消費因素、季節(jié)性因素是關(guān)鍵

近期，國際、國內(nèi)油脂市場走勢“上躥下跳”，影響因素紛繁復(fù)雜。美豆單產(chǎn)提升預(yù)期日趨強烈、油脂整體庫存高企、馬來西亞棕櫚油出口強勁及庫存回落、且國內(nèi)進口有望增長等因素“造就”了當下的市場格局。總體上，油脂弱勢盤整走勢短期內(nèi)不易改變。

美豆單產(chǎn)有望提升，打壓整體油脂走勢

美國農(nóng)業(yè)部8月月度供需報告對預(yù)估單產(chǎn)進行了大幅調(diào)整，達到了創(chuàng)紀錄的48.9蒲式耳/英畝，由于市場的提前預(yù)期，可以說本次報告給予市場的沖擊并不是非常強烈。8月26日美國咨詢機構(gòu)公布了對大豆主要產(chǎn)區(qū)的最終巡視情況，數(shù)據(jù)顯示大豆平均單產(chǎn)預(yù)估為49.3蒲式耳/英畝，產(chǎn)量預(yù)估將達到40.93億蒲式耳，高于農(nóng)業(yè)部8月給出的預(yù)估值40.60億蒲式耳。從歷史情況來看，該咨詢機構(gòu)對于美國大豆的預(yù)估情況往往低于美國農(nóng)業(yè)部，所以這更加加重了市場對于數(shù)據(jù)本身的關(guān)注以及預(yù)期美豆產(chǎn)量未來的提升空間。

從當前的市場特性來看，預(yù)期性變化因素與實際性變化因素兩者相比，前者對于市場的影響相對要大一些，8月農(nóng)業(yè)部報告及近日公布的巡視情況就可以得到佐證，這種情形一方面可以給市場帶來壓制，另一方面也存在適度緩沖，畢竟市場有所準備。

整體庫存高企，供應(yīng)壓力凸顯

截至8月24日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存為118萬噸左右，棕櫚油港口庫存為30.30萬噸，兩者合計148.3萬噸左右。2016年3月初國內(nèi)棕櫚油庫存保持在103萬噸左右，之后一路下滑至今。當時國內(nèi)豆油商業(yè)庫存保持在62萬噸左右，之后一路飚升，2016年3月初兩者的庫存總量為165萬噸左右，還要高于目前的整體庫存存量。

圖為國際豆油和24度棕櫚油FOB價差走勢

美國農(nóng)業(yè)部8月豆油供需平衡數(shù)據(jù)顯示，期初庫存較7月下調(diào)3.25億磅，總供應(yīng)量下調(diào)1.55億磅，期末庫存下調(diào)1.55億磅；“新作”和“舊作”豆油庫存的“雙降”不僅對于近期的行情給予了明確的指引以及對未來的展望。8月月度供需數(shù)據(jù)顯示，油脂類商品明顯要好于豆類。這樣從基本面以及套利層面給予市場提振，應(yīng)該說美豆油在整個油脂市場走勢中起到了積極的作用。

馬來西亞棕櫚油局數(shù)據(jù)顯示，2016年7月，該國庫存較上月下降0.2%，至177萬噸左右，對外盤棕櫚油走勢起到了很好的拉動作用，使豆油與棕櫚油之間的價差收窄。外盤棕櫚油近期的強勢特征，一方面來自于主要消費國的短期集中強勢進口，另一方面是雖然處于增產(chǎn)季，但產(chǎn)量不及往年。數(shù)據(jù)顯示，2014、2015年1—7月，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量均在1080萬噸左右，而2016年同期只有916萬噸。

后市多空因素交織

無論是外盤的拉動，還是國內(nèi)的短期進口刺激，未來能否持續(xù)才是決定行情走勢的關(guān)鍵。隨著天氣轉(zhuǎn)涼，氣溫整體回落，棕櫚油消費份額在油脂層面是逐漸降低的，加之本身中國棕櫚油的年度進口量已經(jīng)不及以往，棕櫚油自身層面的供應(yīng)壓力還是偏大的。自9月開始，國內(nèi)節(jié)日、假期將紛至沓來，無論從季節(jié)性還是集中采購方面，豆油消費環(huán)境要強于棕櫚油。所以整體來看，外盤能否持續(xù)拉動、豆油和棕櫚油之間博弈，中國自身消費結(jié)構(gòu)特點這三個方面綜合起來，才是決定中短期油脂市場走勢的關(guān)鍵。節(jié)奏上看，截至目前，外盤的拉動力量有所放松或緩和、隨著豆油和棕櫚油價差的縮減，競爭激烈程度有所加劇、最后是豆油將成為消費的“主力軍”，棕櫚油消費將隨季節(jié)性降低。