對(duì)沖基金的最大對(duì)頭是央行，瑞士央行去年驚魂，今年是日本央行。日元作為避險(xiǎn)貨幣的地位剛顯現(xiàn)，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥1月21日剛表示“沒有考慮實(shí)現(xiàn)負(fù)利率”，一周之后的1月29日，日本央行卻宣布開啟負(fù)利率，銀行將過剩資金存放在日本央行賬上的利率（與歐央行的Deposit Facility Rate類似），逼迫銀行增加貸款。

日元兌美元應(yīng)聲急貶2%，北京時(shí)間1月31日下午3點(diǎn)，美元兌日元為121.0600，不僅回吐了全部漲幅，還回到了12月中旬的位置。

為了避險(xiǎn)，對(duì)沖基金剛把日元多頭布置到四年來高位。據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)數(shù)據(jù)，本周日元凈多頭期權(quán)與期貨合約數(shù)量較上周猛漲33%，由37653張合約飆升至50026張，創(chuàng)2012年2月以來新高。

日本央行的做法讓人聯(lián)想到另一種避險(xiǎn)貨幣瑞郎。2015年1月15日，瑞士央行宣布放棄維持歐元對(duì)瑞郎1.20匯率下限打爆瑞郎空頭，2015年1月16日歐元兌瑞郎出現(xiàn)史無前例大陰線，而后再次進(jìn)入震蕩走勢(shì)。

央行的干預(yù)會(huì)非常大，甚至直接下場(chǎng)。加拿大帝國(guó)商業(yè)銀行（CIBC）1月28日的報(bào)告認(rèn)為，預(yù)期瑞士2016年仍將維持低通脹水平且經(jīng)濟(jì)仍可能黯淡無光。瑞士央行在2016年的貨幣政策仍將是十分寬松的，如果歐元/瑞郎回落跌回1.07下方，否則瑞士央行進(jìn)一步的行動(dòng)也將是溫和的。但是，如果瑞郎的升值幅度超過了這一水平，則瑞士央行干預(yù)力度將加大。

瑞士、日本央行直接下場(chǎng)，打爆多頭或者空頭是次要的，最重要的是做到兩條，一，通過不斷降息將匯率維持在低位，提升通脹、拉動(dòng)出口。二，穩(wěn)定資本證券市場(chǎng)，防止資本證券市場(chǎng)價(jià)格失速下滑，出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表再次大幅衰退。

日本仍然把出口與旅游消費(fèi)看作提升日本經(jīng)濟(jì)的引擎。據(jù)日本觀光廳較為準(zhǔn)確的預(yù)估，2015年訪日游客在日本消費(fèi)總額突破3萬億日元，其中中國(guó)游客消費(fèi)額占比超過四成，約合792億元人民幣。

為了使訪日外國(guó)旅客進(jìn)一步增多，日本觀光廳在2016年度預(yù)算中計(jì)入了200億日元（約合人民幣10.7億元）相關(guān)經(jīng)費(fèi)，這一金額是2015年度原始預(yù)算時(shí)的將近兩倍。這部分預(yù)算將重點(diǎn)用于車站及機(jī)場(chǎng)配備WiFi等方面。

人民幣兌日元大幅上升是從2012年開始的，此后不久中國(guó)到日本去的旅游人數(shù)增加，到2014、2015年大幅上升。而到了2015年6月，人民幣兌日元大幅下行，如果趨勢(shì)延續(xù)，中國(guó)人將轉(zhuǎn)而到歐洲、加拿大、澳大利亞等地旅游、消費(fèi)，對(duì)日本經(jīng)濟(jì)將是沉重打擊。因此，不論日本有怎么樣的反對(duì)聲音，認(rèn)為中國(guó)人太多影響了日本環(huán)境，對(duì)于日本政府而言一切非常清楚，中國(guó)人大規(guī)模到來是前所未有的好事，是對(duì)沖低迷的通脹、養(yǎng)老金缺口的最好辦法。

29日當(dāng)天日元兌美元與人民幣大跌，日本央行通過負(fù)利率給自己尋找空間，把其他國(guó)家的消費(fèi)集中到本國(guó)。

不僅如此，今年全球貨幣證券市場(chǎng)創(chuàng)出有始以來的最差紀(jì)錄。日本與上海市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度極高，除了月末的28、29日外，基本中國(guó)市場(chǎng)大跌日經(jīng)指數(shù)也大跌，大跌的后果就是資產(chǎn)價(jià)格大幅下挫，使得隱性借貸成本大幅上升，資本支出進(jìn)一步下降。日本央行經(jīng)歷了20多年資產(chǎn)負(fù)債表衰退，他們不能承受又一次衰退。并且，他們不知道中國(guó)貨幣證券市場(chǎng)什么時(shí)候能夠穩(wěn)定。

黑田東彥從達(dá)沃斯論壇返回日本時(shí)，日本央行官員已經(jīng)準(zhǔn)備好提議引入負(fù)利率，以借鑒歐洲央行的經(jīng)驗(yàn)。路透社報(bào)道稱，接近黑田的人士稱，他在達(dá)沃斯與歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉以及一些企業(yè)高管進(jìn)行了會(huì)談，這可能是促使他“扣下扳機(jī)”的原因。與黑田有接觸的另一知情人士表示，“當(dāng)股票跌到如此程度時(shí)，很難再為不行動(dòng)找理由?！边@話傳遞出的信息就是新興市場(chǎng)貨幣與中國(guó)證券市場(chǎng)會(huì)進(jìn)一步走軟，日本央行只有靠負(fù)利率進(jìn)行對(duì)沖。

有投行反對(duì)這一做法，日本央行僅以5：4的微弱優(yōu)勢(shì)通過了負(fù)利率決議。高盛指出，負(fù)利率不會(huì)拉動(dòng)日本國(guó)內(nèi)資本支出，日本國(guó)內(nèi)債券收益率已經(jīng)非常低，1月29日央行沒有降息前，下午2點(diǎn)日本30年期國(guó)債收益率為1.173，連續(xù)下跌后最低為1.058，很明確，現(xiàn)在并不是長(zhǎng)期無風(fēng)險(xiǎn)收益率過低，而是與風(fēng)險(xiǎn)加劇的鄰國(guó)相比價(jià)格過高，央行直接出手就是為了抑制日元匯率的漲幅。

中國(guó)如果允許市場(chǎng)化，只有央行出面繼續(xù)降低人民幣匯率，或者控制住內(nèi)外流動(dòng)。