長(zhǎng)期投資者入市意愿強(qiáng)烈，投行維持短空長(zhǎng)多觀點(diǎn)

　　2016年以來(lái)，大宗商品承壓下行，波羅的海干散貨指數(shù)連續(xù)15日刷新歷史新低，美股遭遇史上最差開(kāi)年，新興市場(chǎng)貨幣大幅貶值，原油、上證指數(shù)大幅下跌。全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，黃金避險(xiǎn)屬性凸顯。此外，多國(guó)央行發(fā)表鴿派言論以及亞洲國(guó)家春節(jié)等因素或令金價(jià)維持振蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。

　　避險(xiǎn)屬性凸顯

　　今年以來(lái)，黃金上漲5%左右，成為大宗商品市場(chǎng)比較亮眼的品種。地緣政治方面，年初時(shí)，沙特與伊朗斷交令中東局勢(shì)惡化，朝鮮進(jìn)行首次氫彈試驗(yàn)令東北亞局勢(shì)惡化，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫。美國(guó)方面，近期制造業(yè)數(shù)據(jù)多不及預(yù)期，去年12月芝加哥制造業(yè)PMI指數(shù)及其新訂單分項(xiàng)均創(chuàng)六年多新低，去年11月?tīng)I(yíng)建開(kāi)支及12月制造業(yè)指數(shù)均差于預(yù)期。本周公布的1月達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)為-34.6，差于預(yù)期及前值。就業(yè)方面，1月上旬公布的ADP、非農(nóng)就業(yè)人數(shù)及美聯(lián)儲(chǔ)就業(yè)市場(chǎng)狀況指數(shù)均超出預(yù)期，但并未對(duì)黃金形成有效壓制。

　　原油方面，繼2014年下跌40%、2015年下跌30%之后，2016年開(kāi)年至今再次下挫20%，目前只有沙特、伊朗等少數(shù)國(guó)家的原油開(kāi)采成本在30美元/桶之下，像俄羅斯、美國(guó)等在50美元/桶左右。30美元/桶之下的油價(jià)雖然會(huì)壓制全球通脹，但投資者更多的是擔(dān)心油價(jià)崩塌對(duì)產(chǎn)油國(guó)造成的經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響及蔓延至他國(guó)的“蝴蝶效應(yīng)”。地緣政治不穩(wěn)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳、新興市場(chǎng)貨幣貶值等因素令黃金避險(xiǎn)屬性“原力覺(jué)醒”，或?qū)⑦M(jìn)一步支撐金價(jià)短期走強(qiáng)。

　　多國(guó)央行“鴿”聲嘹亮

　　由于全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，多國(guó)央行均發(fā)表鴿派言論來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)。1月14日，英國(guó)央行宣布維持0.5%的利率不變，不像去年般急于追隨美聯(lián)儲(chǔ)將利率從歷史低位調(diào)高，MPC表示目前的工資增速及國(guó)內(nèi)通脹疲軟不足以支持加息。1月21日，歐央行宣布維持利率不變，行長(zhǎng)德拉吉表示，鑒于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩及其引起的金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)，歐央行最早可能在3月出臺(tái)更多的寬松貨幣政策措施。國(guó)內(nèi)方面，近期多次通過(guò)短期工具調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性，1月15日—25日，央行通過(guò)逆回購(gòu)、SLO等短期工具投放7600億，凈投放4650億；通過(guò)MLF、SLF和國(guó)庫(kù)定存投放9425億。本周美聯(lián)儲(chǔ)、日本央行都將召開(kāi)2016年第一次議息會(huì)議，鑒于油價(jià)大跌及新興市場(chǎng)疲軟，預(yù)計(jì)美日央行出現(xiàn)鷹派言論的可能性較小。

　　長(zhǎng)期仍面臨壓制

　　截至1月19日當(dāng)周，COMEX期金總持倉(cāng)為408835手，創(chuàng)九周新高；非商業(yè)凈多頭減少1024手，至43694手。雖然有所減少，但仍維持在4萬(wàn)手以上的相對(duì)高位，顯示出以對(duì)沖基金為主的投機(jī)資金短期看多金價(jià)。截至1月25日，全球最大的黃金ETF——SPDR持有量連續(xù)第四天維持于664.17噸，為兩個(gè)半月以來(lái)新高。今年以來(lái)，該ETF僅在1月6日小幅減倉(cāng)1.4噸，其余均維持小幅增倉(cāng)狀態(tài)，顯示出長(zhǎng)期投資者有逐步入市的心態(tài)。

　　從投行觀點(diǎn)來(lái)看，大多維持短多長(zhǎng)空的觀點(diǎn)。德國(guó)商業(yè)銀行表示，歐元計(jì)金價(jià)已漲至去年11月以來(lái)的最高位。巴克萊銀行表示，若中國(guó)股市持續(xù)振蕩，預(yù)計(jì)金價(jià)還將恢復(fù)上漲；瑞銀集團(tuán)表示，2016年黃金開(kāi)局強(qiáng)勁，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，未來(lái)3—6個(gè)月金價(jià)有可能跌至新低，大約在985美元/盎司。

　　總體來(lái)看，油價(jià)下挫、金融市場(chǎng)動(dòng)蕩、VIX持續(xù)位于20上方令市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，主要國(guó)家央行維持鴿派表態(tài)及資金面因素或?qū)⒍唐谥谓饍r(jià)上行。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好及貨幣政策正常化將是長(zhǎng)期壓制黃金的因素，預(yù)計(jì)金價(jià)上方1150美元/盎司一線將面臨較強(qiáng)的壓力。