美國農(nóng)業(yè)部8月月度供需報告對油脂類存在消息面的利好刺激，恰好對行情啟動起到了催化劑的作用。其下調(diào)了印尼與馬來西亞棕櫚油當前年度產(chǎn)量的預(yù)估，而對于2016/2017年度預(yù)估維持不變。從歷史數(shù)據(jù)來看，當前年度全球植物油期末庫存為歷史低值，且植物油消費需求持續(xù)穩(wěn)定上升，本報告中下調(diào)全球植物油2016/2017年度期末庫存至1813萬噸。秋冬季屬食用油消費旺季，消費端備貨對國內(nèi)油脂類價格將有抬升作用，雖然當前庫存去化情況不理想，致油脂類短期回調(diào)，但這恰是入市的良機。

油廠進口意愿低，豆油壓力漸消

美國農(nóng)業(yè)部報告預(yù)計中國2016/2017年度大豆進口量為8600萬噸，而實際上，截至2016年7月，今年累計進口大豆4632萬噸，尚需要進口3968萬噸大豆，下半年每月平均需進口794萬噸，總量才達到預(yù)期值，近五年中國單月進口大豆超過750萬噸主要發(fā)生在去年6—12月期間。所以，今年整體的大豆供應(yīng)壓力將比預(yù)期低。每年10月又是傳統(tǒng)的進口大豆淡季月，當前豆粕價格表現(xiàn)疲弱，國內(nèi)沿海地區(qū)油廠壓榨利潤均降至負值，且貨幣貶值壓力仍存，美豆價格在豐產(chǎn)預(yù)期時依然居高不下，短期貿(mào)易商買船意愿更低。另外，由于擔憂國儲拍賣大豆提高供應(yīng)量，中國油廠買入9月、10月進口大豆總量偏小，預(yù)計中國9月大豆到港量僅570萬噸，10月最新預(yù)期在580萬噸，只有到11月進口量才能重新恢復(fù)至700萬噸以上。進入8月末，港口大豆庫存下降相對明顯，截至9月2日，港口庫存為661.6萬噸，粕類油脂的供應(yīng)壓力短期或下降，料進口大豆庫存在未來數(shù)月將呈持續(xù)下降趨勢。

豆油方面，目前國內(nèi)接近120萬噸的庫存量雖然仍屬于高位，但隨著天氣轉(zhuǎn)涼，氣溫整體回落，以及9月進入假期模式，無論從季節(jié)性還是集中采購方面來看，豆油消費環(huán)境均要強于棕櫚油。

美豆豐產(chǎn)預(yù)期高漲，南美供應(yīng)未必樂觀

美豆豐產(chǎn)格局對市場的影響不可小覷，但對油脂消費的壓制作用始終有限。一方面，南美的供應(yīng)問題，初步預(yù)期需要明年新季大豆上市才能解除供應(yīng)偏緊的格局。巴西政府已經(jīng)表示，未來或許需要進口大豆，來維持國內(nèi)壓榨行業(yè)運轉(zhuǎn)，直到2017年初新作大豆上市。即便美豆產(chǎn)量有所上調(diào)，但鑒于全球?qū)τ椭南M增長與南美的供應(yīng)缺口，利空作用顯得疲軟，就粕類油脂而言對于豆粕的價格下行壓力更強，現(xiàn)貨商更愿意挺油賣粕。

南美種植季在未來兩個月將展開。目前美國氣象局檢測相關(guān)區(qū)域海面溫度將至均值以下才剛達一個月的時間長度，未來市場期待的拉尼娜也有較高的出現(xiàn)概率，預(yù)計巴西種植季可能遭遇拉尼娜效應(yīng)的強力干擾，南美大豆等作物明年的供應(yīng)依然偏緊。

綜合來看，預(yù)計9月中旬前油脂市場將由棕櫚油領(lǐng)漲，進入9月末期、10月初隨著豆油庫存逐步消化，屆時美豆豐產(chǎn)利空影響已經(jīng)充分反映，豆油價格將受到資金關(guān)注。若未來三個月宏觀面、基本面條件沒有巨大變化，棕櫚油在突破前期高點后將挑戰(zhàn)6000元/噸的整數(shù)關(guān)口，豆油中線上漲的目標位暫定于周K線圖的250日均線位置，也就是7100元/噸。技術(shù)上看，美豆油有低位走強的跡象，連豆油指數(shù)、鄭油指數(shù)因面臨前期高點，階段性承壓回調(diào)。本周棕櫚油再次強勢領(lǐng)漲，有望挑戰(zhàn)前高，將引領(lǐng)豆油期價上攻，建議豆油多單進場，預(yù)計油脂類將中長期趨勢性走強。