目前，豆粕期現(xiàn)價(jià)差過大，加之飼料企業(yè)前期超量購買，后續(xù)需求略顯不足，主要是生豬存欄量及能繁母豬存欄量依然在相對(duì)低位水平運(yùn)行，對(duì)飼料的需求依然沒有放大。飼料企業(yè)、貿(mào)易商采購意愿下降，油廠豆粕庫存逐漸回升，這將對(duì)豆粕上行構(gòu)成壓力。而油脂方面，豆油去庫存進(jìn)程正在加快，棕櫚油庫存依然處于低位，油脂市場正逐漸擺脫底部，重心不斷上移。展望后市，對(duì)油脂行情較為樂觀。正是由于油粕基本面狀況迥異，做多油粕比套利可期。

　　豆粕庫存逐漸攀升

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2016年12月25日當(dāng)周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠進(jìn)口大豆庫存小幅增加。12月下旬，大豆到港速度加快，油廠開機(jī)率也保持在高水平，當(dāng)前開機(jī)率為56.69%。而油廠壓榨利潤豐厚，以山東和江蘇為例，當(dāng)前的壓榨利潤分別為288元/噸和289元/噸。正是因?yàn)閴赫ダ麧櫳锌?，且在壓榨貨源充裕的情況下，油廠高開機(jī)率將得以維系，豆粕供應(yīng)逐漸寬松。與此同時(shí)，需求依然較為疲弱，豆粕現(xiàn)貨市場成交量明顯下降，令當(dāng)周豆粕庫存量止降并大幅回升，而豆粕未執(zhí)行合同量則繼續(xù)下降，且降幅擴(kuò)大。油廠開機(jī)率仍將保持在高水平，而終端備貨速度放緩，預(yù)計(jì)豆粕庫存量或?qū)⒗^續(xù)增加，豆粕供應(yīng)緊張局面將緩解。而節(jié)后基差點(diǎn)價(jià)成本低，買家追高謹(jǐn)慎，經(jīng)銷商為鎖定利潤積極拋售，令豆粕市場承壓。

　　豆油去庫存進(jìn)程加快

　　由于嚴(yán)查超載超限，導(dǎo)致今年運(yùn)力異常緊張，越到年底運(yùn)費(fèi)將越高，之前大部分包裝油企業(yè)及經(jīng)銷商均提前為雙節(jié)備貨做準(zhǔn)備，市場需求一直良好。而進(jìn)入2016年12月也就進(jìn)入了春節(jié)前的備貨旺季，終端消耗量進(jìn)一步放大，導(dǎo)致豆油庫存不斷下滑。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量為91.39萬噸，較去年11月同期的99.65萬噸降8.26萬噸，降幅為8.29%，較前年同期的93.36萬噸降1.97萬噸，降幅為2.11%。去庫存進(jìn)程加快，提振了豆油價(jià)格走勢。

　　棕櫚油庫存處于低位

　　首先，馬來西亞棕櫚油庫存低位徘徊。數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2016年11月棕櫚油產(chǎn)量為157萬噸，低于市場預(yù)期的163萬噸，較2016年10月的168萬噸下降6.1%，馬來西亞棕櫚油庫存為166萬噸，低于市場預(yù)期的169萬噸。2016年11月產(chǎn)量低于市場預(yù)期，庫存增加幅度低于預(yù)期。印尼政府宣布，到2020年印尼用于生物燃料的毛棕櫚油需求料較2016年預(yù)估的630萬噸增加68%至1060萬噸，即增加的430萬噸摻兌量將以每年增加30萬噸毛棕櫚油的增速添加。且其提出的B20項(xiàng)目要求今年柴油燃料中最低要有20%的生物燃料，高于2015年的15%，這將使得印尼國內(nèi)加工生柴的棕櫚油消費(fèi)量進(jìn)一步增加，因此在主產(chǎn)國產(chǎn)量恢復(fù)緩慢而需求向好的情況下，棕櫚油供需格局仍偏緊。

　　其次，國內(nèi)棕櫚油庫存一直維系在較低水平。截至目前，全國港口食用棕櫚油庫存為30.35萬噸，雖然當(dāng)前棕油庫存較前期有所增加，但仍處于低位區(qū)域。棕櫚油貨源仍高度集中在油廠和大進(jìn)口商手中，現(xiàn)貨緊張局面仍未緩解。而馬來西亞棕櫚油生產(chǎn)步入減產(chǎn)期，減產(chǎn)效應(yīng)將進(jìn)一步發(fā)酵，棕櫚油低庫存局面仍將延續(xù)。

　　綜上所述，隨著終端需求有所放緩，國內(nèi)豆粕緊張局面正在逐步緩解，長期來看將逐漸轉(zhuǎn)為寬松，這對(duì)豆粕上行構(gòu)成壓力。而油脂方面，目前仍處于節(jié)前備貨旺季，豆油及棕櫚油庫存偏低，油脂市場整體仍處于振蕩上行格局中?？傮w而言，做多油粕比或可期。