在經(jīng)歷沖擊漲停的高潮之后，近日國(guó)內(nèi)白糖期貨價(jià)格進(jìn)入震蕩調(diào)整，主力1609合約不但六千關(guān)口失守，而且5800元技術(shù)位也已跌破，其中多頭獲利回吐是造成糖價(jià)回落的主要原因，而銷售情況欠佳則是導(dǎo)致做多信心不足的背后因素。根據(jù)中糖協(xié)公布的數(shù)據(jù)，截至6月末國(guó)產(chǎn)食糖銷量總計(jì)538.6萬噸，至少是2002/03年度以來同期的新低，所以盡管6月份單月銷量同比上年略增，但糖價(jià)還是出現(xiàn)疲態(tài)。

考慮到今年食糖減產(chǎn)，如果僅是銷量下降也情有可原，但用銷糖率這個(gè)相對(duì)指標(biāo)來對(duì)比，本年度3-6月份也是低于上年水平。長(zhǎng)期看，本年度截至6月末的銷糖率是自2002/03年度以來同比倒數(shù)第二位，僅略高于2013/14年度，看來銷售進(jìn)展遲緩的現(xiàn)象仍很嚴(yán)重，如不能很快扭轉(zhuǎn)，則對(duì)于糖價(jià)牛市的前景會(huì)有很大負(fù)面影響。其實(shí)，從供應(yīng)角度看，本年度食糖繼續(xù)減產(chǎn)，進(jìn)口糖也明顯低于去年水平，當(dāng)前距年度末還有約三個(gè)月，如果后期食糖進(jìn)口速度保持穩(wěn)定，則加上國(guó)產(chǎn)糖及其上年結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存，全部供應(yīng)量預(yù)計(jì)不超過1300萬噸，是十年來的最低值！當(dāng)然這是在不考慮國(guó)儲(chǔ)及非正規(guī)渠道進(jìn)口糖的情況下。

從食糖消費(fèi)的角度看，雖然出現(xiàn)大范圍連續(xù)降雨等不利因素，6月份銷量未能如預(yù)期明顯增加，但以往看7、8月份的銷量多高于6月，若今年能夠恢復(fù)到前三年同期平均水平，則本制糖年度的期末庫(kù)存可能只有54萬噸左右，較上年大減近40萬噸，約為前三年均值的六成。況且即使全年需求達(dá)不到糖協(xié)所預(yù)期的1500多萬噸，降幅也不至于像前面所計(jì)算的供應(yīng)量減幅那樣巨大。當(dāng)然淀粉糖替代和非正規(guī)渠道的進(jìn)口糖會(huì)影響國(guó)產(chǎn)食糖的銷量，但與本年度供應(yīng)量低于上個(gè)年度400萬噸相比，淀粉糖產(chǎn)量及走私糖的新增數(shù)量恐怕并不足以填補(bǔ)如此巨大的差值吧。更何況，據(jù)統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)淀粉糖產(chǎn)量在2013年見頂后出現(xiàn)回落，而由于今年以來國(guó)際糖價(jià)領(lǐng)漲，國(guó)內(nèi)外食糖價(jià)差較上年明顯縮小，加上政策嚴(yán)厲打擊，走私糖進(jìn)口的數(shù)量應(yīng)不會(huì)大幅超過上年。

所以對(duì)于食糖整體供需格局偏緊的判斷沒有大的失誤，相應(yīng)糖價(jià)牛市行情也沒有終結(jié)，不必因?yàn)殡A段性的調(diào)整而對(duì)未來失去信心，不過在具體交易中也應(yīng)正視糖價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)的釋放，在國(guó)內(nèi)銷售進(jìn)度提速之前，去庫(kù)存過程難言順利。此外，ICE市場(chǎng)非商業(yè)凈多持倉(cāng)過大也是潛在做空壓力，近日原糖回調(diào)跌破20美分關(guān)口，若引發(fā)多頭競(jìng)相離場(chǎng)則短期下跌勢(shì)頭難以遏制，所以目前處于長(zhǎng)期牛市中的階段性調(diào)整過程，可關(guān)注新的買入機(jī)會(huì)。

在食糖影響因素方面，宏觀上主要看美元政策導(dǎo)向，本周非農(nóng)數(shù)據(jù)可能提供重要指引。供需面上，國(guó)內(nèi)食糖在三季度還要重點(diǎn)關(guān)注銷售形勢(shì)，國(guó)際市場(chǎng)則主要看巴西產(chǎn)糖的進(jìn)度及其貨幣是否保持穩(wěn)定，技術(shù)面上國(guó)內(nèi)期糖主力合約有可能在前期整理形態(tài)的頂部獲得支撐，外盤原糖的支持位則在18美分附近。