南美天氣因素、美國大豆種植面積和單產(chǎn)預(yù)期將主導(dǎo)市場

油脂市場的熱度逐漸退去，價格重心小幅下移。目前，雖然基本面多空交織，錯綜復(fù)雜，但缺乏主導(dǎo)性基本因素對行情的絕對指引。

短期供應(yīng)充足率提升

國內(nèi)豆油消費呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性特征，距春節(jié)已不足一個月，無論是上游油脂企業(yè)，還是下游消費端，某種程度上的“備貨”會隨著時間的推移而縮減。如果在這個時間節(jié)點上上游大豆供應(yīng)相對增加，對市場必然會產(chǎn)生壓力。數(shù)據(jù)顯示，12月預(yù)期大豆到港量將達到890萬噸，高于11月783萬噸的水平；2015年12月大豆到港量為911萬噸左右，近5年的均值水平為800萬噸附近。12月大豆到港量低于去年同期，高于5年均值。整體來看，這對市場造成沖擊的可能性不大，但短期供應(yīng)壓力客觀存在。

天氣升貼水提前釋放

前期南美相對干燥的天氣對油脂市場構(gòu)成支撐，近期干燥天氣有所緩解，原有價格中的“升貼水”部分被提前釋放，影響了支撐力度。而問題的“導(dǎo)火索”就是市場預(yù)期將有700萬噸巴西早熟大豆較快供應(yīng)市場，也就是說，巴西有一部分大豆可能已經(jīng)度過了所謂的天氣“危險期”。不過，在南美大豆真正收割高峰到來前，天氣因素依舊非常重要，畢竟當下巴西和阿根廷天氣都存在不正常的傾向。未來天氣變化情況依舊決定著天氣因素中“升貼水”的“導(dǎo)入”或“導(dǎo)出”及程度，這就是極為重要的市場預(yù)期之一。

需求整體依舊旺盛

2016年10月12日，國內(nèi)臨儲菜籽油競拍“復(fù)拍”開啟，截至目前已經(jīng)累計進行了12次，累計競拍數(shù)量接近120萬噸，全部100%成交。成交均價大致分為三個階段，10月中旬至11月中下旬整體均價在6500元/噸左右；11月末至12月中下旬整體均價為7000元/噸左右，12月28日成交均價為6783元/噸，可能會開啟第三個階段，呈現(xiàn)出的態(tài)勢是大體穩(wěn)定，微幅回落，需求相對旺盛。

目前市場較為擔心的因素主要有兩個，一是2017年預(yù)期再度擴大大豆種植面積；二是已經(jīng)處于高企位置的大豆期末庫存。在高達52.5蒲式耳/英畝的創(chuàng)紀錄單產(chǎn)支撐下，大豆龐大的期末庫存確實是我們需要面對的。不過，美國農(nóng)業(yè)部也在近期公布的未來10年展望報告中表示，2017/2018年度大豆單產(chǎn)預(yù)計為47.9蒲式耳/英畝。該報告同時表示，2017年大豆播種面積預(yù)計將達到8460萬英畝，較2016年增加2%，但隨后三年里的播種面積會略微減少。在客觀面對市場整體潛在供應(yīng)壓力的同時，其實市場的供需平衡是呈現(xiàn)動態(tài)變化的，市場預(yù)期也是受外界諸多因素制約的，特別是以供應(yīng)端為主導(dǎo)的農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)市場極為重要。

生物柴油對豆油的影響需要時間

根據(jù)美國能源信息署最新公布的數(shù)據(jù)，截至9月美國生物柴油產(chǎn)量為135百萬加侖，1—9月產(chǎn)量共計1137百萬加侖，高于2014年和2015年同期的917百萬加侖與948百萬加侖。預(yù)計接下來的生物柴油數(shù)據(jù)還會對豆油消費起到拉動作用，即使政策、法規(guī)方面出現(xiàn)變化調(diào)整也需要時間，目前只是市場的預(yù)期及傾向性有所變化并發(fā)揮作用。

綜合以上分析，油脂市場當前多空交織構(gòu)建了相對穩(wěn)定的價格體系，未來價格將在寬幅振蕩中明確基本面傾向性并找尋方向。未來一段時期，南美天氣因素及預(yù)期，美國大豆種植面積、單產(chǎn)及預(yù)期，生物能源政策因素及預(yù)期將主導(dǎo)市場，并發(fā)揮極其重要的作用。