中國5月外匯儲備掉頭下滑，下降幅度大于分析師預期。

央行公布的數(shù)據顯示，中國5月外匯儲備減少279.6億美元至31917.4億美元，創(chuàng)2011年12月以來最低，預期減少190億美元。4月外儲數(shù)據由32190億美元修正為32197億美元。

民生證券宏觀研究團隊點評稱，外儲掉頭下滑，但數(shù)據并未全面惡化。外儲連續(xù)兩個月增加后掉頭下降（3月102億美元、4月70億、5月-279億），結合中微觀結售匯、貶值預期及匯率新邏輯來看，貶值預期有一定死灰復燃的跡象，但是本輪貶值壓力可控，央行應對更為從容。

不過因人民幣對非美貨幣基本維持穩(wěn)定，SDR外儲微升。

國泰君安分析師徐寒飛等則表示，5月外儲的回落主要因為美元上漲，而以SDR計價的外儲數(shù)據出現(xiàn)回升，說明資本流動仍在改善。美元指數(shù)5月大幅上漲3%，帶來估值損失250-300億美元，但由此帶來的5月中國外匯儲備的回落，并不對應實際的外儲消耗。說明資本流動受短期匯率波動的影響在減弱，這一方面反映了央行已經基本不再干預短期匯率，另一方面也反映了私人部門匯率預期趨于理性，匯率波動“眩暈癥”顯著減輕。

數(shù)據顯示，中國5月末外匯儲備2.275萬億SDR，環(huán)比上升35億SDR。

但申萬宏源宏觀團隊認為，在經濟下行背景下，人民幣對一籃子貨幣中期貶值的大趨勢不會變，SDR計價的外儲未來仍將繼續(xù)下滑。

5月份，受美聯(lián)儲加息預期升溫影響，美元指數(shù)上漲3.02%，人民幣兌美元累計貶值1.53%，為去年8月“811新匯改”以來最大單月跌幅。目前在岸人民幣匯率已逼近2011年水平。

“考慮英國脫歐公投和6月及7月的美聯(lián)儲議息會議等風險事件，6月和7月的國際資本流動形勢不會出現(xiàn)明顯改善。未來兩個月，外儲很可能維持200億美元左右月度下降的局面，但不會出現(xiàn)年初超千億美元規(guī)模下降的情況。”招商證券宏觀經濟研究主管謝亞軒指出。

民生證券也認為，下半年對于人民幣貶值預期不要掉以輕心，但本輪貶值壓力可控性將會強于過去兩波高峰，也不必過度恐慌。其給出的邏輯是：

首先，811之后，央行應對經驗豐富，近期央行主動跟隨市場調整，類似于壓力測試其實已經可以表明更為主動更為周全，且前期空頭已被教訓；

其次，企業(yè)資產負債調整高峰已過，私人結售匯已經有所好轉；

第三，第二次加息邊際影響將會溫柔的多；

第四，兩條腿站的更穩(wěn)，可以分擔壓力；

最后，7月金融工作會議+G20+美國大選，雙方決策層都不愿看到過度調整。

“升貶本身其實并不重要，重要的是市場是否認為重要，人民幣過去跟隨美元被動升值的確過多，如果可以不引起過度的恐慌情緒，讓匯率重回其原本功能定位，貶值其實并不是壞事?！泵裆暧^稱。

申萬宏源宏觀團隊點評稱，市場目前對未來兩個月美聯(lián)儲加息的預期反應過度，屆時若加息預期得到修正，匯兌損益的影響將由負轉正，外儲可能止跌甚至反彈。中長期看，我們維持年底人民幣中間價到6.7的判斷，四季度將是人民幣匯率壓力最大的時點，外儲恐再次加速下滑。