自3月份以來，國內(nèi)豆粕期價整體以震蕩回落為主，那后期是繼續(xù)維持無方向波動，還是蓄勢待方向選擇，本文從供需格局角度分析后市豆粕價格走向。

3月份USDA美農(nóng)報告波瀾不驚

美國農(nóng)業(yè)部3月份公布的供需報告整體波瀾不驚，其中維持2015/16年度巴西大豆產(chǎn)量1億噸及阿根廷5850萬噸的規(guī)模，維持美豆2015/16年度種植面積8270萬英畝、收割面積8180萬英畝及單產(chǎn)48蒲式耳/英畝，由于數(shù)據(jù)的微弱調(diào)整致使2015/16年度美豆產(chǎn)量減少2萬噸至10693萬噸，對于美豆供需報告而言，除了上述產(chǎn)量微小下調(diào)以外，還下調(diào)國內(nèi)大豆壓榨1千萬蒲式耳至18.7億蒲式耳，上調(diào)美豆種用4百萬蒲式耳至0.96億蒲式耳以及殘值下調(diào)5百萬蒲式耳，以上數(shù)據(jù)調(diào)整致使2015/16年度美豆期末庫存上升0.1億蒲式耳至4.6億蒲式耳，較上一年度的1.91億蒲式耳有明顯增加。NOPA最新的數(shù)據(jù)顯示，1月份美國豆壓榨量為1504.5萬蒲式耳，環(huán)比下滑4.6%，同比下滑8%，連續(xù)3個月同比下滑，由于季節(jié)性因素，美豆國內(nèi)壓榨量有望在2月份繼續(xù)下滑，基于2015/16年度前4個月的大豆壓榨量累計大幅下滑，這也成了美國農(nóng)業(yè)部在3月份月度供需數(shù)據(jù)中下調(diào)2015/16年度國內(nèi)壓榨量1千萬蒲式耳的關(guān)鍵因素。截止3月3日一周的出口數(shù)據(jù)顯示，美豆累計出口及未裝船總量為4014萬噸，較去年同期下降746萬噸或15.7%。由于巴西貨幣貶值及阿根廷政策調(diào)整，巴西大豆市場競爭力加大，南美大豆對美豆的市場擠占競爭逐步加大。

巴西大豆出口有望逐步加快

隨著巴西大豆收割進程逐步加快，出口進度也進入高峰期，截至2016年2月份，巴西2015/16年度大豆出口量明顯加快，其中2月份大豆出口量達293萬噸，較去年同期增加127萬噸或77%，巴西大豆2015/16年度大豆出口量累計達1338萬噸，較上年度同期增加624萬噸或87.6%。巴西大豆出口窗口的打開，且出口進度明顯加快，一方面是由于巴西大豆產(chǎn)量繼續(xù)增加降低大豆價格上漲的預(yù)期刺激出售，另一方面主要是由于巴西雷亞爾大幅貶值，致使巴西大豆出售意愿增強，截至3月11日，美元兌雷亞爾維持在3.62，相對于全年同期的2.90貶值幅度達24.8%，雷亞爾的趨勢性貶值將持續(xù)推動巴西大豆流向市場，將對美國大豆的消費市場形成較為明顯的擠壓，這也可以從美豆的出口進度上可窺一斑。從目前來看，阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)天氣尚未有明顯威脅，美國農(nóng)業(yè)部在3月份的全球大豆供需報告維持阿根廷2015/16年度大豆產(chǎn)量5850萬噸，在阿根廷實行關(guān)稅下調(diào)及外匯管制放開，一定程度上刺激了阿根廷國內(nèi)高企的大豆庫存形成流動性，也將在供給端持續(xù)施壓全球大豆供應(yīng)。目前關(guān)注的風(fēng)險仍聚焦在巴西境內(nèi)的運輸問題，由于巴西大豆需經(jīng)過陸地運輸至港口方可裝船，每年在巴西大豆出口旺季之際，經(jīng)常出現(xiàn)卡車司機為了提高待遇訴求致使罷工事件的出現(xiàn)，雖然罷工不能改變?nèi)虼蠖沟墓┬韪窬?，但能延遲大豆裝船及到港時間，從而誘發(fā)階段性時間周期不匹配的短期供需結(jié)構(gòu)失衡格局的油粕行情，從目前來看發(fā)生概率偏小，需持續(xù)關(guān)注。

國內(nèi)大豆港口庫存同比上升

截至3月14日，進口大豆港口庫存672萬噸，較去年同期增加150萬噸或28.7%，主要是國內(nèi)2月份國內(nèi)進入傳統(tǒng)春節(jié)，壓榨量季節(jié)性下降，高企的庫存對國內(nèi)豆粕價格形成一定壓力。目前國內(nèi)大豆進口將在3月份逐步進入進口旺季，北美大豆銷售高峰期將逐步切換至南美，而巴西大豆出口進度加快也凸顯全球大豆供大于格局之下南北美大豆競爭的加劇。從中國海關(guān)得到的最新數(shù)據(jù)顯示，2016年2月份進口大豆為451萬噸，環(huán)比降低115萬噸，根據(jù)最新船期，3月份大豆到港量預(yù)計在531萬噸同比增加82萬噸，4-5月份大豆到港量分別為700-740萬噸至750-780萬噸，合計同比至少增加310萬噸，后期隨著巴西大豆逐步集中上市，進口大豆到港量逐步增加，將會逐步施壓國內(nèi)豆粕價格。

生豬養(yǎng)殖需求短期難有增量

根據(jù)農(nóng)業(yè)部公布的2016年2月份4000個監(jiān)測點生豬存欄信息顯示，2月份生豬存欄量為36671萬頭，環(huán)比下降672萬頭或1.8%，繼續(xù)刷新低位；2月份能繁母豬存欄量為3760萬頭，環(huán)比下降23萬頭，連續(xù)31個月環(huán)比下降，目前不論是外購仔豬還是自繁自養(yǎng)生豬的養(yǎng)殖利潤均處于較高水平，生豬存欄量經(jīng)歷春節(jié)出欄的季節(jié)性影響因素之外，在養(yǎng)殖利潤的刺激之下，養(yǎng)殖戶的謹慎樂觀情緒將有助于生豬存欄量的回升，不過低位的能繁母豬存欄量也將限制短期增加的幅度，難以在需求端對蛋白粕形成明顯拉動。

綜合以上因素可知，由于受巴西雷亞爾大幅貶值刺激，巴西大豆累計出口量明顯增加，北美大豆即將進入播種窗口，美豆受南美大豆競爭加劇致使出口進度受挫壓力凸顯，全球大豆供大于求的格局將繼續(xù)施壓國際豆價。國內(nèi)大豆港口庫存居于高位，且同比大幅增加的進口量逐步來襲，油廠開工率下降將在供給端施壓豆粕價格，國內(nèi)生豬存欄量持續(xù)低位，而能繁母豬存欄量的長時間低迷，限制短期蛋白粕需求的增加，因此筆者預(yù)計國內(nèi)豆粕價格將持續(xù)維持弱勢格局。