洲央行決策的良好分析。由于預(yù)期歐洲央行會(huì)采取基金寬松舉措,并認(rèn)為歐元必跌,許多基金經(jīng)理都建立了歐元/美元空倉。


責(zé)任編輯:張文慧

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