意大利總理倫齊修憲的夢想破滅，并已表態(tài)將提出辭職。接下來意大利將怎么發(fā)展，也成為市場關注焦點。

初期投票結果顯示，反對派在公投中領先多達20個點。倫齊在電視講話中承認失敗，稱意大利人民表達了自己的意愿，他對此負全部責任，將提出辭職，他所領導的政府“將在這里劃上句號”。

總結起來，當前所發(fā)生的情況為：

修憲公投中反對派大幅領先，預計有59%的人投票反對倫齊的修憲計劃。

結果公布后，倫齊宣布將于第二天提出辭職。

倫齊慘敗的程度和速度，也讓進入2017年之前歐洲的命運蒙上陰霾。

歐元兌美元大跌1.44%至2015年3月以來新低。

選舉法修改成重點

理論上說，意大利總統(tǒng)馬塔雷拉可以立刻解散國會，并開始舉行大選。但是意大利憲法法院還將審議現(xiàn)行選舉法是否違憲，因而大多數(shù)人預計意大利需要先確定一套新的選舉規(guī)則，然后才開始進行大選。

此外，大多數(shù)黨派支持的選舉法修改方向是，鼓勵成立聯(lián)合政府，這也會減弱民粹主義政黨五星運動掌權的可能性。

因此，馬塔雷拉很可能會選擇成立臨時政府，讓臨時政府負責起草新的選舉法，并順利過渡到大選階段。

如果要組建臨時政府，馬塔雷拉就需要首先與各個政黨進行協(xié)商，這個過程可能需要花費幾天或者超過一周時間，具體則取決于黨派內部分歧程度以及倫齊作為民主黨黨首的權力大小。

隨后，馬塔雷拉可能會選擇候選人組建新政府，可能的人選包括經(jīng)濟部長Pier Carlo Padoan以及參議長Pietro Grasso。

按照意大利現(xiàn)行選舉體系，大選中獲勝的政黨將自動獲得議會多數(shù)席位。臨時政府總理的在任期內的主要精力，將是改變這種規(guī)定，讓獲勝的政黨聯(lián)盟而非單一黨派獲得多數(shù)席位。

這樣一來，即便五星運動在大選中獲勝，其在議會獲得控制權的可能性也將大大降低。

美國智庫Stratfor分析稱，盡管五星運動曾表示，不支持組建臨時政府。但是倫齊所在的民主黨以及同盟在議會仍然控制著足夠的席位，如果他們聯(lián)合起來，完全足以任命一名新總理。

目前意大利的黨派的主要分成了三大陣營：中左（以倫齊所在的民主黨為代表）、中右（由一眾在野黨組成）和五星運動。這三大陣營目前在民眾中的支持率分別在38%、30%和30%。

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Stratfor稱，如果民主黨和五星運動進入大選對決，其他在野黨很有可能支持五星運動助其掌權。因此，鑒于五星運動的支持率與民主黨非常接近，民主黨就有很強的動力避免提前舉行大選。

這種被在野黨取而代之的可能性，就可能讓現(xiàn)任政府在仍然掌權期間試圖改變選舉規(guī)則。民主黨副秘書長Lorenzo Guerini就曾表示，如果修憲失敗，將會尋求修改選舉法，以便2017年夏季舉行大選。按照正常情況，意大利將于明年初舉行大選。

選舉法修改孕育著更大的“黑天鵝”

意大利今年7月1日剛剛生效的新選舉法規(guī)定，在首輪選舉中得票率達到40%的政黨，將獲得議席總數(shù)中630個議席中的340個議席。如果在首輪選舉中任何政黨均未達到這個票數(shù)，則由首輪選舉中得票率名列第一與第二的兩大政黨或政黨聯(lián)盟進行第二輪投票。

此次憲法公投的上院改革其實是新選舉法的配套方案，以便讓執(zhí)政黨在“自動”獲得下院多數(shù)席位的同時，擺脫上院的“掣肘”，以便讓政府和國會站到“統(tǒng)一戰(zhàn)線”上，結束意大利自二戰(zhàn)以來的政治僵局局面，讓政府得以更快更有效地制定和實施執(zhí)政方針。

華爾街見聞見智研究所認為，在公投失敗之后，意大利大概率將發(fā)起選舉法改革。因為選舉法屬于非憲法法律，只需要獲得兩院的簡單多數(shù)支持即可通過。與此同時，公投結果出來之后，意大利憲法法院還將決定是否要對目前的選舉法進行審議，決定審議后將裁定其是否違憲。

而對于后續(xù)選舉法可能采取的形式，目前市場基本上是全無預期的。智研究所認為：

首先是因為市場的關注點主要集中在公投上；

第二是因為后續(xù)選舉法是否會發(fā)生改革以及怎樣改革，高度依賴于此次公投的結果，所以只有在公投結果出來之后才能根據(jù)結果“計算”后續(xù)選舉法改革的概率和影響；

第三，公投后再次改革選舉法不僅涉及政治博弈，中間可能還涉及憲法法庭的態(tài)度，所以很難預計結果如何，也很難評估五星運動在改革后當選的幾率和當選后的權力大小。

因此，相對于已經(jīng)被較充分預期的公投結果和短期影響而言，后續(xù)所可能發(fā)生的選舉法改革中，更容易飛出讓市場始料不及的“黑天鵝”。

民粹政黨也有更大可能成為真正的威脅

見智研究所分析認為，在原有的制度中，國會高度分裂，獲勝的政黨幾無可能獲得上下院多數(shù)席位。這雖然造成了意大利政府的不穩(wěn)定和實際上的“癱瘓”，但也確保了即便五星運動上臺，其也會受到國會的強力制約。

從目前情況來看，倫齊的民主黨和五星運動的支持率非常相近，大選中如果倫齊在第一輪無法獲得超過40%選票，在第二輪選舉中，原先支持中右陣營的選民將倒向五星運動，讓五星運動收獲倫齊前期努力的果實。

五星運動反對全球化也反對歐元，并曾表示如果上臺將會舉行退出歐元區(qū)的公投，以重啟意大利早期的貨幣里拉。Internationalman網(wǎng)站作者Nick Giambruno曾寫道，如果這些成為現(xiàn)實，無異于貨幣火山的爆發(fā)：

如果意大利退出歐元區(qū)，將會導致歐元區(qū)在很短時間內完全崩潰。

這將可能引發(fā)歷史上最為嚴重的經(jīng)濟沖擊，遠遠超過2008年雷曼兄弟破產(chǎn)以及1929年的華爾街大崩潰。