近期，美盤及內(nèi)盤油脂止跌反彈，國內(nèi)豆油現(xiàn)貨成交均價在6216—6316元/噸區(qū)間，周漲幅在1%左右。USDA9月供需報告公布在即，單產(chǎn)若沒有大幅上調(diào)至50蒲式耳以上，新季庫存或偏緊，美豆或出現(xiàn)反彈。若報告超預期利空，則美豆將測試930美分/蒲式耳的支撐位。三四季度國內(nèi)豆油供應(yīng)將減少，需求將增強，后市豆油仍有上漲空間。

關(guān)注USDA9月供需報告

對于美國農(nóng)業(yè)部9月報告，市場關(guān)注的焦點在作物單產(chǎn)與總需求預估的對沖。目前Pro Farmer、INFORMA、FCStone等私營機構(gòu)均上調(diào)單產(chǎn)，通常情況下，USDA報告中的單產(chǎn)修正方向?qū)c其保持一致。且歷史上，9月美豆優(yōu)良率上揚的年份，9月報告單產(chǎn)的上調(diào)幅度介于0.2—2.2蒲式耳/英畝之間，那么今年或?qū)萎a(chǎn)大幅上調(diào)至50蒲式耳以上。然而，根據(jù)美國普查局發(fā)布的2015年9月至今年7月大豆出口銷售量，可以測算出2015/2016全年的美豆出口銷售總量比美國農(nóng)業(yè)部8月報告預估值高出0.63億蒲式耳左右，不排除USDA會上調(diào)出口量和國內(nèi)壓榨量與增產(chǎn)進行對沖。因此，USDA報告對美豆的指引存在中性偏多、利空等幾種可能性。值得注意的是，即使報告明顯利空，美豆跌幅也會受到良好出口預期的抑制，進而對內(nèi)盤油脂影響有限。

四季度庫存或緩慢下降

國內(nèi)豆油基本面方面，雖然近期大豆壓榨總量繼續(xù)下降，但由于豆油小包裝備貨臨近尾聲，提貨量走低，油廠豆油商業(yè)庫存小幅回升。國家糧油信息中心數(shù)據(jù)顯示，截至9月8日，國內(nèi)主要油廠豆油庫存為132萬噸，較上周同期的128萬噸增加3.1%，較上月同期的127.5萬噸增加3.5%。

然而，豆油商業(yè)庫存變化存在著一定的季節(jié)性規(guī)律。由于5月—8月進口豆到港量較大，且夏季天氣炎熱處于消費淡季，往年豆油庫存總量在9月中旬左右達到高點。今年大豆到港量拐點已經(jīng)出現(xiàn)，且三四季度豆油消費需求旺盛，由此可知目前豆油庫存已處于高位。即使新季美豆上市，后期庫存漲幅仍有限，或于四季度緩慢下降。隨著雙節(jié)備貨高峰的到來，利好豆油行情，豆油、棕櫚油價差有望擴大。

操作上，保持輕倉短線偏多思路，豆油前期6270元/噸多單繼續(xù)持有，6350元/噸可加倉。后市振蕩區(qū)間在6050—6500元/噸。