野村證券(Nomura)近日撰文指出，美元走勢(shì)將受限于通脹速率。內(nèi)容如下：

自特朗普獲得大選勝利以來(lái)，金融市場(chǎng)就是美國(guó)通脹這么一個(gè)簡(jiǎn)單的故事。這意味著美債收益率上升，股市走高和美元走強(qiáng)。

但這個(gè)故事的背后存在一些麻煩：美債收益率的上升很大一部分可能歸因于更高的通脹預(yù)期。而從歷史來(lái)看，美債收益率上漲僅伴隨著美元小幅走強(qiáng)。例如，自2000年以來(lái)，當(dāng)實(shí)際收益率與通脹預(yù)期上升，美元平均上漲1%。然而，當(dāng)實(shí)際收益率上漲而通脹預(yù)期下降，美元?jiǎng)t上漲逾3%。在全球金融危機(jī)期間，美元平均升幅更高，但即使不包括這一事件，美元平均升幅也達(dá)到2%。

另外，實(shí)際收益率和損益平衡通貨膨脹率同時(shí)上升時(shí)，與歷史數(shù)據(jù)比較，當(dāng)前美元升勢(shì)似乎是過于強(qiáng)烈。在這個(gè)階段的美元強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)是罕見的。在2008年以前，先是美元已經(jīng)顯著下跌了，然后美聯(lián)儲(chǔ)從寬松轉(zhuǎn)向逐步收緊。我們今天可以作個(gè)橫向比較，財(cái)政擴(kuò)張的前景令2017年政策利率調(diào)整速度或更加積極，但美元的價(jià)位并不如之前那樣有吸引力。

所以，美元若想繼續(xù)走高，我們真的需要看到通脹預(yù)期下降而收益率上升。先前的實(shí)例結(jié)合看到美元反彈逾10%(不含金融危機(jī))。美聯(lián)儲(chǔ)能否降低通脹預(yù)期在未來(lái)幾個(gè)月非常重要。但令人擔(dān)憂的是，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫最近關(guān)于財(cái)政前景不確定性的評(píng)論凸顯了美聯(lián)儲(chǔ)落后于收益率曲線的風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們認(rèn)為未來(lái)幾個(gè)月將奠定美元趨勢(shì)。