摘要

今年8上旬以來，我國玉米加工企業(yè)由于階段性的糧食短缺，臨儲拍賣成交量明顯增加，玉米市場收購掛牌價進(jìn)一步走高，推動玉米淀粉等副產(chǎn)品價格繼續(xù)向上攀升。持倉量和成交價均出現(xiàn)回升。8月29日，玉米、玉米淀粉主力合約大幅上漲，漲幅分別為1.31%和0.22%。短線或?qū)⒕S持震蕩整理為主。由于基本面缺乏進(jìn)一步上漲的利多因素，后期價格下跌乃是大概率事件。

一、行情回顧

從現(xiàn)貨市場來看，從8月9日開始，國內(nèi)玉米價格開始小幅反彈，目前華北地區(qū)深加工企業(yè)收購價格在1940-2000元/噸之間，東北飼料企業(yè)收購價格1700-1900元/噸不等，因生產(chǎn)年份不同，乳豬料玉米與拍賣輪換玉米價差100-150元/噸。近日，國內(nèi)玉米淀粉市場價格保持堅挺，高位成交不佳。東北產(chǎn)區(qū)玉米淀粉廠家報價2100-2150元/噸，華北產(chǎn)區(qū)玉米淀粉廠家報價2300-2400元/噸，上海廣州市場價格2300-2380元/噸。

從期貨市場來看，8月29日，玉米1701期貨合約開盤減倉沖高，隨后在1470元/噸附近偏強震蕩，多頭情緒仍在持續(xù)，收盤價1469元/噸，日內(nèi)漲幅達(dá)1.31%，總持倉211萬手。遠(yuǎn)月1705合約表現(xiàn)相對偏弱，盤中回落幅度較大，日內(nèi)漲幅0.75%。玉米淀粉期貨合約期價呈現(xiàn)低開高走態(tài)勢，在玉米期價快速上漲拉動下，淀粉期價跟隨上漲，之后維持高位震蕩走勢，收盤價1790元/噸，漲幅0.22%，總持倉211萬手，成交量同樣增加。

玉米期現(xiàn)價格走勢、玉米淀粉期現(xiàn)價格走勢

玉米期貨成交持倉、玉米淀粉期貨成交持倉

二、基本面未出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折

就玉米市場而言，近期國內(nèi)玉米價格穩(wěn)中上漲，主要受華北地區(qū)市場糧源供應(yīng)偏緊態(tài)勢的影響，華北地區(qū)市場上流通的玉米所剩無幾，企業(yè)有補庫的需求進(jìn)而抬升玉米價格。對期貨價格形成支撐。但國慶前后新季玉米集中上市壓力巨大，深加工多處于虧損。飼料需求回升尚需一段時間。且前期傳聞國儲玉米輪儲政策仍有風(fēng)險，限制期貨反彈幅度。 基本面沒有出現(xiàn)根本的轉(zhuǎn)折，雖然目前短期的漲勢超出預(yù)期，但在未出現(xiàn)重大利好消息前，我們預(yù)計短期玉米期價仍維持震蕩。

就玉米淀粉而言，目前淀粉的消費逐漸轉(zhuǎn)淡，隨著華北春玉米逐漸上量，華北玉米價格呈現(xiàn)高位回調(diào)跡象，但受制于企業(yè)庫存以及上量節(jié)奏，預(yù)計短期下跌幅度有限。原料成本階段性走勢基本見頂，對淀粉價格支撐力度減弱，出口退稅目前對玉米淀粉價格沒有明顯的提振，到10月中旬，在低成本的支持下，預(yù)期淀粉加工利潤增加，期貨市場或?qū)⒊霈F(xiàn)玉米弱勢，淀粉強勢的局面。短期玉米淀粉價格將維持弱勢調(diào)整趨勢。

國內(nèi)玉米庫存量、國內(nèi)玉米淀粉庫存量

生豬及能繁母豬存欄、國內(nèi)玉米淀粉消費量

玉米進(jìn)口當(dāng)月值、玉米淀粉出口當(dāng)月值

三、國家不再支撐玉米價格，資金快速流入玉米期貨合約

資金快速流入大商所玉米期貨合約，凸顯中國玉米種植農(nóng)戶面臨的不確定性。一方面全球豐產(chǎn)且價格疲軟，另一方面政府又取消了價格支持。同時，市場在玉米價格走向問題上存在意見分歧。由于庫存增加而國內(nèi)需求不振，中國玉米儲備高達(dá)2.5億噸左右，一年都消費不完，而其玉米品質(zhì)正在惡化。盡管市場價格下跌將刺激消費，有助于供需恢復(fù)平衡，但提高農(nóng)民收入是政府的優(yōu)先考慮的，因此，若價格下跌過多，政府將面臨困境。中國今年宣布取消玉米臨儲收儲政策，結(jié)束了玉米農(nóng)戶支付高價以提高農(nóng)民收入的政策。新的玉米將于9月底上市，并由市場定價，而不是由中國政府規(guī)定價格。眼下中國投資者正以創(chuàng)紀(jì)錄的步伐建倉國內(nèi)玉米期貨合約，押注當(dāng)玉米10年來首次在沒有國家價格支持的情況下上市銷售時，其價格將進(jìn)一步下滑。數(shù)據(jù)顯示，大連商品交易所玉米未平倉合約周四（8月25日）觸及歷史新高284萬手，相當(dāng)于2830萬噸玉米，價值481億元人民幣（72億美元），也是中國本收獲季產(chǎn)量的13%。僅僅不到三個月，未平倉合約就已增加逾一倍。8月初，大連玉米近月合約觸及近七年以來最低位，1月合約自6月來下跌14%，現(xiàn)在每噸1450元/噸附近盤旋。

四、后市分析

玉米下游企業(yè)目前僅處于階段性補庫，整體需求并未真正好轉(zhuǎn)起來，財政部恢復(fù)玉米淀粉等深加工產(chǎn)品出口退稅至13%，短期看，近幾年玉米出口量較少，對原料玉米提振相當(dāng)有限。到10月中旬，東北玉米批量上市后，東北玉米價格優(yōu)勢將顯現(xiàn)，在低成本和進(jìn)口退稅支撐下，預(yù)期玉米淀粉加工利潤將增加，期貨市場或?qū)⒊尸F(xiàn)出玉米弱勢，淀粉強勢的局面。綜合來看，在新季玉米大批上市前，市場上優(yōu)質(zhì)玉米供應(yīng)十分短缺，玉米、玉米淀粉現(xiàn)貨價格或?qū)⑾鄬酝ΑｉL期來看，國儲玉米庫存龐大，供大于求格局不變，玉米價格將承壓下行。建議投資者逢高沽空，可適當(dāng)進(jìn)行淀粉-玉米價差套利組合。后期關(guān)注新季玉米上市情況及補貼政策等消息。