北京時間周四凌晨，美聯(lián)儲在12月聲明中如期加息25個基點。市場的及時反應(yīng)是美國國債收益率曲線上升，對美聯(lián)儲政策最為敏感的2年期美債收益率漲至1.267%，創(chuàng)2008年1月11日以來最高水平。

同時，美聯(lián)儲發(fā)布了“鷹派加息”計劃，即預(yù)計2017年加息三次，比9月會議時預(yù)計的兩次要快，預(yù)計2017年底時聯(lián)邦基金利率中值升至1.4%，2018年底時到2.1%，2019年底時到2.9%。分析指出，市場目前對于加息的預(yù)期遠不及美聯(lián)儲。

Wealth Strategies & Management分析師Thomas Byrne稱，如果美聯(lián)儲對于2017年加息3次的預(yù)期是真實的，那美國國債收益率曲線應(yīng)該更為平坦。因為市場尚未計入三次加息，并且美聯(lián)儲的緊縮是反通脹的。這將限制，并且最終阻止長期美債收益率的上漲。

美國投行Evercore ISI也指出，“市場對于加息的預(yù)期目前仍然滯后于美聯(lián)儲。如果利率將于2018年超過2%，當前2年期美債收益率1.2%、2年期的德債收益率-0.72%幾乎無法維持。此外，美元的上行壓力會繼續(xù)存在。”

對于中國央行和國內(nèi)債市有怎樣影響？

中信證券明明研究團隊指出，加息靴子的正式落地，再加上明年三次的“鷹派加息”，意味著美國利率和美元進入更強的上升通道，那么中國貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)也更加明顯。當前央行貨幣政策面臨的主要壓力來自美聯(lián)儲加息和國內(nèi)去杠桿要求。在三元悖論下，資本自由流動、固定匯率和貨幣政策獨立三者不能同時實現(xiàn)，因此在外部美聯(lián)儲加息環(huán)境下，央行或者盡快走向浮動匯率，或者不得不被動實質(zhì)收緊貨幣政策，甚至被動加息。

如果明年美國加息三次，國內(nèi)貨幣政策很可能會被動緊縮。

而對于國內(nèi)債券市場，近期我們曾指出短期上限是3.2%，但考慮到昨晚美聯(lián)儲表態(tài)超預(yù)期，以及市場本身出現(xiàn)了去杠桿和下跌相互加強的自我循環(huán)，我們將上限調(diào)至3.5%，并提示投資者年底和春節(jié)前一定要保持謹慎，不要輕易博弈反彈，堅持現(xiàn)金為王的短期策略，等到春節(jié)后再做打算。

此前廣發(fā)證券首席宏觀分析師郭磊曾指出，中美利差再觸“鐵底”是國內(nèi)利率上行導(dǎo)火索。

跨國資產(chǎn)的比價均衡（匯率）一般由三個因素決定：購買力平價、利率平價、風(fēng)險溢價。在人民幣升值周期中，購買力平價下的高估是一個主邏輯，這時候利差并不重要；但在貶值周期中，資本不可能不關(guān)注利差，中美利差就是一個現(xiàn)實約束。

以10年期國債收益率為例，在貶值階段利差兩次觸及利差經(jīng)驗最低位，一次是去年12月29日，一次是今年11月23日，均是0.49，兩次均引發(fā)匯率急劇調(diào)整。0.5附近應(yīng)該是中美利差“鐵底”。11月下旬觸及后，在美債收益率的帶動下，上行通道就被急劇觸發(fā)。

在10年期國債收益率上行至3.1之后，利差大致在0.6-0.7，這在12月加息一次price-in的情況下大致是合理的。但目前十年期美債未必能完全price-in多次加息情形，如果在12月加息之后2017年有再次加息預(yù)期，則利差問題會再度驅(qū)動中國國債收益率被動上升。