臨近年關(guān)，商品價格今年可謂強(qiáng)勢收官，秦皇島煤價大漲80%，螺紋鋼/熱軋卷價格分別上漲39%和49%，水泥價格平均漲幅達(dá)28%。高盛認(rèn)為今年商品價格堪比2006/07年那輪商品牛市，這與隨之而來的行業(yè)盈利復(fù)蘇使得其相信供給側(cè)改革已經(jīng)，也將繼續(xù)驅(qū)動2017/18年中國商品領(lǐng)域的利潤/回報正常化，支持該板塊重新定價。

高盛認(rèn)為，4R（去產(chǎn)能remove、改革reform、重組restructure和再平衡rebalance）驅(qū)動的利潤/回報正?；瘜⒗^續(xù)。

供給側(cè)改革意味著中國不僅僅削減過剩產(chǎn)能，還將1）改革國有企業(yè)以提升產(chǎn)業(yè)集中度；2）重組“僵尸企業(yè)”以提高供給質(zhì)量和效率，最終3）在需求增長前景見頂時帶來市場再平衡。

如果和需求增速對比，商品價格的漲幅更令人咋舌。今年前9個月，中國對水泥、鋼鐵和煤炭的消費(fèi)同比分別增長3%、0%、-2%。而對比今年前9個月的水泥、鋼鐵和煤炭產(chǎn)出增速分別是3%、0%和-11%。

這意味著什么？起初商品價格上漲很大程度上改善了國內(nèi)和國外的商品企業(yè)前景。而通過重組僵尸企業(yè)，商品價格上漲也幫助其免于破產(chǎn)，通過推動商品行業(yè)重組，應(yīng)能最終改善企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表。誠然，商品領(lǐng)域企業(yè)違約名單的擴(kuò)大對銀行來說并非什么好事，但重組僵尸企業(yè)降低了行業(yè)整體產(chǎn)能，并提升了行業(yè)集中度。一般來說，這類改革顯示當(dāng)局對回歸更穩(wěn)固金融基礎(chǔ)的渴望。