近期雞蛋期現(xiàn)走勢分化，現(xiàn)貨跌跌不休，期貨觸底反彈。雖然雞蛋基本面偏弱，但期貨主力1609合約更多的是反映中秋節(jié)前的現(xiàn)貨市場預(yù)期。鑒于此，筆者認為，雞蛋期現(xiàn)分化格局將延續(xù)。

供應(yīng)逐步增加

今年上半年養(yǎng)殖戶持續(xù)盈利，目前蛋雞養(yǎng)殖的利潤可觀。2015年11月中旬之后，蛋雞養(yǎng)殖戶補欄積極。從補欄到大量產(chǎn)蛋，需要4—5個月。按此計算，5月開始新補欄的蛋雞就陸續(xù)開產(chǎn)了。

飼料原料價格偏低

蛋雞養(yǎng)殖成本主要包括飼料成本、雛雞成本、疾病防治費等。在生產(chǎn)成本構(gòu)成中，飼料成本占60%—70%。玉米和豆粕是蛋雞飼料中能量和蛋白質(zhì)的主要構(gòu)成原料，分別占飼料成本的60%—65%和20%—25%。

前期，玉米、豆粕等飼料價格持續(xù)下跌，而近期，才有所上漲。蛋雞配合飼料價格隨之小幅上行，結(jié)束了長達兩年的下跌行情。目前，蛋雞配合料的價格在2.80元/公斤。

需要注意的是，即便價格上行，玉米、豆粕價格也仍屬于歷史同期偏低水平。

部分產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨跌破3元/斤

雞蛋價格的季節(jié)性走勢較為明顯。9—10月，蛋雞產(chǎn)蛋率低、中秋國慶雙節(jié)來臨，雞蛋價格處于年內(nèi)高點；1—2月，春節(jié)需求強勁，雞蛋價格處于年內(nèi)次高點；4—5月，供應(yīng)增加，雞蛋價格處于年內(nèi)低點。

端午節(jié)后，雞蛋需求相對平穩(wěn)，且南方處于梅雨季節(jié)，陰雨天氣導(dǎo)致雞蛋易發(fā)生霉變。季節(jié)性下跌周期中，雞蛋現(xiàn)貨價格持續(xù)走低，部分主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格甚至跌破3元/斤。其中，山東德州在2.78元/斤，河北石家莊在2.89元/斤，河南商丘在2.87元/斤，江蘇南通在3.00元/斤，遼寧大連在2.89元/斤。與之對應(yīng)，主銷區(qū)中，廣東廣州的雞蛋現(xiàn)貨價格在3.40元/斤，北京在3.02元/斤，上海在3.13元/斤。

做多安全邊際更高

6月初以來，雞蛋現(xiàn)貨持續(xù)下跌，而期貨1609合約在3800元/500千克獲得支撐。在豆粕等農(nóng)產(chǎn)品上漲的帶動下，雞蛋期貨小幅反彈。尤其是端午節(jié)后的首個交易日，雞蛋期貨強勢突破4000元/500千克的整數(shù)關(guān)口。不過，在隨后的交易日，受豆粕回調(diào)影響，雞蛋期貨沖高回落。從雞蛋期貨上市以來的表現(xiàn)來看，7月底總有一漲，端午節(jié)后多頭會提前發(fā)力。5月下旬以來，雞蛋期現(xiàn)價差放大，目前主產(chǎn)區(qū)山東德州雞蛋現(xiàn)貨貼水期貨1609合約1229元/500千克，而上月同期，僅貼水675元/500千克。

綜上所述，現(xiàn)貨市場處于需求淡季以及豆粕回調(diào)均不支持雞蛋期貨持續(xù)上漲，市場做多熱情降溫。不過，受季節(jié)性因素影響，7月期貨價格還有一漲，做多的安全邊際更高，雞蛋期貨回調(diào)空間有限。操作上，7月下旬前逢低做多為主，1609合約的目標(biāo)位在4300元/500千克，做空僅限于日內(nèi)短線。套利方面，雞蛋1609和1701合約的正套輕倉持有，邏輯在于遠月的供應(yīng)壓力更大，而風(fēng)險點在于遠月的飼料成本可能更高。