周三(7月27日)現(xiàn)貨黃金早些時(shí)候延續(xù)震蕩走勢，但晚間的美國耐用品訂單數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差，迎來黃金多頭反攻，一度刷新三日高點(diǎn)至1329.17美元/盎司，不過美元指數(shù)并未大幅回落，預(yù)計(jì)稍晚的美聯(lián)儲(chǔ)利率決議將迎來多空雙方真正的“決戰(zhàn)”。目前市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)維持當(dāng)前利率不變，但對于措辭的變化市場稍有分歧，黃金多空鹿死誰手，今晚將見分曉！

【耐用品訂單數(shù)據(jù)攪局】

就日內(nèi)黃金走勢而言，美國6月耐用品訂單數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差，給黃金反彈提供了機(jī)會(huì)，然后1330美元整數(shù)關(guān)口依然存在較強(qiáng)的阻力，目前暫未圖片，20日均線1337美元附近是強(qiáng)壓力所在；而美元指數(shù)依然堅(jiān)守在97關(guān)口上方，這可能暗示，金價(jià)的短線反彈，可能是多頭最后的“回光返照”而已。

具體數(shù)據(jù)顯示，美國6月耐用品訂單月率初值下滑4.0%，預(yù)期下跌1.4%，前值從下降2.3%修正為下降2.8%；美國6月扣除飛機(jī)非國防耐用品訂單月率初值上升0.2%，和預(yù)期值一致，前值從下降0.4%修正為下降0.5%。

路透稱，美國6月耐用品訂單月率下降4.0%，降幅創(chuàng)2014年8月來最大。雖然美國6月扣除飛機(jī)非國防資本耐用品訂單月率小幅上升，但是市場對機(jī)械設(shè)備和其它一些列產(chǎn)品的需求疲弱，這暗示美國商業(yè)支出在未來一段時(shí)間仍將受到抑制。

數(shù)據(jù)出爐后，現(xiàn)貨黃金自1320美元上漲逾9美元至1329美元附近，現(xiàn)貨白銀更是由跌轉(zhuǎn)升，一舉上探20美元整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)一周新高至20.10美元/盎司，日內(nèi)漲幅達(dá)2%。

不過，需要提醒的是，7月以來美國就業(yè)數(shù)據(jù)、通脹數(shù)據(jù)及房地產(chǎn)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都表現(xiàn)較好，依然給美元提供支撐，美元指數(shù)仍堅(jiān)守在97整數(shù)關(guān)口上方，并沒有明顯大幅走弱，黃金在1330美元整數(shù)關(guān)口依然存在阻力，強(qiáng)阻力位于20日均線1337美元附近；短線黃金白銀存在回落風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)多空決戰(zhàn)將在美聯(lián)儲(chǔ)利率決議公布前后進(jìn)一步爆發(fā)。

【美聯(lián)儲(chǔ)利率決議重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)】

鑒于本次美聯(lián)儲(chǔ)利率決議之后沒有新聞發(fā)布會(huì)，市場又普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)采取行動(dòng)，利率決議后的貨幣政策聲明成為了市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

建議投資者重點(diǎn)關(guān)注貨幣政策聲明中一下幾個(gè)方面的描述：加息時(shí)機(jī)、美國經(jīng)濟(jì)、就業(yè)市場、通貨膨脹、全球風(fēng)險(xiǎn)、政策分歧。

投票委員的最近一次的鷹鴿態(tài)度：

根據(jù)最近一次的講話，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫的態(tài)度稍顯鴿派，其他8位2016年票委中，有1為非常鴿派、3位偏鴿派、2位偏鷹派、2位中立。

【☆機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)匯總☆】

對黃金后市影響較大的無疑是政策聲明的鷹鴿態(tài)度，以下是部分機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)一覽：

偏鷹派觀點(diǎn)：

法國巴黎銀行表示，美聯(lián)儲(chǔ)7月聲明還“太早”，難以發(fā)出非常鷹派的信號(hào)；不會(huì)就9月份的利率決議發(fā)出強(qiáng)力信號(hào)。聯(lián)邦公開市場委員會(huì)的會(huì)后聲明可能只會(huì)提供“略微樂觀的評估”。

美銀美林經(jīng)濟(jì)學(xué)家韓遜(Michael Hanson)撰寫報(bào)告稱，F(xiàn)OMC 7月27日政策聲明可能提及“經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍向好”，表示決策者依然在關(guān)注通脹、全球風(fēng)險(xiǎn)，并為9月份加息的可能性敞開大門。政策制定者“非?！庇锌赡芫S持政策不變；聲明應(yīng)該不會(huì)給出有關(guān)9月動(dòng)向的“明確信號(hào)”。FOMC在描述關(guān)注通脹指標(biāo)和全球形勢發(fā)展時(shí)有可能剔除“密切”的措辭；這將被市場視為“溫和鷹派”；完全去除“關(guān)注”這句話則將讓鷹派程度上升，但是可能性極小。

偏鴿派觀點(diǎn)：

花旗集團(tuán)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明將堅(jiān)持“謹(jǐn)慎觀望”的策略。盡管近期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)升溫，但增速仍太低，不足以說服耶倫和鴿派應(yīng)該很快加息。策略師Steve Englander在另一份研報(bào)中寫道，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)“小心翼翼”地避免提高9月加息概率。其認(rèn)為更大的風(fēng)險(xiǎn)是，他們會(huì)發(fā)表個(gè)類似G-20那樣的聲明，以悲觀語氣提及全球增速并將英國脫歐當(dāng)成一種不確定因素，從而給人留下較為鴿派的立場。

中立觀點(diǎn)：

摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli在研報(bào)中寫道，美聯(lián)儲(chǔ)在7月27日的會(huì)議聲明中將會(huì)重申前瞻指引，即未來的政策行動(dòng)取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)通脹方面的進(jìn)展。這將會(huì)發(fā)出一個(gè)信息：FOMC不急于加息。勞動(dòng)力市場方面，美聯(lián)儲(chǔ)可能用更加樂觀的評估取代之前悲觀的看法；通脹方面的措辭可能不變。

瑞穗證券認(rèn)為，市場過于自滿于對FOMC的判斷，認(rèn)為決策者會(huì)安心在可預(yù)見的未來保持利率在25-50個(gè)基點(diǎn)的區(qū)間；這與建立在泰勒規(guī)則上的政策框架不符。FOMC可能依然尋求加息，而現(xiàn)在市場正在穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)恢復(fù)緊縮姿態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)升高。

Renaissance Macro 表示，F(xiàn)OMC聲明開門見山會(huì)更加樂觀，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)；其他方面估計(jì)變化不大，F(xiàn)OMC會(huì)重申經(jīng)濟(jì)前景支持漸進(jìn)調(diào)高聯(lián)邦基金利率。雖然美聯(lián)儲(chǔ)不太可能降低風(fēng)險(xiǎn)評估，但可以軟化在監(jiān)控通脹指標(biāo)、全球經(jīng)濟(jì)、金融局勢方面的措辭。決策者不會(huì)提供任何關(guān)于下次會(huì)議加息的暗示，但也不會(huì)關(guān)閉9月份加息的大門。

巴克萊認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)官員將等到8月5日發(fā)布7月份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告之后再利用公開講話來暗示漸進(jìn)加息。認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)在7月26-27日的政策會(huì)議上暗示下次加息；耶倫8月份在杰克遜霍爾的亮相更有可能是改變基調(diào)的時(shí)機(jī)。

【美聯(lián)儲(chǔ)加息背景變化】

自2015年12月加息以來，美聯(lián)儲(chǔ)原本打算2016年加息四次，但英國脫歐和5月的悲觀非農(nóng)就業(yè)報(bào)告徹底打亂了美聯(lián)儲(chǔ)的加息步驟，尤其是英國公投決定脫歐，一度令市場擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)極大，市場一度預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)可能要降息。然而，7月，市場預(yù)期再次發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。

從過往來看，美聯(lián)儲(chǔ)一直強(qiáng)調(diào)加息與否將取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。總所周知，美聯(lián)儲(chǔ)重點(diǎn)關(guān)注的是就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)，而7月以來出爐的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)捷報(bào)頻傳，令美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期顯著升溫。

首先來看就業(yè)數(shù)據(jù)，6月份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，美國6月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加28.7萬，遠(yuǎn)超預(yù)期值18萬和前值3.8萬。

再看通脹數(shù)據(jù)，美國6月季調(diào)后CPI月率上升0.2%，連續(xù)四個(gè)月錄得上漲，美聯(lián)儲(chǔ)更為關(guān)心的核心CPI年率則上升2.3%，升幅高于預(yù)期值和前值(兩者均為2.2%)，亦高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。

其他數(shù)據(jù)方面，美國6月PPI年率至2014年12月以來首次錄得增長，美國6月新屋開工總數(shù)年化升至118.9萬戶，高于預(yù)期值116.5萬戶，美國6月營建許可總數(shù)升至115.3萬戶，好于市場預(yù)期;美國6月ISM非制造業(yè)指數(shù)56.5，高于預(yù)期的53.3，亦高于5月的52.9，創(chuàng)七個(gè)月新高；美國6月ISM制造業(yè)指數(shù)升至2015年2月來最高水平，且就業(yè)分項(xiàng)指數(shù)自2015年11月來首次高于榮枯分水嶺50。

由于數(shù)據(jù)的改善，美元指數(shù)也從5月的糟糕非農(nóng)時(shí)的92附近上漲逾5%，最高曾觸及97.57。

據(jù)最新美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金利率期貨數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)7月的加息概率為12%，9月加息的概率為29.6%，12月加息的概率為48.9%。值得一提的是，在英國脫歐公投后的一周，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息概率一度降至4%，降息概率一度升至20%。

從美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的升溫來看，金價(jià)仍存在一定的下行風(fēng)險(xiǎn)。

【避險(xiǎn)情緒的變化】

年初時(shí)，全球股市普遍走弱，幫助避險(xiǎn)情緒升溫，英國脫歐公投更是將避險(xiǎn)情緒推升至極值，黃金ETF持倉屢創(chuàng)3年新高，在全球多個(gè)央行采取負(fù)利率的大環(huán)境下，金價(jià)在半年時(shí)間也上漲了逾300美元(從1060美元附近漲至1375美元附近，漲幅逾25%)，然后，隨著英國脫歐公投逐步被市場消化，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)捷報(bào)頻傳，美國股市屢創(chuàng)歷史新高，帶動(dòng)全球股市回暖，市場避險(xiǎn)情緒有所降溫，而風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升，而這也是近期金價(jià)回落的主要原因之一。

如目前來看，美國股市仍有繼續(xù)沖高的可能，從這方面來看，如果市場風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)升溫，這將對金價(jià)不利。

【黃金ETF持倉變化】

從上周五(7月22日)以來，全球最大的黃金ETF持倉開始出現(xiàn)減少，累計(jì)流出逾10噸，其中7月26日-7月27日連續(xù)兩日流出，為4月中旬以來首次出現(xiàn)，一方面，可能是部分多頭在美聯(lián)儲(chǔ)利率決議前獲利了結(jié)，提前規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，也反應(yīng)了市場部分多頭出現(xiàn)了動(dòng)搖。

市場看空金價(jià)的聲音也在增多。

路透貴金屬專欄編輯Jan Harvey稱，交易員正等待周四凌晨美聯(lián)儲(chǔ)利率決議，并尋找任何關(guān)于今年加息的時(shí)間線索；市場普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將維持利率不變，但是政策聲明中可能出現(xiàn)對美國經(jīng)濟(jì)持更樂觀態(tài)度的描述，這可能強(qiáng)化市場關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)在今年稍晚時(shí)候加息的預(yù)期；

瑞銀分析師Joni Teves表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)放出鷹派言論，這將讓黃金價(jià)格承壓，且金價(jià)現(xiàn)已面臨著下行風(fēng)險(xiǎn)。

法巴銀行也認(rèn)為，就趨勢而言金價(jià)仍將呈下滑之勢；隨著不確定性減少，再考慮到其他諸如美元等避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力增加，金價(jià)漲勢料后續(xù)乏力；此外，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月加息，債券收益率料上升，這將增加黃金的機(jī)會(huì)成本；總而言之，維持看跌金價(jià)的預(yù)期不變。

技術(shù)面的走勢。

值得提醒的是，如果晚間美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明依然較為鴿派，黃金再次大漲將會(huì)是大概率事件。