國內(nèi)鄭糖從5432升至5864以來，漲幅超過400點，但較一年前5900以上的價格仍有百點差異，當下糖價回落到5800左右，樂觀者認為仍有機會沖擊6000，也有觀點認為將在近期陷入盤整，尤其是外糖在20美分左右滯漲，作為此輪商品的領(lǐng)漲品種，我們認為后一種觀點可能更符合交易機會轉(zhuǎn)換帶來的資金興趣的變化實際。

據(jù)了解，鄭糖持倉高位約為150萬手，目前回落到125萬手，原糖持倉高位86萬手，目前約為81萬手。盡管有7月合約摘牌的因素，但資金從糖市流出是客觀現(xiàn)實，市場基于黑色-軟商品-能化的判斷正在加深共識，后期資金在能化方面的布局或更為積極，從糖市研究看，前期不溫不火的乙醇應(yīng)吸引更多目光，5月份國內(nèi)進口乙醇2.6億升，進口量是4月份的5倍，去年下半年曾經(jīng)出現(xiàn)過乙醇進口的放量，彼時巴基斯坦出口歐盟遇阻后轉(zhuǎn)供中國市場。當前巴西乙醇售價仍較原糖低四個美分，但由于糖廠資金壓力，乙醇生產(chǎn)帶來的現(xiàn)金流仍令其保持謹慎。

原糖市場利空來自巴西天氣好轉(zhuǎn)帶來的發(fā)運恢復(fù)，5月份的產(chǎn)量僅有168萬噸，較上半月減少40萬噸，5月出口量210萬噸，高于往年同期。由于泰糖主供印尼，印度糖出口窗口關(guān)閉，巴西成為主要出口國，如果6月份出口達到250萬噸以上，市場對需求滿足的擔憂或能緩解。當前白糖升水原糖110美元，終端對白糖的興趣不減，尤其是印尼10萬噸的增發(fā)配額加劇了這一矛盾。印度上榨季末庫存900萬噸，預(yù)計本榨季末將降至700萬噸，明年三季度或回落到400-500萬噸，但對下榨季印度產(chǎn)量市場分歧較大，認為繼續(xù)減產(chǎn)50-150萬噸的觀點均存在，預(yù)計下榨季國際糖缺口或收窄至500萬噸左右。

國內(nèi)糖價受現(xiàn)貨報價堅挺影響，9月合約期價仍維持在5750以上，南寧較低報價經(jīng)過兩日20-30元的下調(diào)仍維持5700以上，此輪5500升至5700的現(xiàn)貨漲幅基本未受到什么阻力，中游的補庫存也積極配合。加工糖由于成本升至6000以上，當前只能消化前期采購的低價原糖，2-4月份進口量僅有60萬噸，目前巴西的發(fā)運恢復(fù)后，預(yù)計7月份到港將回升到40萬噸以上。前期盤面升至5800以上，電子盤的漲幅明顯受阻，曾經(jīng)一度柳盤低于鄭盤七八十元，較前期柳盤升水10-20元大為異常，我們了解到部分前期捂盤惜售的集團近期開始積極銷售，后期如果白糖現(xiàn)貨維持在5700左右，預(yù)計盤面下跌空間也有限，但宏觀面的不確定是商品包括糖價的最大風險，因此三季度市場的操作難度會更為加大。

市場的消費端變化較大，由于新品層出不窮，老牌飲料企業(yè)中部分已顯露疲態(tài)，消費者更青睞新品輕飲料，對植物飲料和清甜口味的偏好明顯，在跟蹤食品飲料產(chǎn)量的過程中，更要重視對配方和甜味比重的研判。上榨季官方對市場消費的預(yù)估在1510萬噸，我們預(yù)計本榨季基本持平，增長的難度較大，由于產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)更加精細化，統(tǒng)計數(shù)字并不能完全反映市場結(jié)構(gòu)的變化。周末柳州會議和論壇或能傳出更多實質(zhì)信息，短期操作以偏短線震蕩思路為主，本周五之后本月末下月初更是上半年宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布的集中周期，預(yù)計軟商品的回調(diào)恐在所難免，在目前商品震蕩上行的大趨勢下板塊輪動特征明顯，糖價單邊上漲或?qū)⒏嬉欢温?，但交易性機會依舊不缺，其中鄭糖1-5合約的正反套或能反復(fù)使用。