油脂在2月行情中先漲后跌。自上月末傳出從印尼進(jìn)口的3條棕櫚油船檢測(cè)出砷超標(biāo)的利多因素影響后，油脂開(kāi)始逐步反彈。而在春節(jié)期間，國(guó)外股市動(dòng)蕩，原油大跌，外盤(pán)馬棕油因報(bào)告利多，未受原油大跌影響，馬棕油減產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)，步入去庫(kù)存周期。節(jié)后國(guó)內(nèi)油脂受此提振，表現(xiàn)較強(qiáng)，但隨后油脂欠缺更進(jìn)一步的刺激，在外盤(pán)滯漲，國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率回升，需求淡季，菜豆油拋儲(chǔ)壓力較大的情況下，盤(pán)整回調(diào)。豆菜油因自身拋儲(chǔ)壓力，走勢(shì)偏弱?？傮w油脂二月呈現(xiàn)出先揚(yáng)后抑的態(tài)勢(shì)。

自去年11月底來(lái)開(kāi)始上漲至今近800點(diǎn)，市場(chǎng)交易的核心在于減產(chǎn)，2月份產(chǎn)量見(jiàn)底后，將進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)，從降水上來(lái)說(shuō)，每年產(chǎn)區(qū)降水峰值的12月至1月，15年受厄爾尼諾影響卻出現(xiàn)了極低的降水量，這或?qū)⒂绊?6年夏季的產(chǎn)量峰值高度，預(yù)計(jì)年度產(chǎn)量最高值185萬(wàn)噸，低于去年。需求上來(lái)講，目前出口情況雖仍不佳，但還是有一定恢復(fù)的可能，前期印尼CNF報(bào)價(jià)持續(xù)低于馬來(lái)FOB報(bào)價(jià)，擠占了大量馬來(lái)的出口份額，如今這一優(yōu)勢(shì)已不斷縮小，印度和歐盟的進(jìn)口量相比之前有所好轉(zhuǎn)。馬棕油后期能否延續(xù)反彈最重要的是看需求季節(jié)性恢復(fù)與產(chǎn)量回升幅度的博弈。庫(kù)存方面，馬棕油仍處在去庫(kù)存周期，從歷史規(guī)律來(lái)看，一般馬來(lái)庫(kù)存年內(nèi)低點(diǎn)是在7月份左右，不過(guò)即便是去年庫(kù)存2月份見(jiàn)底，馬棕油仍然是迎來(lái)了季節(jié)性的反彈，在如今價(jià)格相對(duì)低位的情況下，我們認(rèn)為馬棕油及國(guó)內(nèi)油脂仍有一定上漲的空間。印尼方面，之前所受干旱比馬來(lái)嚴(yán)重，2月減產(chǎn)幅度預(yù)計(jì)或大于馬來(lái)，3月開(kāi)始季節(jié)性增產(chǎn)，需求也將季節(jié)性恢復(fù)，去庫(kù)存還將持續(xù)至7月左右。

美盤(pán)方面，本月美豆繼續(xù)維持在850-900美分的區(qū)間震蕩。在2月年度展望會(huì)議上，USDA預(yù)計(jì)2016/17年度美豆種植面積為8250萬(wàn)英畝，略低于市場(chǎng)預(yù)期的8330萬(wàn)英畝。但是按照趨勢(shì)單產(chǎn)46.5蒲/英畝計(jì)算，美豆產(chǎn)量和期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存仍將處于高位。供大于求的事實(shí)并沒(méi)有改變，美豆走勢(shì)仍不容樂(lè)觀。而南美天氣總體良好，收割進(jìn)展順利，單產(chǎn)高于預(yù)期，全球買(mǎi)家即將轉(zhuǎn)向南美豆采購(gòu)，也給美豆帶來(lái)巨大壓力，本次報(bào)告我們也將重點(diǎn)講述下巴西大豆運(yùn)輸?shù)那闆r，這是美豆及國(guó)內(nèi)豆粕往年反彈主要炒作的題材之一，另外一個(gè)就是美豆播種天氣。美豆油方面，近期跟隨原油走勢(shì)較多，1月庫(kù)存69萬(wàn)噸，美豆壓榨減少，但豆油月末庫(kù)存依舊增加，消費(fèi)呈季節(jié)性下滑。整體而言，美豆壓榨利潤(rùn)2014年以來(lái)最低，豆粕出口份額被阿根廷擠占，近月美豆油供應(yīng)壓力不大，但消費(fèi)也無(wú)大的起色，呈現(xiàn)供需兩不旺態(tài)勢(shì)。

國(guó)內(nèi)方面，節(jié)后油廠開(kāi)機(jī)率恢復(fù)偏慢，加上2月、3月國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口到港量?jī)H420萬(wàn)噸和520萬(wàn)噸左右。豆油因進(jìn)口倒掛進(jìn)口稀少，棕油2，3月份到港同樣不多。庫(kù)存方面，節(jié)后油廠開(kāi)機(jī)率恢復(fù)偏慢，加上春節(jié)前備貨消化，豆油較節(jié)前下降幅度較大，為64.4萬(wàn)噸，棕油庫(kù)存89.2萬(wàn)噸。但是從3月開(kāi)始國(guó)內(nèi)豆棕庫(kù)存將現(xiàn)拐點(diǎn)，豆油隨著開(kāi)工率提高庫(kù)存上升，棕油因到港偏少而庫(kù)存下降。

后市來(lái)看，油脂短期在南美大豆豐產(chǎn)上市和菜豆油拋儲(chǔ)壓力下仍將盤(pán)整，但油脂庫(kù)銷比依舊較去年偏緊，整體基調(diào)并沒(méi)有變，操作上該仍是維持以逢低做多的思路