去年國內(nèi)玉米期貨C1509的經(jīng)典戰(zhàn)役相信很多玉米人還記憶猶新，在臨近交割的時間里，多空雙方集中大量兵力，并動用各種輿論工具，反復(fù)爭奪市場價格的引導(dǎo)權(quán)。當(dāng)時的現(xiàn)貨和政策背景是這樣的：2014-2015年度在期初庫存低的基礎(chǔ)上，臨儲量達(dá)到8329萬噸，比上年度高出1400萬噸，而2013-2014年度因?yàn)?919萬噸的臨儲量出現(xiàn)了超級牛市，這也是多頭最大的信心來源，認(rèn)為8329萬噸的臨儲量將會榨干整個市場的余糧，空頭在C1509將無貨可交被迫砍倉，除此之外，幾乎所有的因素都站在了空頭這邊：一是2014-15年度產(chǎn)量創(chuàng)新高，預(yù)計(jì)比2013-14年度高出1400萬噸以上；二是六七月份的調(diào)研表明，華北貿(mào)易商和企業(yè)余糧充裕，企業(yè)和貿(mào)易商的庫存普遍在1個月以上；三是進(jìn)口的玉米、高粱、大麥、DDGS數(shù)量創(chuàng)新高，在南方銷區(qū)東北玉米完全不具備優(yōu)勢，北方港口下海量大幅下滑；四是2015-16年度政策即將發(fā)生變化，市場普遍預(yù)期臨儲價格會在1800元/噸。當(dāng)時的期現(xiàn)貨價格關(guān)系是，在7月份期貨仍然升水現(xiàn)貨，但8月份之后，期貨開始貼水現(xiàn)貨，最后貼水交割。

而當(dāng)時的多頭主要是有幾家大的產(chǎn)業(yè)客戶，空頭主要為投機(jī)客戶，這也給了多頭額外的信心，但在8月份一家產(chǎn)業(yè)客戶加入空頭，并愿意提供一定數(shù)量的倉單，多頭松散的結(jié)盟組織逐漸崩潰，因?yàn)橐徊糠侄囝^很清楚，9月中下旬接貨之后處理現(xiàn)貨將面臨新作上市和政策轉(zhuǎn)向的風(fēng)險，接貨后現(xiàn)貨的處理時間窗口將非常短，現(xiàn)貨的流動性不比期貨，處理的周期可能也會很長。8月份初，單邊持倉量仍然還在200萬以上，期貨已經(jīng)貼水，空頭上哪去弄這么多便宜貨呢？到最后會不會出現(xiàn)無貨的交割風(fēng)險呢？所以空頭當(dāng)時勝算也不是特別大，但進(jìn)入8月份后，現(xiàn)貨價格開始回落，8329萬噸的臨儲量并沒有導(dǎo)致全國最后出現(xiàn)缺貨的時間窗口，新作陸續(xù)開始收割，多頭不戰(zhàn)自敗，部分多頭只能認(rèn)賠出局，事后來看，認(rèn)賠出局算是救了他們的命。

最后交割量并沒有特別大，一共交割36萬噸多一些，但交割品的質(zhì)量據(jù)傳真是“誰接誰知道”。接貨之后，新作開始大量上市，政策也瘋傳臨儲價格下跌甚至取消臨儲，市場心態(tài)一片悲觀，現(xiàn)貨價格大幅下跌，一些接貨的機(jī)構(gòu)花費(fèi)了兩個月才把貨處理完，這時候現(xiàn)貨又下跌了200元/噸，再考慮品質(zhì)貼水，對接貨的多頭而言真是一個很悲傷的故事，我想這應(yīng)該是這些人一生中最后一次交割接貨玉米吧。

總的來說，去年玉米C1509戰(zhàn)役一定會永載史冊，前車之鑒，后事之師，筆者個人認(rèn)為是最關(guān)鍵的還是這次多頭的失利在于對價格的誤判，任何合約價格引導(dǎo)權(quán)的爭奪最后一定是依賴于對于價格正確的判斷，誰站在現(xiàn)貨價格未來變動方向一邊，誰就會取得最終的勝利，去年8月份之后玉米現(xiàn)貨價格的走勢，我想肯定和多頭在7月初預(yù)計(jì)的不一樣了。對于空頭來說，這次戰(zhàn)役也是刀刃上舔血，事前來看并不太值得投機(jī)空頭參與，而實(shí)盤空頭最后只能被動地防御性地大量參與進(jìn)來，雖然賬面上虧錢，但考慮到現(xiàn)貨的流動性問題，實(shí)際上應(yīng)該是少虧了。

終于說到具有現(xiàn)實(shí)意義的當(dāng)前問題了，玉米C1605會重演去年C1509的悲慘一幕嗎？同樣是巨量的收儲，目前臨儲量馬上要超過1億噸，多頭開始賭5月份之前市場糧源（東北會見底，但華北會嗎？華北糧品質(zhì)能被排除在交割品之外嗎？）會見底，還有是賭政策會出得比較慢，但是去年C1509空頭擁有的優(yōu)勢現(xiàn)在C1605基本也都擁有：一是C1509面臨的是新作即將上市，而C1605面臨的是政策糧即將上市，而且價格預(yù)期會很低；二是三四月份玉米進(jìn)口量都在100萬噸左右，5月份之前288萬噸配額會基本用完；三是今年C1605也面臨中儲糧是否會提供輪換糧作為空頭的子彈，相信時間會給我們答案的，讓我們擬目以待。