近期，我國(guó)極端天氣頻發(fā)，安徽、江蘇、湖南、湖北等地發(fā)生洪澇災(zāi)害，水產(chǎn)養(yǎng)殖與生豬養(yǎng)殖受到較大影響，拉尼娜預(yù)期遲遲未能兌現(xiàn)，資金熱情退潮，豆粕上行乏力。

南方洪災(zāi)沖擊豆粕需求

當(dāng)前正處于厄爾尼諾結(jié)束、拉尼娜可能形成的過(guò)渡階段。根據(jù)國(guó)家氣象中心數(shù)據(jù)，今年入汛以來(lái)累計(jì)降雨量較往年同期多23%，南方地區(qū)多次暴雨，導(dǎo)致多地出現(xiàn)內(nèi)澇。洪澇災(zāi)害不僅會(huì)損壞水產(chǎn)業(yè)的養(yǎng)殖網(wǎng)箱，影響水質(zhì)，使魚(yú)的免疫力和抵抗力下降，導(dǎo)致魚(yú)群死亡，而且會(huì)淹沒(méi)豬場(chǎng)、雞場(chǎng)，造成生豬的發(fā)病率上升，仔豬成活率下降。養(yǎng)殖業(yè)受到較大沖擊，對(duì)飼料消費(fèi)量將減少。而一直以來(lái)市場(chǎng)預(yù)期的拉尼娜天氣對(duì)大豆產(chǎn)生的不利影響遲遲未能兌現(xiàn)，豆粕上行乏力。

本輪豆粕上行邏輯梳理

自今年4月以來(lái)，豆粕一路上行，1609合約最高達(dá)到3577元/噸，漲幅達(dá)到48%。

我們來(lái)梳理一下這段時(shí)間豆粕上漲的邏輯。首先是年后巴西政局動(dòng)蕩，總統(tǒng)羅塞夫面臨彈劾，經(jīng)濟(jì)改革預(yù)期使得巴西雷亞爾持續(xù)升值，從2月的1美元兌4雷亞爾左右，升值到4月的1美元兌3.5雷亞爾左右，這大大降低了巴西大豆的出口競(jìng)爭(zhēng)力，推升了市場(chǎng)對(duì)美豆的需求。然后是阿根廷長(zhǎng)勢(shì)喜人的大豆在收割前遭遇洪澇災(zāi)害，產(chǎn)量和品質(zhì)大幅下降，南美大豆競(jìng)爭(zhēng)力下降使美國(guó)舊作銷(xiāo)售在出口淡季反而表現(xiàn)強(qiáng)勁，其壓榨需求也有所上升，從而形成了出口和需求同時(shí)好轉(zhuǎn)的一系列正向反饋。接著USDA 5月的供需報(bào)告首次預(yù)估2016/2017年度大豆的平衡表，美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)計(jì)為3億蒲式耳，大幅低于市場(chǎng)的預(yù)期，奠定了新作供應(yīng)由寬松轉(zhuǎn)向緊張的基調(diào)。6月USDA供需報(bào)告上調(diào)美豆舊作出口和壓榨量，上調(diào)新作出口，推動(dòng)豆粕繼續(xù)上漲。而6月底發(fā)布的種植面積低于市場(chǎng)預(yù)期，將此輪豆粕價(jià)格推上一個(gè)新高度。

在全球貨幣寬松、美元加息趨緩的背景下，經(jīng)過(guò)連續(xù)下跌的大宗商品成為一個(gè)價(jià)值洼地，每次利多出現(xiàn)都使原本庫(kù)存偏低的下游企業(yè)變得緊張，持續(xù)增加庫(kù)存儲(chǔ)備，目前已經(jīng)累積了較多的未執(zhí)行合同。但近期南方洪災(zāi)對(duì)豆粕需求的利空影響使得資金做多熱情逐步退潮，豆粕面臨較大幅度調(diào)整。

豆粕上行缺乏新的核心驅(qū)動(dòng)

當(dāng)前，能夠促使豆粕上漲的新驅(qū)動(dòng)可能是拉尼娜帶來(lái)的干旱，除此之外豆粕上行缺乏新的核心驅(qū)動(dòng)，沒(méi)有了基本面的配合，資金也不會(huì)貿(mào)然進(jìn)入拉升價(jià)格，豆粕短期內(nèi)突破前高并非易事。在當(dāng)前復(fù)雜的環(huán)境下，資金來(lái)也洶洶去也匆匆，投資者不僅要從產(chǎn)品的供需角度分析市場(chǎng)，還要綜合考慮宏觀層面對(duì)市場(chǎng)的影響，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，做好風(fēng)控措施。