棕櫚油近期反復整理，連續(xù)沖高回落，震幅趨窄。國際市場油脂油料偏空氣氛主導，給近期市場帶來一定壓力。后期走勢變化，或需看內(nèi)外需求，以突破近期整體的低迷。

宏觀因素對大宗商品仍顯偏多支持

美聯(lián)儲加息預期仍淡，雖然因為非美國家經(jīng)濟慘淡，依賴刺激更為不利，近期突現(xiàn)了美元的強勁，但其主導思路并未有顯著的加息預期顯現(xiàn)，令美元指數(shù)走勢也難以持續(xù)偏強。與此同時，全球普遍偏寬松的預期還是會給大宗商品帶來支持。而由于棕櫚油出口國馬來西亞及印度尼西亞貨幣相對美元貶值，價格從低位回升，出口國本幣貶值有利于出口，此因素支持力度雖在，但是國際市場競爭力還是看以美元標價情況的反應。 豆棕油FOB價差已經(jīng)回升至100美元附近，棕櫚油的相對優(yōu)勢有所顯現(xiàn)，受豆油掣肘影響有所弱化，不過，當前主導因素還是來自于豆類市場。

供需因素漸轉(zhuǎn)向

棕櫚油的利空因素已經(jīng)在前期的馬棕油暴跌中得到較多消化，但壓力仍存在。馬來西亞棕櫚油增產(chǎn)周期自3月開始后現(xiàn)在仍將延續(xù)，隨著8月的來臨，馬來西亞即將進入棕櫚油產(chǎn)量高峰期。不過，近期的出口情況顯示良好，中國歐洲棕櫚油進口均在呈現(xiàn)增長。船運調(diào)查機構(gòu)SGS和ITS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞7月1-25日棕櫚油出口量環(huán)比增長分別為15%和15.1%。

MPOA報告顯示，7月1-25日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降2.7%。預計7月產(chǎn)量約為150萬噸，出口量約為128萬噸，產(chǎn)量減少出口增加或?qū)⒋偈?月馬來西亞棕櫚油月末結(jié)轉(zhuǎn)庫存小幅回落，約為176萬噸，環(huán)比6月末的177.6萬噸下降1%左右。

此外，馬來西亞宣布從6月份起從將運輸行業(yè)的生物柴油強制摻混率提高到10%，工業(yè)行業(yè)的強制摻混率將提高到7%。聲明稱，此舉將使得馬來西亞國內(nèi)棕櫚油消費量每年提高709，000噸。不過，與印尼將生物柴油強制使用量提高至20%的目標相比，這個幅度對于需求提振的數(shù)量并不特別高。但是后期實施時間逐漸推遲，近期稱可能會在8月后年年底前實施。

8-10月間，拉尼娜可能到來，這可能令下半年整個亞洲地區(qū)出現(xiàn)強降雨，棕櫚油產(chǎn)量可能進一步改善，單產(chǎn)潛力增長。供應端問題解決，后期還要看棕櫚油能否有需求端改善的情況，歐盟逢低采購增加，中國也在較為恰當?shù)膬?nèi)盤外順價時點擇機進行了采購，只是進口因內(nèi)外盤倒掛的情況還是比較普遍可能會影響棕櫚油采購的回升。而后期的棕櫚油采購重點或還需要看印度的采購潛力。

棕櫚油單產(chǎn)恢復較為迅速

此外，近期油脂油料市場焦點還是美豆生長期的天氣問題，就目前的天氣預報來看，8月即便天氣較為炎熱，但是到目前為止美豆生長期非常不錯的優(yōu)良率，顯示著豐產(chǎn)的可能性已經(jīng)在進一步增長，這令以美豆為守的油脂油料市場疲態(tài)盡顯，如果沒有供應的壓力，近期油脂油料市場則較難找到利多亮點，整體仍將走勢偏于低迷。后期繼續(xù)關注8月關鍵生長期的天氣變化。

國內(nèi)市場壓力來自于其它油脂

國內(nèi)市場棕櫚油港口庫存已經(jīng)回落至30萬噸以內(nèi)，這已經(jīng)是6年低點位置，且低于均衡水準。由于內(nèi)外盤倒掛再度出現(xiàn)，馬來西亞棕櫚油偏強運行，國內(nèi)進口利潤在前期短暫的順價之后再度倒掛，后期進口量料仍難有較為顯著的增長，未來來自于棕櫚油的庫存壓力會進一步下降，自身壓力很小，這也導致現(xiàn)貨基差延續(xù)堅挺，且現(xiàn)貨的豆棕油價差較小，導致在缺貨及價格無優(yōu)勢的情況下，棕櫚油已經(jīng)盡可能被其它油脂替代。近期還傳出肯德基中國可能會用葵花油及菜籽油替代棕櫚油消息，無疑令棕櫚油食用方面的需求雪上加霜。當前棕櫚油繼續(xù)面臨其它油脂供應較為充足的壓力，一方面大豆到港增多，壓榨量增加，豆油直接供應增加，市場總體供應量非常充足，豆油庫存也迅速回升至110萬噸附近。加上菜籽油前期拍賣出庫也在供應市場，植物油市場整體并沒有短缺壓力。總體而言，棕櫚油國內(nèi)受制于國內(nèi)植物油市場的影響更大。從盤面價差來看，豆棕價差的縮小及擴大，都伴隨著國際市場供應預期的變化，國內(nèi)低庫存對于9月期價的支持并不特別明顯，因為7月我國訂購棕櫚油顯著有所回升，市場或認為9月交割問題仍難對棕櫚油形成較為明顯的支撐。不過，由于8月以后，由于雙節(jié)備貨，以及南方水災后各種恢復補給過程等還是存在需求端恢復拉動的可能性，同時由于粕暫時供應較足，需求低迷，后期油粕比恢復性反彈過程，油脂類也將受到額外支撐。

國內(nèi)棕櫚油庫存壓力不大

展望后市，前期利空因素得到較多消化，棕櫚油近期也是連續(xù)回答調(diào)整價格走勢在經(jīng)過一段時間震蕩整理后逐漸面臨方向選擇。后期豆油走勢變化仍對其具有較強的制約力度，而市場未來一段的核心點可能還是要看美豆天氣生長的炒作，近期連續(xù)低迷之下，后期若現(xiàn)需求改善跡象，可能提振棕櫚油反彈。