全球宏觀交易最大的優(yōu)勢和劣勢都是“這并不容易”，你需要時刻注意并理解市場、政策、氣候和心理等因子的相互作用，時刻盯住各種各種講話和數(shù)據(jù)，并且還要在這個容易自大的資本市場里姿態(tài)謙卑地從市場中學(xué)習(xí)。

一個有用的做法就是別太把自己當(dāng)回事，不要把自己置于市場之上，同時隨時準(zhǔn)備搶在大眾前面發(fā)現(xiàn)機會。

然而，也正因為宏觀交易的不容易，回報才會巨大。

作為最出色的投資人之一，對沖基金經(jīng)理保羅·都鐸·瓊斯曾保持連續(xù)多年不曾虧損的記錄。在Institutional Investor在2008年7月對瓊斯進行的采訪中，瓊斯罕見的談了他對宏觀交易的看法。

這是對沖基金雜志Alpha對保羅·都鐸·瓊斯的介紹：

1980年，25歲的保羅·都鐸·瓊斯二世（Paul Tudor Jones II）成立了都鐸投資。這位超凡的投資者自此開始了不曾有一年虧損的腳步。他那老派的宏觀分析法建立在他口中的“盤感（tape reading）”的基礎(chǔ)上，包括了對價格走勢的分析和趨勢的把握。這種分析需要高超的平衡風(fēng)險與收益的技巧，而不是直覺不夠敏銳或是不夠自信的交易員那樣僅是依賴基本面。

瓊斯的核心理念是，價格的變動和趨勢的開啟常常是投資者行為所驅(qū)動的（這方面他和索羅斯觀點相似）。瓊斯感慨，各種院校有時候太執(zhí)著于傳授經(jīng)濟學(xué)說和市場理論了。不過他的羅賓漢基金會還是向紐約的扶貧和教育計劃投入了數(shù)百萬計的美元。出生在田納西州孟菲斯的這位投資人以棉花交易起家，在1987年初次揚名。今天，他掌管著超過180億美元的資產(chǎn)，1986年成立的Tudor B.V.I. Global Fund自成立以來平均年化投資收益率約為23%。

以下是Institutional Investor的采訪內(nèi)容。

Q: 宏觀對沖基金經(jīng)理的獨特之處是什么？

A: 我喜歡宏觀交易。把交易比作下棋，那宏觀交易就是三維的棋局。很難找到一個好的宏觀交易員。進行宏觀交易的時候，你從來沒辦法像分析單個證券那樣獲得全面的信息，你甚至摸不到那些信息的邊。獲得單個股票信息要比了解整個標(biāo)普500要輕松得多了。如果要進行宏觀交易，你不能只是簡單地依靠基本面信息，你還得是一個看盤者，這感覺上都像是種失傳的藝術(shù)了。正因為不懂得分析大盤走勢，才會有那么多只懂得依賴基本面的交易員陣亡在相對價值策略下。市場大約每五年就會出現(xiàn)一些“百年一遇”的事件。雖然我花很多時間分析數(shù)據(jù)，收集關(guān)于基本面的信息；但最終我還是要看走勢，我以此為榮。

Q：有沒有可能通過學(xué)習(xí)而擁有好的“盤感”？有些人把這種人稱作趨勢跟隨者或技術(shù)分析師。

A：有些人在這方面更有潛質(zhì)，這不需要他們在智商上異于常人。這和個性有關(guān)。不過這很多時候取決于環(huán)境。很多成功的宏觀交易員都和我差不多大。他們經(jīng)歷了70年代末期80年代初期的瘋狂波動，那時許多基本面的信息是有限的，而波動又是那樣的極端，他們不得不依賴技術(shù)分析。依賴純基本面分析做到成功的宏觀交易員非常少，因為很難保持50%以上的預(yù)測成功率。少數(shù)例外會發(fā)生在短期利率交易或者特別擅長部分商品或資產(chǎn)的人中。

Q：你對于新一代的基金經(jīng)理怎么看？

A：我發(fā)現(xiàn)年輕一代基金經(jīng)理總是受困于理解并解釋漲跌的原因。通常等邏輯變得非常清晰后，這波行情都走完了。我開始從事這一行是，基本面的信息少的可憐，而且能拿到的這些有限的信息還是不完善的。于是我們學(xué)著跟著圖表走。為什么要去做那些市場可以替你做的事情？現(xiàn)在有很多關(guān)于行業(yè)的深度理解，加上互聯(lián)網(wǎng)帶來信息的爆炸，眼花繚亂之下人們誤以為任何現(xiàn)象都能被解釋，而尋找這個解釋是唯一的任務(wù)。結(jié)果，技術(shù)分析對于許多年輕基金經(jīng)理而言是最后需要學(xué)習(xí)的東西，尤其是因為技術(shù)分析要求他們閉上眼去相信價格趨勢。

Q：您并不熱衷于雇傭直接從商學(xué)院畢業(yè)的學(xué)生。

A：今天，許多畢業(yè)生有著很好的工作態(tài)度，但他們常常迷失于理解整個市場變化的邏輯。盡管我是個高等教育的忠實擁護者，但沒有什么課程能教你如何在一波行情的后三分之一時期進行交易。這種時期的市場通常沒有邏輯，非理性的波動主宰市場，也沒有什么課程能教你如何在短暫而波動的時期操作。惟有切身感受市場的極端波動給你帶來的興奮和恐懼，浴火重生，鳳凰涅槃，你才能真正學(xué)會交易。

Q：對沖基金會像過去一樣輝煌嗎？

A：平均的收益會降低。過去二十年間，對沖基金所賺的錢是過去幾個世紀(jì)中都沒有什么能媲美的，它吸引了世界上最優(yōu)秀的人。這樣的結(jié)果就是：原先在70年代、80年代甚至90年代所存在的那種市場無效已經(jīng)很難看到了。不過對沖基金業(yè)務(wù)中總不乏佼佼者——頂尖的10%~20%的交易員能在整個行業(yè)中領(lǐng)先其他人。

Q：在你的職業(yè)生涯中，影響你最大的是哪一次經(jīng)歷？

A：70年代末的波動劇烈的商品交易讓我領(lǐng)教了不同產(chǎn)品一輪又一輪的牛市和熊市。要知道，農(nóng)產(chǎn)品市場的周期可以只有12個月。我多次虧光了錢，這教會了我風(fēng)險控制和風(fēng)險管理。失去那些資金使得20來歲的我自此對市場心懷敬意，還由此學(xué)會了許多資金管理工具。對了，還有，我成為了一個不錯的募資者，這幫助我在不賺錢的時候得以立足。

Q：對你的職業(yè)生涯影響最大的人是誰？

A：我的初任上司，也是我的導(dǎo)師，New Orleans的Eli Tullis。我在他手下工作時，他是世界上最大的棉花投機者，他是個杰出的交易員。在我20來歲的時候，我得以看著他的資本起起伏伏，看他如何應(yīng)對這些變動。他的剛毅和逆境下的氣質(zhì)簡直是焦灼內(nèi)心下仍能外表冷靜的范本。我永遠(yuǎn)忘不了New Orleans Junior League董事會邀請他共進午餐的那天。他剛在棉花市場里遭遇了屠殺，但他卻像個影星一樣迷住了那群老太太。這一切都對我印象深刻。

Q：你個人最成功的交易或者投資是什么？

A：應(yīng)該是1990年2月初購買了日本股市三月到期的看跌期權(quán)吧。日本人在新穎的期權(quán)市場方面沒什么經(jīng)驗，波動性達(dá)到了荒唐的5%。就像1929年崩潰前的美國股市，1990年初的日本股市也在經(jīng)歷著類似的基本面和估值：短時間內(nèi)出現(xiàn)大量的獲利機會。我對我的對手方感到遺憾。

Q：你錯過的最大機遇是什么？

A：我錯過了2007年次貸危機的機會，每每提起我都無比懊惱。我們都盡力回避抵押貸款，因為它涉及的領(lǐng)域頗廣，不能充分地抵消尾部風(fēng)險。然而，由于我們對此的不熟，這給我們造成了巨大的機會成本。