在本周日本央行和日本政府接連上調經濟評估預期之后，周四日本財政部宣布自明年4月1日起的2017財年開始削減國債發(fā)行規(guī)模，這是自1998年來首度削減，主要是因為在長期低/負利率的影響下，債券的需求下滑。

分析稱，如果日本央行維持QE規(guī)模不變，新發(fā)國債規(guī)?？s減將使日本央行不得不增加購買現存?zhèn)瘡浹a缺口，這實際上將導致QE的擴張，而不是此前預計的緊縮。

日本財政部計劃在新財年發(fā)行154萬億日元國債，相比本財年的162.2萬億日元的規(guī)?？s減了5%，此為1998年亞洲金融危機以來首度縮減。同時，10年期國債的發(fā)行量也顯著減少，這也是1998年以來的首次。

據MarketNews報道，日本政府試圖減少對發(fā)債的依賴。1993年以來，日本長期處于財政赤字狀態(tài)，而且其財政赤字率遠高于其他發(fā)達國家。國際金融危機爆發(fā)后，日本的財政赤字率仍在繼續(xù)惡化，2011年高達-8.6%，2015年仍達-6.6%，在發(fā)達國家中仍屬于最高的。

因此在2017年度，面對稅收收入增長緩慢的情況，日本政府計劃利用預留給貨幣市場的資金來滿足不斷增長的社會保障和其他成本需求。

自11月中旬因“特朗普效應”持續(xù)發(fā)酵升回正區(qū)間以來，日本10年期國債收益率節(jié)節(jié)攀升，現已升近0.08%。為了利用此價格低點，日本財政部將減少20年期、10年期、5年期和1年期的國債發(fā)行規(guī)模，同時提高40年期規(guī)模，由本財年2.4萬億日元提升至3.0萬億日元，以更好地利用在日本央行寬松貨幣政策下帶來的持續(xù)低債券低收益率。

日本財政部2017財年擬發(fā)行的短期債細節(jié)如下：

10年期：27.6萬億日元，相比較本財年28.8萬億日元規(guī)?？s減；

5年期：26.4萬億日元，相比較本財年28.8萬億日元規(guī)?？s減；

2年期：26.4萬億日元，相比較本財年27.6萬億日元規(guī)模縮減；

1年期：23.8萬億日元，相比較本財年25.0萬億日元規(guī)?？s減。

對市場來說意味著什么？ 

和歐洲央行“買無可買”的情況類似，在日本央行大規(guī)模的資產購買計劃下，日本的債券市場也出現了“枯竭”。截至9月底，日本央行持有日本債務總額的38%，超過1000萬億日元，是日本GDP的兩倍。

因此，如果日本央行維持其QE規(guī)模不變，而債券的新發(fā)行量縮水5%，這對于日本央行來說是近8萬億日元的缺口，因此日本央行需要更多的從民間持有人手中購買現存?zhèn)瘉韽浹a該缺口。這實際上就意味著QE的擴張，而非此前預計的緊縮。

市場的反應似乎也有所驗證，財政部國債購買計劃發(fā)布以來，日元應聲下跌，日本國債收益率繼續(xù)下挫。

但問題仍在于日本央行是否會在此情況下仍保持QE購買規(guī)模不變，或是做出其他調整。