擁有美國名校計算機、統(tǒng)計雙學位背景和16年華爾街從業(yè)經(jīng)驗的江少坤，被前海開源作為量化“大?！蓖诮沁M公司，目前任職董事總經(jīng)理、量化投資總監(jiān)。

談及為之傾注心力十余年的量化宏觀策略，江少坤說：“量化策略中重要的一環(huán)是量化宏觀投資，在考慮客戶風險承受能力的情況下，通過模型在不同國家和不同資產(chǎn)類別進行投資選擇，行業(yè)和具體標的選擇則是之下相對微觀的層面?！?/p>

主攻量化宏觀、CTA

“國內(nèi)對量化的認識有誤區(qū)，即認為‘多因子選股+股指期貨對沖’就是量化投資。實際上，這只是很狹義的理解，量化的另一種說法是系統(tǒng)化?！苯倮ふf，量化投資的核心理念是要拋開人的感性因素，不經(jīng)過人的定性選擇，用數(shù)據(jù)和系統(tǒng)化的方法來做投資，但這并不意味著模型一成不變，面對變化的市場，可以把新的因子放到模型里去研究，通過系統(tǒng)化的方法決定是否優(yōu)化參數(shù)。

在雷曼兄弟量化投資部工作的10年間，江少坤的主攻方向就是研究量化宏觀、CTA以及量化權(quán)益類的各種因子。

對于量化投資和主動管理的關(guān)系，江少坤認為，其最底層的投資理念是相通的，就是通過對歷史的數(shù)據(jù)的研究加上現(xiàn)有的信息，對資產(chǎn)走勢做出判斷，并基于此進行投資，二者的區(qū)別在于：一是對數(shù)據(jù)應用的層次不一樣，二是調(diào)整投資組合的方式不一樣。比如，研究員可以深入研究個股，但覆蓋范圍有限，量化投資不會看那么深，但可以看得非常廣。研究員會向基金經(jīng)理提出個股建議，但買多少賣多少是憑基金經(jīng)理經(jīng)驗和主觀判斷。對量化投資來說，買多少賣多少，不只是看預期回報率，還要考慮資產(chǎn)之間的相關(guān)性及波動率，靠模型和數(shù)據(jù)說話。

用商品期貨模擬股指期貨

去年9月，股指期貨的單日開倉交易量受限后，不少對沖量化產(chǎn)品處境尷尬。“事實上，就算股指期貨受限，還是有不少量化策略可以做?！苯倮ふf。

他說，目前量化產(chǎn)品的設計可以從四個方面考慮：一是商品期貨。去年9月份股指期貨受后，很多錢都往CTA上去配，CTA最近這半年多在國內(nèi)很火，實際上，CTA在美國有30多年的歷史；二是通過宏觀、行業(yè)、個股和擇時的模型尋找權(quán)益類α；三是找出一攬子商品期貨來模擬股指期貨；四是繼續(xù)用股指期貨做一些規(guī)模較小的套利，把倉位控制在10手之內(nèi)，測算下來，一個組合的規(guī)模不超過兩億左右仍然可以套利。

對于設計中的量化產(chǎn)品，江少坤透露，主要以多策略的專戶量化產(chǎn)品為主，提供多策略的選擇，做成FOF的形式。在投資人同意的前提下，由管理人決定投資每種策略的金額。

對于FOF的預期業(yè)績，他表示很樂觀?！耙晕译x開美國前兩年的歷史業(yè)績來看，夏普比率在2，在美國已經(jīng)是非常好的業(yè)績?！苯倮ふf，資金量不同的客戶對風險收益的要求不一樣，所以不能簡單地用收益率來衡量業(yè)績，根據(jù)客戶對波動率的要求和夏普比率來計算更科學。比如，在客戶愿意承擔10%波動率的情況下，如果夏普比率是2，回報就是20%。一些資金量大的客戶不愿意把風險放大，每年承擔的波動率如果只有1%，同樣是2的夏普比率，也只能提供2%的回報。“我們會在每個客戶進來時問清楚他們能承擔波動率，再根據(jù)模型預期的夏普比率，進行風險和收益模型優(yōu)化，調(diào)整參數(shù)，優(yōu)化后風險波動都是可控的?！?/p>

國內(nèi)量化投資空間巨大

談及選擇回國的原因，江少坤坦言，A股2010年才有股指期貨，2010年到2012年，量化投資的發(fā)展處于觀望期，真正開始爆發(fā)就在2013年和2014年，未來發(fā)展空間巨大。

對于海外量化投資的最新趨勢，他介紹說，海外量化投資分為兩塊，一是傳統(tǒng)定義上的量化投資，比如大投行下屬的量化投資機構(gòu)或共同基金公司的量化投資部門，這部分現(xiàn)在還是主流；二是在對沖基金行業(yè)的一些量化理念和方法。這兩塊很多時候是相通的，區(qū)別主要是交易頻率，傳統(tǒng)量化策略的交易頻率可能是每周或每月做一個交易，對沖基金公司很多時候是高頻交易，從每天交易幾次到每秒甚至到每毫秒交易多少次，頻率非?？臁Ｔ绞歉哳l交易對IT技術(shù)的要求越高，是純靠技術(shù)系統(tǒng)化投資而不是量化投資。因為高頻交易就在拼快，比交易對手快能搶到對手的單，就成功了。最近幾年，高頻和超高頻交易的容量越來越小，遠不如前幾年好賺錢。

美國是成熟市場，A股波動巨大，做量化的基礎(chǔ)市場不一樣，會不會水土不服？江少坤認為不會。首先，不管對美國的市場還是中國市場，量化的理念是通行的。國內(nèi)過去幾年也有不少做得不錯的量化產(chǎn)品和團隊，方法也是用國外研究量化的因子和模型。第二，對于波動率高的市場，在設計產(chǎn)品之初就考慮到了風險和權(quán)重的關(guān)系，對模型進行了優(yōu)化、調(diào)整了參數(shù)。第三，以自己多年做全球宏觀的數(shù)據(jù)和模型來看，有多個發(fā)達國家的數(shù)據(jù)和模型，也有整個新興市場包括中國的數(shù)據(jù)和模型，這些數(shù)據(jù)從1992年開始，到現(xiàn)在有20多年，其間，這么多國家經(jīng)歷了戰(zhàn)爭、恐怖襲擊、自然災害以及各國央行加息降息等，如果模型在這20多年里都運轉(zhuǎn)有效，自己沒有理由去懷疑接下來5年或者10年模型會失效。