上周USDA發(fā)布5月份供需報(bào)告后，帶動(dòng)豆類市場大幅拉漲，豆粕期貨和現(xiàn)貨仍舊保持高位偏強(qiáng)運(yùn)行，目前北方地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格已超3000元/噸，兩廣等南方地區(qū)價(jià)格也突破2900元/噸，各地較4月中旬上漲約490-520元/噸。不過，18日豆粕期貨主力合約突破2900元/噸之后出現(xiàn)沖高跳水，似乎顯示調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)加大。在價(jià)格連續(xù)上漲之后，目前豆粕的供求關(guān)系究竟如何，市場是否受到替代品進(jìn)口政策等其他因素影響，價(jià)格調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有多大？上述問題成為市場關(guān)注和擔(dān)心的話題。

供應(yīng)方面：豆粕庫存不增反降

從4月份開始，市場開始擔(dān)憂進(jìn)口大豆到港的放量，尤其是對(duì)5-7月，市場普遍預(yù)期月均大豆到港可能達(dá)到750-850萬噸，這也是前期國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨疲軟不如期貨市場表現(xiàn)的主要原因。但此次豆類市場大漲，正是源于4月上旬。如今5月過去大半，市場擔(dān)憂的大豆到港也始終沒有對(duì)價(jià)格形成實(shí)質(zhì)性壓力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止上周五（5月13日），國內(nèi)主要地區(qū)油廠大豆庫存總量約353萬噸，較前一周小幅下降，油廠大豆庫存屬于偏高水平，略高于2016年目前位置周度平均水平342萬噸；而豆粕庫存則僅為56萬噸，較前一周下降4萬噸，這是今年的次低水平，僅高于春節(jié)之后油廠的庫存水平。此外，油廠豆粕未執(zhí)行合同達(dá)到350萬噸，是今年的次高水平，僅低于5月6日當(dāng)周水平。

國內(nèi)油廠豆粕庫存及豆粕未執(zhí)行合同趨勢(shì)變化

與此同時(shí)，4月份以來，國內(nèi)油廠大豆壓榨量也在逐步回升，4月第一周全國主要的103家油廠大豆壓榨僅135萬噸，而到4月最后一周，大豆壓榨升至158萬噸，4月份共壓榨647萬噸。而5月份前兩周共壓榨307萬噸，仍然保持較高水平，5月第三周預(yù)計(jì)大豆壓榨超過170萬噸。

從這個(gè)角度來說，目前大豆供應(yīng)壓力并不大，而在大豆壓榨攀升的情況下，油廠豆粕庫存偏低，目前部分地區(qū)豆粕提貨甚至較為緊張，表明市場供應(yīng)短期并無太大壓力。油廠未執(zhí)行合同保持高位，也表明下游企業(yè)心態(tài)樂觀，備貨積極。

需求方面：生豬存欄穩(wěn)步回升

油廠豆粕庫存偏低，一方面是由于市場價(jià)格連續(xù)上漲改善了市場心態(tài)，貿(mào)易商和下游企業(yè)備貨意愿增強(qiáng)。另一方面，也是實(shí)質(zhì)需求在不斷改善。從生豬養(yǎng)殖來看，今年生豬價(jià)格在一季度保持強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿較強(qiáng)，仔豬價(jià)格上漲明顯，但由于補(bǔ)欄成本高，導(dǎo)致生豬存欄恢復(fù)緩慢。從數(shù)據(jù)上看，截止4月底生豬存欄量同比雖然仍處于負(fù)增長狀態(tài)，但環(huán)比來看，生豬存欄穩(wěn)步增加，年后補(bǔ)欄的小豬到五月基本成年，采食量大增，也給豆粕價(jià)格帶來一定支撐。

國內(nèi)生豬存欄和能繁母豬存欄變化

水產(chǎn)需求也在回升，隨著時(shí)間進(jìn)入5月，雖然北方地區(qū)氣溫略低水產(chǎn)恢復(fù)較慢，但沿海地區(qū)氣溫已經(jīng)達(dá)30攝氏度以上，雨水逐漸減少，加上水產(chǎn)養(yǎng)殖利潤的提升，刺激了養(yǎng)殖戶的積極性，水產(chǎn)養(yǎng)殖需求呈現(xiàn)快速增長。當(dāng)前和后期具體需求會(huì)如何變化。

政策方面：菜籽DDGS進(jìn)口進(jìn)入敏感期

由于取消了油菜籽收儲(chǔ)政策，加上油菜種植成本高，農(nóng)民油菜種植熱情下降，國產(chǎn)菜籽產(chǎn)量或?qū)⒚黠@下滑。而中國商檢和加拿大農(nóng)業(yè)部就《植物檢疫證書》未能打成共識(shí)，造成進(jìn)口菜籽的風(fēng)險(xiǎn)和成本增加，近期市場傳聞南方市場進(jìn)口菜籽卸船受阻，后期進(jìn)口可能也會(huì)受到影響；另外，DDGS“雙反”政策從商務(wù)部小組加速調(diào)研至今已經(jīng)超過三個(gè)月時(shí)間，市場有消息稱，目前商務(wù)部對(duì)DDGS的雙反政策細(xì)節(jié)已經(jīng)全部完成，只等最佳時(shí)機(jī)，5月底6月初將成為政策公布的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。近期商務(wù)部更是發(fā)布對(duì)美國和歐盟針對(duì)中國出口政策的回復(fù)，下半年各國之間的貿(mào)易政策博弈可能更為明確。

總體而言，國內(nèi)豆粕供需矛盾的有所改善，是支撐豆粕現(xiàn)貨價(jià)格的主要因素，而DDGS和菜籽進(jìn)口政策的變化，可能為豆粕提供進(jìn)一步的炒作題材，市場變數(shù)依然較大，風(fēng)險(xiǎn)也不小。