近期國(guó)內(nèi)白糖走勢(shì)可謂十分糾結(jié)，前期5600附近寬幅震蕩之后，目前價(jià)格重心下移至5500附近，日內(nèi)走勢(shì)更是毫無(wú)規(guī)律可言，一日之內(nèi)幾次急漲急跌已是稀松平常之事，可以看出期貨盤(pán)面上空頭主力資金在里面來(lái)回“洗刷刷”跡象明顯，而多頭方面暫無(wú)有實(shí)力資金介入。現(xiàn)貨市場(chǎng)情況，廣西、云南方面現(xiàn)貨報(bào)價(jià)近期小幅陰跌，整體不溫不火，后市白糖走勢(shì)如何？筆者從以下方面進(jìn)行分析：

全球背景--減產(chǎn)為主

據(jù)了解，北半球主要產(chǎn)糖國(guó)目前都已壓榨完畢，其中中、印、泰三國(guó)產(chǎn)量出現(xiàn)大幅下滑，中國(guó)2015/2016榨季國(guó)產(chǎn)糖產(chǎn)量（據(jù)中糖協(xié)統(tǒng)計(jì)）約870萬(wàn)噸，相比上榨季下降185萬(wàn)噸；泰國(guó)截止4月10日，2015/2016榨季正式收榨累計(jì)入榨甘蔗9400萬(wàn)噸，累計(jì)產(chǎn)糖980萬(wàn)噸，同比減少140萬(wàn)噸；印度受連續(xù)干旱影響，截至4月底印度累計(jì)產(chǎn)糖2460萬(wàn)噸，同比下降11%，僅剩48家糖廠仍在生產(chǎn)，低于去年同期的97家，收榨進(jìn)度大幅提前，去年5月中旬未收榨糖廠數(shù)量為45家，后期累計(jì)產(chǎn)糖45萬(wàn)噸，按此推算2015/2016榨季印度食糖產(chǎn)量為2500萬(wàn)噸左右，相比上榨季減產(chǎn)330萬(wàn)噸；巴西目前開(kāi)始進(jìn)入壓制季度，據(jù)行業(yè)分析機(jī)構(gòu)Datagro的總裁周4月4日表示，巴西中南部甘蔗主產(chǎn)區(qū)2016/17年度糖產(chǎn)量料為3380萬(wàn)噸，相較榨季巴西中南部地區(qū)糖產(chǎn)量在3，120萬(wàn)噸上升260萬(wàn)噸。

由以上數(shù)據(jù)可以看到，中、印、泰減產(chǎn)，巴西增產(chǎn)，但是需要注意的是巴西目前數(shù)據(jù)是預(yù)估，還沒(méi)有壓榨完畢，巴西食糖產(chǎn)量還存在很大的不確定性，天氣、匯率、糖醇比均為影響因素，此外，今年巴西大豆、玉米均獲豐產(chǎn)，港口物流問(wèn)題也會(huì)影響出口進(jìn)度。天氣方面，若近期厄爾尼諾轉(zhuǎn)為拉尼娜，巴西中南部地區(qū)天氣仍然保持干燥少雨，生產(chǎn)進(jìn)度不受影響，國(guó)際糖價(jià)將面臨一定壓力，而倘若生產(chǎn)過(guò)程中遭遇持續(xù)降雨，3380萬(wàn)噸的產(chǎn)量或難以實(shí)現(xiàn)，糖價(jià)亦會(huì)受到提振，根據(jù)數(shù)據(jù)可以看到，在目前天氣良好情況之下巴西增產(chǎn)幅度也無(wú)法彌補(bǔ)中、印、泰三國(guó)減產(chǎn)缺口。全球白糖產(chǎn)量目前由之前1.8億噸級(jí)別下滑到1.7億噸級(jí)別，白糖全球庫(kù)存根據(jù)OECD數(shù)據(jù)報(bào)告，全球白糖庫(kù)存在2014年達(dá)到4500萬(wàn)噸定點(diǎn)之后目前逐年回落，2016全球白糖庫(kù)存下降至4000萬(wàn)噸左右。在此減產(chǎn)和庫(kù)存降低背景之下，目前紐約ICE原糖11號(hào)價(jià)格，沖擊到了17美分的最近兩年來(lái)的最高位。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)狀---多空交織

國(guó)內(nèi)產(chǎn)量情況前文已述，減產(chǎn)185萬(wàn)噸，但是目前國(guó)內(nèi)盤(pán)面并沒(méi)有隨外盤(pán)相應(yīng)沖高，原因筆者分析如下：一是二季度消費(fèi)處于淡季，隨著壓榨結(jié)束新糖集中上市，但是消費(fèi)端處于四五月份還未入夏，飲料需求尚未全面釋放。二是從消費(fèi)量來(lái)看，本榨季國(guó)內(nèi)白糖納入表觀消費(fèi)數(shù)據(jù)下滑達(dá)300萬(wàn)噸，但是白糖需求隨著人口和生活水平提高需求量每年都是上升的，那么一定是有沒(méi)有納入統(tǒng)計(jì)的消費(fèi)量在填補(bǔ)市場(chǎng)缺口，可以推斷是走私白糖在填補(bǔ)此項(xiàng)缺口，加上近200萬(wàn)噸的合法進(jìn)口，本榨季至目前中國(guó)可能進(jìn)口了500萬(wàn)噸的白糖，這在一定程度上可以解釋原糖的強(qiáng)勢(shì)以及鄭糖相對(duì)原糖的弱勢(shì)。三是5月底全國(guó)150萬(wàn)噸工業(yè)臨儲(chǔ)糖即將到期，市場(chǎng)勢(shì)必會(huì)有拋儲(chǔ)沖擊現(xiàn)貨市場(chǎng)的看空預(yù)期，這也是為什么鄭糖09合約存在大量空頭交割倉(cāng)單的原因之一。

但是基本面利多情形也在逐漸發(fā)酵：一是云南政府法制辦正在著手出臺(tái)并完善相關(guān)食糖緝私法規(guī)，為打擊食糖走私提供法律保障。二是據(jù)外媒報(bào)道，巴西巴拉那州5月上半月壓榨量意外低于預(yù)期，下滑2%，印度政府尚無(wú)取消征收40%原糖進(jìn)口關(guān)稅?ài)E象，該國(guó)由于減產(chǎn)影響，目前正有原糖出口國(guó)變?yōu)閮暨M(jìn)口國(guó)。三是據(jù)悉中國(guó)食糖進(jìn)口23萬(wàn)噸，同比下降32萬(wàn)噸，值得注意的是2016年1至4月份中國(guó)食糖進(jìn)口83.5萬(wàn)噸，同比減少萬(wàn)噸71.5，降幅46.1%。四是據(jù)道瓊斯消息，美國(guó)農(nóng)業(yè)部農(nóng)業(yè)部副部長(zhǎng)在5月16號(hào)給商務(wù)部的信中寫(xiě)道：“對(duì)蔗糖需求已經(jīng)超出供應(yīng)，且美國(guó)原糖期貨已經(jīng)上漲數(shù)月，反映出供應(yīng)吃緊”。國(guó)內(nèi)鄭糖期貨盤(pán)面今日強(qiáng)勢(shì)破掉5500，觸及5550但受60日均線壓制略微回調(diào)，持倉(cāng)狀況今日跟蹤可以發(fā)現(xiàn)，在沒(méi)有新的有實(shí)力多頭接入情況之下，早期主力空單在逐漸離場(chǎng)，階段性盤(pán)面強(qiáng)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)。最值得注意的一點(diǎn)是，紐約ICE原糖盤(pán)面，據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）5月27公布數(shù)據(jù)顯示，基金投機(jī)期貨期權(quán)凈多頭倉(cāng)位8715手至233099創(chuàng)紀(jì)錄高位，這顯示出國(guó)外機(jī)構(gòu)基金強(qiáng)烈看好原糖后市上漲趨勢(shì)。

后市展望---機(jī)會(huì)不大

全球減產(chǎn)及國(guó)內(nèi)減產(chǎn)事實(shí)是目前價(jià)格相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的一個(gè)宏觀背景，但是走私、拋儲(chǔ)、需求不振、外盤(pán)階段性沖高回調(diào)（淀粉糖替代、宏觀經(jīng)濟(jì)下滑影響）等利空因素使得行情走勢(shì)不確定因素增加，甚至短期內(nèi)利空因素共振也會(huì)使價(jià)格破位跌至5300前期低點(diǎn)附近，但是可以判斷的是，隨著天氣入夏需求轉(zhuǎn)暖以及減產(chǎn)效果逐漸顯現(xiàn)，即使破位下行也是階段性的，不可持續(xù)的，所以綜合產(chǎn)量、天氣、需求等因素分析，筆者判斷白糖在上半年逐漸消化各種利空因素之后，在2016年下半年至2017年呈現(xiàn)震蕩走牛的趨勢(shì)懸念不大，現(xiàn)貨貿(mào)易商可選擇與廠家在近期低位鎖定價(jià)格，適量簽訂采購(gòu)合同。在操作策略上，筆者建議尋機(jī)低位建倉(cāng)做多，趨勢(shì)交易為主，目前白糖日內(nèi)“洗刷刷”走勢(shì)情形之下不建議短線參與，具體操作細(xì)節(jié)及思路歡迎致電弘業(yè)期貨濟(jì)南營(yíng)業(yè)部進(jìn)行進(jìn)一步探討交流。