短期尋找豆粕1701合約買入機會

8月的美農(nóng)業(yè)部報告對未來新作產(chǎn)量的大幅度提高，將多頭期待的減產(chǎn)幻想基本澆滅。歷年大概率出現(xiàn)的美豆種植時段（6—9月）的天氣炒作化為泡影。本作物年的美豆基本上一直伴隨著完美的天氣模式，拉尼娜在進入9月后也逐漸被人淡忘。目前市場的焦點已不再是美豆減產(chǎn)的可能性，而是美豆將要迎來多大的豐產(chǎn)。

美豆供給分析

8月美國農(nóng)業(yè)部報告數(shù)據(jù)顯示，美國陳豆庫存大幅低于預期。但單產(chǎn)預估大幅高于預期，新豆庫存增幅也超預期，報告利空。報告出臺后，市場并沒有出現(xiàn)大跌，似乎報告的利空已經(jīng)被消化。市場開始認為后期繼續(xù)上調(diào)單產(chǎn)的可能性較低，買家的積極性再一次被調(diào)動起來。然而，幻想最終被接下來的絕佳生長數(shù)據(jù)打破，USDA大豆優(yōu)良率升至73%，創(chuàng)紀錄水平。往年生長末期，優(yōu)良率一般下降，但今年美豆豐產(chǎn)在望。一些私人預測機構(gòu)認為，美國大豆平均單產(chǎn)將超過50蒲式耳/英畝，高于美國農(nóng)業(yè)部月初預估的48.9蒲式耳/英畝。在強烈的豐產(chǎn)預期下，美豆再次跌回了940美分/蒲式耳附近。如果美豆50蒲/英畝的單產(chǎn)坐實，真正利空釋放的時間節(jié)點還要等待到10月，至少是美農(nóng)業(yè)部報告之后才會出現(xiàn)。

從本次報告的邏輯來看，美國并不希望自己在大豆主要出口時段將價格壓得太低。國內(nèi)8—10月對接的仍是美陳豆的庫存，國內(nèi)大豆進口商點價盤向后移倉也將風險向后拖延。這也導致了國內(nèi)9—10月的現(xiàn)貨供應(yīng)不足，9月連豆粕的現(xiàn)貨價格還是相對安全的。這也在一定程度上會對連粕1701價格在近期帶來一定支撐。8月的美農(nóng)報告數(shù)據(jù)的利空從邏輯上應(yīng)視作短期的利多長期利空，如果豐產(chǎn)最終實現(xiàn)，那么10月以后的行情很可能并不樂觀。

國內(nèi)需求分析

國內(nèi)方面，中秋節(jié)、國慶節(jié)前市場仍有備貨需求。9月下半月至10月豆粕供應(yīng)或?qū)⑵o，貿(mào)易商謹慎看多9月下半月及10月豆粕行情及基差，有意逢低補庫，刺激了近期豆粕成交量。9月以來，豆粕成交量明顯放大，油廠庫存有所消化，山東及廣東一些油廠提貨開始趨緊。多數(shù)油廠8月也預售了一些9、10月基差合同，基本無銷售壓力，油廠挺價意愿較強。

由于近月豆粕面臨著現(xiàn)貨供應(yīng)緊張和對未來美豆豐產(chǎn)的預期，1701合約和1609合約反映出了完全不同的基本面情況。豆粕1701合約對應(yīng)的是美豆上市后的情況，豐產(chǎn)對其來說一直是重要的反彈阻力。然而，豆粕1609合約對應(yīng)的是美陳豆的庫存，且代表了豆粕國內(nèi)當下的供需情況。因此，從美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布8月報告以來，豆粕1609與1701合約間的價差也迅速擴大。

資金分析

美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新報告顯示，截至9月2日當周，基金持有的CBOT大豆凈多倉146546手。凈多比仍然維持在23.16%的較高位置。但是相對于6月底31%的凈多比，顯然多頭的情緒正在降溫。但是20%以上的凈多比難以在短時間內(nèi)迅速減少至今年3月前甚至負值的情況，多頭資金的基礎(chǔ)仍在，所以美豆在9月跌破930美分/蒲式耳的可能性仍然較低。這也意味著至少從目前到美豆正式上市前的10月，美豆暫時難以大跌，并保持930—1000美分/蒲式耳的振蕩區(qū)間。

操作策略

從歷史數(shù)據(jù)來看，9月一般也是全年價格的低點，隨后由于國慶補庫行情開始拉升?？傮w上，短期美豆豐產(chǎn)壓力限制豆粕反彈高度，尋找豆粕1701合約買入機會。中期國內(nèi)大豆到港量偏低限制豆粕跌幅格局。如果9月美農(nóng)報告意外保持或者下調(diào)單產(chǎn)，豆粕將會有一波上漲行情。長期美豆豐產(chǎn)坐實仍是大概率事件，在11月中旬之后可以擇機放空。