9月以來美豆出口需求強(qiáng)勁及技術(shù)性買盤支撐，提振了CBOT大豆期貨價格的攀升，加之油菜籽進(jìn)口政策不明朗和國內(nèi)未來1-2個月到港量偏少，促使國內(nèi)豆粕和菜粕行情的反彈。展望后市，進(jìn)口政策不明朗令菜籽進(jìn)口受限，且菜粕需求好轉(zhuǎn)，和9-10月豆粕供應(yīng)量整體下滑，以及美出口季陳作緊張炒作還會繼，將令菜粕抗跌，但美新豆豐產(chǎn)壓力仍在，10月后水產(chǎn)養(yǎng)殖轉(zhuǎn)淡，對于菜粕的反彈高度也暫看謹(jǐn)慎。

一、美豆豐產(chǎn)利空落地，舊作緊張炒作仍會繼續(xù)

9月12日，美國農(nóng)業(yè)部出爐了最新供需報告，將今年美豆單產(chǎn)調(diào)高到50.6蒲式耳/英畝，遠(yuǎn)高于市場平均預(yù)估水平，同時調(diào)高出口和國內(nèi)壓榨量，但由于單產(chǎn)水平增幅較大，期末庫存比上月大幅增高3500萬蒲至3.65億蒲。陳豆方面，受出口需求增加，2015/16年度大豆期末庫存預(yù)計(jì)為1.95億蒲式耳，較上月預(yù)測值低6000萬蒲式耳。本次報告因美國農(nóng)業(yè)部大幅上調(diào)美豆單產(chǎn)，抵消陳豆出口調(diào)高帶來的舊豆庫存降低，新豆產(chǎn)量及庫存增幅均超預(yù)期，報告利空，同8月一樣有種利空出盡的意味。目前正處于美豆出口季，往往美國會炒作舊作緊張而利于本國大豆價格提升，因此后期美國出口會繼續(xù)被炒作。從基金在美豆凈多持倉來看，雖然近期比例大幅下降，但截止9月6日，凈多持倉13萬張，仍處于歷史偏高水平上，多頭籌碼仍在等機(jī)會發(fā)力一波行情。

二、菜籽進(jìn)口政策不明朗，進(jìn)口低于往年同期

今年以來，政府加大進(jìn)口油菜籽的管控力度，起初準(zhǔn)備自4月1日開始對來自加拿大的油菜籽提高品質(zhì)要求，雜質(zhì)要求從2.5%降低到1%，后推遲到 9月1日開始實(shí)施。8月31日加拿大相關(guān)官員來華，就此事進(jìn)行磋商，要求延期執(zhí)行或取消該計(jì)劃，但市場傳言質(zhì)檢局通知暫不簽2%雜質(zhì)菜籽合同，油廠暫未采購新的菜籽船，還在等待政策明朗，以進(jìn)口商2016年8月16日-31日的報告數(shù)據(jù)為基數(shù)來看，本期進(jìn)口實(shí)際裝船0.08萬噸，同比下降-99.38%；本月進(jìn)口實(shí)際裝船13.38萬噸，同比下降-48.10%；下月進(jìn)口預(yù)報裝船1.80萬噸，同比下降-93.73%。

下期預(yù)報到港7.96萬噸，同比下降-67.91%；本月實(shí)際到港37.30萬噸，同比下降-1.95%；下月預(yù)報到港9.60萬噸，同比下降-75.09%。9-10月菜籽進(jìn)口量低于往年，目前國產(chǎn)菜籽壓榨虧損嚴(yán)重，而進(jìn)口菜籽壓榨利潤處于盈虧平衡，預(yù)計(jì)工廠開機(jī)率下滑。再加上因之前市場擔(dān)憂國儲拍賣大豆會加大國內(nèi)供應(yīng)量，使得油廠買入9、10月到港大豆量偏小，且因缺豆和之前G20很多油廠停機(jī)至中旬，令豆粕供應(yīng)量下滑，對菜粕行情會繼續(xù)支撐。

三、水產(chǎn)養(yǎng)殖恢復(fù)，菜粕需求略微轉(zhuǎn)好

因菜粕與豆粕比價優(yōu)勢下滑，近兩年來，在畜禽飼料中，菜粕的市場份額明顯收窄，需求主要寄希望于水產(chǎn)飼料，正常情況水產(chǎn)需求旺季為5-10月份，最旺盛的階段是7-9月，但今年 7 月份南方洪澇災(zāi)害對水產(chǎn)造成 15-20%的折損，導(dǎo)致水產(chǎn)需求明顯下滑。

隨著天氣好轉(zhuǎn)后水產(chǎn)養(yǎng)殖需求向后延期1個月左右，進(jìn)入8月以后，水產(chǎn)養(yǎng)殖出現(xiàn)恢復(fù)性增加，菜粕消費(fèi)相應(yīng)轉(zhuǎn)好，8月初以來，沿海地區(qū)油廠菜粕成交量明顯放大，截止9月10日，沿海地區(qū)油廠菜粕共成交50200噸，較上周的27500噸，增幅達(dá)82.55%；其次，豆粕與菜粕期貨價差為700元/噸附近，較7月末的503元/噸，漲幅達(dá)36 %；豆粕與菜粕現(xiàn)貨價差為830元/噸多，較8月初的低點(diǎn)469元/噸，漲幅達(dá)77.83%。隨著豆粕與菜粕的價差重新擴(kuò)大，菜粕市場需求有所增加，市場消息稱福建某大型禽料工廠菜粕配方中添加比例調(diào)高到15%，給其行情提供有力支撐。

四、超限運(yùn)輸車輛新規(guī)出臺，運(yùn)輸成本提升或令飼料企業(yè)提前備貨

交通運(yùn)輸部、公安部《超限運(yùn)輸車輛行駛公路管理規(guī)定》將自9月21日起施行，如果真嚴(yán)格執(zhí)行，對飼料運(yùn)輸?shù)挠绊懯桩?dāng)其沖，運(yùn)輸費(fèi)用肯定大幅增加。其中按成本核算來看，以13米半掛車為例，新規(guī)出臺后，總重不得超49噸，總高不得超4米；原來總重（55噸）-車皮（16.5噸）=實(shí)際載重（38.5噸），假設(shè)運(yùn)費(fèi)成本為100元/噸，那么總運(yùn)費(fèi)為3850元/車；現(xiàn)在運(yùn)費(fèi)總金額不變，實(shí)際載重變成了28.8噸，也就是說，每噸飼料的運(yùn)輸成本為133.6元，運(yùn)費(fèi)單價實(shí)際上已經(jīng)上漲了33.6%，再加上相應(yīng)增加的稅費(fèi)，運(yùn)輸單價至少上漲了35%-38%，因此在新政正式出臺前或有不少飼料企業(yè)加進(jìn)備貨，以減少飼料運(yùn)輸成本。

綜上所述，菜粕供給相對減少，而需求相對轉(zhuǎn)好，和9-10月豆粕供應(yīng)量下，以及美出口季陳作緊張炒作還會繼續(xù)，加之飼料運(yùn)輸成本提升將令菜粕反彈動能仍存，但美新豆豐產(chǎn)壓力仍在，10月后水產(chǎn)養(yǎng)殖轉(zhuǎn)淡，對于菜粕的反彈高度也暫看謹(jǐn)慎。