摘要

停了三個月的菜油拍賣又卷土重來，10月12日，新一輪國儲菜油開拍，計劃銷售臨儲菜油99456噸，全部成交，最高價6300最低價5400均價5904.09，其中江蘇成交14430噸，最高價6000最低價5550均價5860;安徽成交10000噸，最高價6100最低價5900均價6046;湖北成交35110噸，最高價6200最低價5450均價5871。湖南成交4975噸，最高價5750最低價5400均價5572;四川成交25096噸，最高價6300最低價5500均價6035;貴州成交9845噸，最高價5900最低價5550均價5770，今日成交非?；鸨?。2012年產國儲菜油庫存大約150萬噸，上期拍賣已經成交了79萬噸，剩余71萬噸，如果按每周10萬噸的投放量，需要2個多月的時間。接下來2013年及2014年菜油庫存總共大約270萬噸，其成交價格及市場承接率對行情影響頗大。

而國慶長假之后，股市迎來開門紅，A股節(jié)后兩連陽，鋼鐵、國防軍工領漲，市場人氣回升，成交量溫和放大。且以橡膠、焦炭為首的節(jié)前強勢商品，繼續(xù)強力上攻、高位收盤。外圍市場掌聲一片，對大宗商品自然形成間接提振。豆油也不甘勢弱，量價配合，強勢拉升，菜油、棕油緊隨其后，可是，在美豆豐收，需求階段性淡季的情況下，豆油為何卻如此強勁呢?我們簡單的總結一下，推動行情上漲的原因主要有以下幾點：

1、行情上漲導火索是原油

從國慶假期至今，國際油價表現相當搶眼，周一漲幅逾3%。繼OPEC達成限產協議之后，因俄羅斯表示準備加入石油輸出國組織(OPEC)的限產計劃，而阿爾及利亞石油部長預期將有更多的非OPEC產油國配合限產，國際油價大漲，布油刷新年內新高，WTI油價漲破每桶51美元關口，收于每桶51.35美元，為2015年7月15日以來最高收盤價，雖然周二回吐前一個交易日部分漲幅收于50.79美元，但較前期低點43.06美元大漲7.73美元。

2、中國房地產嚴控導致部分資金從房地產市場轉入期貨市場

這個我們在上篇分析中已經提及，在這里也不多贅述，國家出臺這項政策，無疑是限制房價過快，那么產生的影響也不言而喻，必將會使資金轉向，資金善于發(fā)現價值洼地，或對大宗商品形成潛在利好。

3、棕櫚油供應緊張局面還未緩解

由于春節(jié)后很長一段時間棕櫚油內外盤嚴重倒掛，進口利潤長期處于負值，所以影響了棕櫚油的進口量，加上商檢增加了檢測項目，7月份通關速度突然放慢，原本一周以內通關的，延長至半個月，導致國內棕櫚油庫存自2016年4月份開始，呈快速下滑格局，一度創(chuàng)下27萬噸左右的6年低點。雖然9月份馬來西亞棕櫚油產量172萬噸，環(huán)比略增0.8%，但同比下降12.5%，且不及預期水平。與國內棕櫚油現貨相比，進口利潤豐厚，國慶前中國進口商集中買入超過20萬噸11-12月船期24度棕櫚油，10-12月24度棕櫚油到港量或超75萬噸，國內棕櫚油貨源緊張局面將慢慢緩解，但這需要一個過程，并非立竿見影，暫時還不足以對棕櫚油行情構成太大的威脅，大連盤P1701合約目前在5500元/噸左右，價格較低，現貨則在6335元/噸，期現貨相差仍較大。

附圖2：棕櫚油庫存變化趨勢圖

此外，隨著豆棕價差不斷收窄直至一度倒掛72元/噸，令豆油市場份額得到擴大，加之9月份國內各港口進口大豆到港量偏低，僅586.4萬噸，油廠開機率受到一定的影響，9月份大豆壓榨總量預期在680萬噸左右，低于8月份的713.7萬噸，也低于去年9月的692.18萬噸。豆油庫存上升勢頭基本受到抑制，雖然當前豆油庫存在121萬噸左右，但油廠大多無供應壓力，且進入第四季度，因節(jié)日較多，豆油市場將進入去庫存階段，這也將為行情帶來利好。

附圖3：豆油庫存變化趨勢圖

總結：本輪豆油行情強勢拉升，可以說主要是功歸于國際原油的強力拉動，近兩日豆油增倉上行，十月油脂市場可謂是開門紅。可是，本輪強勁的行情向上的空間到底有多大?又能持續(xù)多久呢?畢竟目前市場還存在一個不容忽視的重磅利空，毫無疑問，就是今晚的USDA供需報告。

美國大豆豐收已成定局，對于今晚的報告，有幾種可能，一是：若報告對大豆利空，如果利空程度不是那么高，那么對豆粕利空，但對豆油壓力不大，這是由油粕比決定的，當前來看，在短期內粕類走勢欠佳背景下，資金做多油粕比，目前油粕比已上升至2.26附近，為5月份以來的新高，油粕比走高，這將利多于豆油行情。另外一種情況是，若美豆實際增產不及預期，可能會造成短期的利空出盡，形成短線的反彈走勢。再一個情況，若增產超過預期，那很也將會進入一波下跌的行情，但可能不如2015年10月報告帶來的影響大。

從這兩天的走勢來看，大連盤豆油1701合約由于增倉過猛，增了58000手，回調在所難免，今日期貨盤上已經有所體現，雖然上午下跌，但下跌空間明顯受限，堅守在6400元/噸附近震蕩徘徊，預計短線下方支撐位在6300元/噸，若回調之后再往上漲，那么或將漲至9月26日的小高點6478元/噸，中長線行情來看，可能還會有進一步上升的空間，并有收復今年7月5日6658元/噸新高的可能。