橋水基金達(dá)里奧（Ray Dalio）上周二在對沖基金會議上表示，美聯(lián)儲當(dāng)前不需要加息。而在同一日給橋水合伙人投資者的信中，達(dá)里奧進(jìn)一步解釋了為何橋水認(rèn)為美聯(lián)儲不應(yīng)該加息：在去杠桿或者債券面臨拋售時(shí)加息可能毀了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

“換做是我們就不會冒這個(gè)險(xiǎn)，周期環(huán)境適度（并非強(qiáng)烈）指向收緊政策，而非周期性的環(huán)境警示過早收緊政策的風(fēng)險(xiǎn)超過了遲緩加息?！?/p>

在這份報(bào)告中，橋水例舉了幾個(gè)去杠桿期收緊政策的例子：1931年的英國、1937年的美國、50年代的英國、2000年和2006年的日本，以及2011年的歐洲。

“上述幾乎每一個(gè)例子都顯示收緊政策扼殺了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，迫使央行很快扭轉(zhuǎn)政策走向，并在未來更多年將利率維持在近零水平?！?/p>

更具體一點(diǎn)說，在去杠桿過程中平均每次加息都“導(dǎo)致未來2年，股市下跌16%、閑置產(chǎn)能增加2%、通脹下降1%?！?/p>

“每一次去杠桿期政策的收緊都強(qiáng)化了這樣一個(gè)現(xiàn)實(shí)：收緊政策是短命且失敗的，央行很快會逆轉(zhuǎn)政策進(jìn)程，并維持利率在零水平很多年。即使是50年代英國這一最成功的例子，當(dāng)時(shí)英國名義增長率大約在7%、通脹率在4%，而英國央行也只是小幅加息，實(shí)際上等于沒有收緊政策?！?/p>

另一方面，在經(jīng)濟(jì)沒有處于去杠桿周期時(shí)，“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)加強(qiáng)，通脹持續(xù)走高，資產(chǎn)回報(bào)率保持強(qiáng)勁，這將允許美聯(lián)儲持續(xù)收緊政策。”

橋水表示，如果自己能代替美聯(lián)儲做決策，那么加息速度絕不會比已經(jīng)計(jì)入價(jià)格來得快。

“一般來說，在貨幣政策上犯錯(cuò)不是什么大事，因?yàn)檎呤强梢耘まD(zhuǎn)的。目前的風(fēng)險(xiǎn)比正常情況下更高的原因在于，央行寬松的能力更為有限，所以扭轉(zhuǎn)政策難度更大?！?/p>

這份報(bào)告作者為橋水的Greg Jensen、 Phil Salinger和Alan Keegan，Business Insider獲得了該份報(bào)告的復(fù)印版。對此橋水外部公關(guān)公司Prosek Partners發(fā)言人Russell Sherman拒絕置評。

其實(shí)這也和橋水此前的觀點(diǎn)一脈相承。8月初，橋水基金在致客戶的信中稱，央行目前的政策，包括降息和QE，并未能起到足夠的刺激作用。各大央行下一步需要推行更加徹底的政策，也就是直升機(jī)撒錢。

他認(rèn)為，貨幣政策的“第一種形態(tài)”（MP1，Monetary Policy 1）是通過利率來實(shí)現(xiàn)?！暗诙N形態(tài)”（MP2，MonetaryPolicy 2）是通過QE來實(shí)現(xiàn)。政策決策者和投資者都有必要知道，第三種形態(tài)（MP3，Monetary Policy 3）將會以何種形式呈現(xiàn)。

盡管美國（寬松）的貨幣政策已經(jīng)開始收緊，低利率和QE仍能一定程度上提振市場、刺激經(jīng)濟(jì)，但美聯(lián)儲這些工具的效果已經(jīng)遠(yuǎn)不如以往。日本和歐洲央行的刺激能力則更弱。結(jié)果就是，各大央行越來越陷入“推繩游戲”。（凱恩斯曾提出，貨幣政策就像是繩子，拉（收緊）繩子的效果要好于推（寬松）繩子，所以貨幣政策對于通貨膨脹有效而對通貨緊縮效果不大）。

而橋水認(rèn)為央行下一步的舉動(dòng)將會是貨幣化的財(cái)政刺激，或是直接給消費(fèi)者發(fā)錢。