北京時間10月7日7:04分開始，英鎊兌美元跳水，短短兩分鐘內(nèi)跌幅超過10%，其中大部分跌幅出現(xiàn)在07分16秒到07分46秒這30秒鐘之內(nèi)。

分析指出，英鎊閃崩部分暴露出外匯市場流動性問題：一級市場英鎊兌美元交易價差通常僅有1-2個點(diǎn)，但是這一次卻飆升至50個點(diǎn)，一度甚至升至600點(diǎn)。

摩根大通的全球市場策略師Nikolaos Panigirtzoglou指出，外匯市場流動性吃緊而導(dǎo)致閃崩，其背后與近年來盛行的高頻交易不無關(guān)系。

與股市債市相比，外匯市場原先被認(rèn)為是高流動性市場，因此從傳統(tǒng)觀念來看，外匯市場發(fā)生出乎預(yù)料閃崩或“市場裂縫”（market gapping）的可能性相對較低。但此次英鎊的閃崩卻極大地質(zhì)疑了上述觀點(diǎn)，并且暴露出外匯市場的流動性漏洞或許和股市債市不相上下。

因此摩根大通認(rèn)為，與英國退歐公投這種大事件所引發(fā)的急劇震蕩相比，由一系列交易而觸發(fā)的閃崩或是“市場裂縫”更令人擔(dān)憂，因?yàn)檫@昭示了外匯市場的流動性的脆弱程度。

近年來，電子交易和相關(guān)技術(shù)的進(jìn)步進(jìn)一步鼓勵高頻交易更加頻繁的出現(xiàn)在股市、外匯等流動性最強(qiáng)的市場上。這些高頻交易通過復(fù)雜的量化模型，輔以高速高頻的交易，以捉取微小的價格波動以獲利。但是Panigirtzoglou指出，

與傳統(tǒng)市場做市商不同的是，高頻交易傾向于通過更短的庫存周期來操作，這也就意味著它們能夠在更短的時間內(nèi)進(jìn)行對沖以平倉，這就降低了市場深度（市場深度是指市場在承受大額交易時證券價格不出現(xiàn)大幅波動的能力）。

因此，雖然高頻交易的出現(xiàn)的確有利于中小投資者，但也會對于投資機(jī)構(gòu)大規(guī)模投資產(chǎn)生負(fù)面影響，這也是近來大型機(jī)構(gòu)投資者重回“暗池交易”的原因之一。

更重要的是，因?yàn)楦哳l交易的模型通常更適用于利用價格小范圍波動以獲利，因此當(dāng)市場波動性突然上升的時候也會更傾向于撤退，以規(guī)避價格巨大波動的風(fēng)險。

此外，當(dāng)市場的頭寸呈現(xiàn)“一邊倒”傾向時，高頻交易也傾向于退出，而又因?yàn)楦哳l交易的模型具有相當(dāng)?shù)耐|(zhì)性，因此高頻交易一旦在市場動蕩時大舉撤退又將加劇市場“一邊倒”的程度，從而容易引發(fā)價格的跳躍式變化。

就高頻交易目前在外匯市場所占比重而言，據(jù)今年歐洲貨幣雜志對外匯市場參與者進(jìn)行的年度調(diào)查顯示，在日成交金額達(dá)到5萬億(兆)美元的全球外匯交易市場，新加入的規(guī)模較小的參與者搶占更大的份額，而世界規(guī)模最大的幾家外匯交易銀行正失去對這一全球最大金融市場的掌控，全球五大頂尖銀行的市場份額已經(jīng)降至44.7%，2009年時曾高達(dá)61.5%，并截至2014年左右都保持在60%以上。

總體而言，摩根大通指出，外匯市場看起來也正經(jīng)歷著此前股市曾經(jīng)歷過的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，以高頻交易為代表的非銀行流動性提供者的確減少了買賣價差，提升了整個外匯市場的效率，但是也以市場深度的削弱和壓力情況下流動性的回撤為代價。