自2016年12月美聯(lián)儲(chǔ)加息后，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)2017年美元加息將提速，那么美元指數(shù)在今年將呈現(xiàn)什么走勢(shì)？應(yīng)如何評(píng)價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)的市場(chǎng)調(diào)控能力？歐元/美元會(huì)否在今年跌破平價(jià)？

中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲接受華爾街見聞獨(dú)家對(duì)話時(shí)表示，若從去年美元匯率走勢(shì)看，美聯(lián)儲(chǔ)2016年相當(dāng)于加息3次，2017年美元指數(shù)的高點(diǎn)可能在105-106，但不會(huì)突破110。她還特別指出，今年第一季度美元將出現(xiàn)一波貶值，幅度可能會(huì)超乎大家預(yù)料，但這有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)。

對(duì)話要點(diǎn)

美元2016年的升值應(yīng)該是反常的，2017年的貶值應(yīng)該是快的。尤其是2017年1-2月份的第一季度，美元走強(qiáng)態(tài)勢(shì)會(huì)截止，貶值幅度可能會(huì)超乎大家預(yù)料。

美元指數(shù)已走到最高點(diǎn)，突破110點(diǎn)可能性不大，2017年全年最高或走到105-106點(diǎn)。若突破110將會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大沖擊。

特朗普勝選后，華爾街的高手們一直讓美股往上走，并已給美股做出了回調(diào)空間，20000點(diǎn)的回調(diào)留有余地。美股走向?qū)γ绹?guó)經(jīng)濟(jì)的投資信心遠(yuǎn)比匯率管用，因?yàn)楦嗝涝断蚴钱a(chǎn)業(yè)鏈，一定會(huì)穩(wěn)住美國(guó)股市。

特朗普提出的擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資具有必要性，很多人只看到了這個(gè)基建項(xiàng)目表面，但這背后涉及國(guó)家戰(zhàn)略中的城市安全性和周期性。

美國(guó)總說中國(guó)操縱匯率，實(shí)際上美國(guó)操作匯率的手腕全球第一。

歐元/美元今年上半年可能會(huì)回到1.08-1.10，甚至到1.12都有可能，因?yàn)闅W元是跟美元指數(shù)發(fā)生比較，跟歐洲經(jīng)濟(jì)基本面沒有聯(lián)系。

以下是對(duì)話實(shí)錄：

華爾街見聞：如何看美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策依據(jù)和調(diào)控市場(chǎng)的能力？

譚雅玲：2015年12月美聯(lián)儲(chǔ)通過加息向世界宣示，貨幣政策將進(jìn)入緊縮周期。這背后的依據(jù)是美聯(lián)儲(chǔ)從就業(yè)指標(biāo)看到了未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的樂觀前景，這反映出美聯(lián)儲(chǔ)的遠(yuǎn)見和政策前瞻性，相比之下很多其他國(guó)家央行都是依據(jù)眼前指標(biāo)。

2016年12月份加息主要看的是經(jīng)濟(jì)基本面，而不是資產(chǎn)價(jià)格或者商品價(jià)格。美國(guó)2016年GDP增速?gòu)囊患径鹊?.7%增加到了三季度的3.5%，四季度增速預(yù)期是2.2%-2.4%，這驗(yàn)證了美聯(lián)儲(chǔ)2015年12月加息決策的正確。

去年美聯(lián)儲(chǔ)運(yùn)用了匯率手段調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，這點(diǎn)發(fā)揮得特別好，貨幣政策的緊縮帶來(lái)整個(gè)市場(chǎng)投資投機(jī)層面的縮水、投機(jī)價(jià)值的向上。美國(guó)股市中以機(jī)構(gòu)投資者為主，更看重產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)價(jià)值，所以美聯(lián)儲(chǔ)敢于加息。

華爾街見聞：從去年11月中旬以來(lái)，美元指數(shù)一路走高，現(xiàn)在保持在100以上的位置。這一波美元升勢(shì)是否屬于“黑天鵝”驅(qū)動(dòng)的走強(qiáng)？

譚雅玲：我個(gè)人認(rèn)為，2016年美元匯率的升值走勢(shì)屬于不正常。去年美元的升值跟英國(guó)退歐、意大利公投等黑天鵝事件有關(guān)，這對(duì)歐洲大陸的負(fù)效應(yīng)特別大，最終的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)都集中到歐元身上。但英國(guó)退歐要經(jīng)過漫長(zhǎng)的法律過程，除了德國(guó)，歐元區(qū)國(guó)家都經(jīng)不起這個(gè)時(shí)間的折騰。

如果按2016年的美元匯率走勢(shì)，除了12月正式加息外，去年5月份和11月份美元升值等同于加息，相當(dāng)于去年一年加了3次息。

華爾街見聞：2017年美元指數(shù)的走勢(shì)會(huì)呈現(xiàn)什么格局？

譚雅玲：2016年美元的走勢(shì)對(duì)2017年美國(guó)經(jīng)濟(jì)起到了一個(gè)特別好的鋪墊，因此美元相對(duì)貶值時(shí)段多于升值事件，兩個(gè)月升值向上，10個(gè)月貶值向下。2017年美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能還會(huì)保持穩(wěn)定，當(dāng)然也會(huì)有政治因素帶來(lái)的不確定性。因此，美元2016年的升值應(yīng)該是反常的，2017年的貶值應(yīng)該是快的。尤其是2017年1-2月份的第一季度，美元走強(qiáng)態(tài)勢(shì)會(huì)截止，貶值幅度可能會(huì)超乎大家預(yù)料。

從美元指數(shù)2016年的走勢(shì)圖上看，該指數(shù)在95-96以下的時(shí)間段是占多的，97以上的時(shí)間段是少的，去年一月份大概只有半個(gè)月在97-98以上，而美元指數(shù)只是從去年11月份開始站穩(wěn)在97-98以上。因此美元貶值對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健至關(guān)重要。

從這個(gè)角度去分析，貨幣升值會(huì)削弱國(guó)家經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力，貨幣貶值會(huì)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，這是最基本的道理，但是美國(guó)運(yùn)用的是最好的，中國(guó)用得最差。

華爾街見聞：特朗普1月20日正式入主白宮后，將對(duì)美元、美股和美國(guó)樓市的走勢(shì)產(chǎn)生哪些微妙影響？

譚雅玲：將來(lái)特朗普的個(gè)性一定跟美國(guó)政治和美國(guó)戰(zhàn)略部署緊密地扣在一起。他正式進(jìn)入白宮后將面臨美元匯率、美國(guó)股市和美國(guó)房產(chǎn)的三大過熱挑戰(zhàn)。

第一，美元已經(jīng)走到最高點(diǎn)了，個(gè)人認(rèn)為美元指數(shù)突破110點(diǎn)可能性不大，2017年全年最高或走到105-106點(diǎn)。若突破110將會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大沖擊，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期差不多已接近尾部，所以特朗普一定會(huì)慎用美元升值。

第二，特朗普當(dāng)選后，華爾街的高手們一直讓美股往上走，并已給美股做出了回調(diào)空間，20000點(diǎn)的回調(diào)留有余地。美股走向?qū)γ绹?guó)經(jīng)濟(jì)的投資信心遠(yuǎn)比匯率管用，因?yàn)楦嗝涝断蚴钱a(chǎn)業(yè)鏈，一定會(huì)穩(wěn)住美國(guó)股市。另外，之前美股漲到2萬(wàn)點(diǎn)也跟經(jīng)濟(jì)走向好有關(guān)，并有著經(jīng)濟(jì)基本面的保證，回調(diào)的時(shí)候也有托底。

第三，美國(guó)人并不太擔(dān)心房產(chǎn)價(jià)格回調(diào)會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生多大的影響。因?yàn)槊绹?guó)樓市中，一般是特別富有的階層才擁有所有權(quán)的房子，一般老百姓都是租房，所以美國(guó)租房市場(chǎng)所占的比例應(yīng)該在60%以上。

華爾街見聞：如何理解美元匯率變動(dòng)背后的美國(guó)戰(zhàn)略意圖？

譚雅玲：匯率-股市-樓市三者中，美股才是美國(guó)的核心利益所在，美元匯率體現(xiàn)在海外，玩得都是別人的錢，匯率是將美國(guó)利益最大化的手段。

美國(guó)總說中國(guó)操縱匯率，實(shí)際上美國(guó)操作匯率的手腕全球第一。有的金融機(jī)構(gòu)或者跨國(guó)公司都會(huì)遵循對(duì)美國(guó)利益最大化去駕馭這個(gè)價(jià)格，美國(guó)的美元資產(chǎn)以海外為主，如果美元升值意味著他的資產(chǎn)損失不是收益，但是這個(gè)貨幣貶值意味著增強(qiáng)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力，

美元貶值，產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)會(huì)凸顯出來(lái)，就等于美國(guó)用更低價(jià)格掙更多錢，如果用高價(jià)格會(huì)減少它的回報(bào)率。

華爾街見聞：特朗普提出了一項(xiàng)“里根時(shí)代最大規(guī)模的減稅”政策，這會(huì)支撐美元走多遠(yuǎn)？

譚雅玲：別忘了美國(guó)是債權(quán)國(guó)也是全球最大債務(wù)國(guó)，政府面臨很大的財(cái)政赤字壓力。特朗普設(shè)想的減稅政策究竟能減多少，還要看進(jìn)程，一旦減稅過度則會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大美國(guó)財(cái)政和債務(wù)壓力。

特朗普提出的擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資具有必要性，很多人只看到了這個(gè)基建項(xiàng)目表面，但這背后涉及國(guó)家戰(zhàn)略中的城市安全性和周期性。

此外，很多人提“美國(guó)再工業(yè)化要回歸本土”，但美國(guó)跨國(guó)公司結(jié)構(gòu)和美元結(jié)構(gòu)標(biāo)明了美國(guó)是外向型經(jīng)濟(jì)，不是以本土為主。即便有制造業(yè)回歸本土，他所回歸的究竟是什么？這個(gè)要深入研究，不能簡(jiǎn)單化地一概而論。

華爾街見聞：歐洲“黑天鵝”事件頻發(fā)，令歐元區(qū)前景愈加不明朗，投資者是否應(yīng)“一路看空”2017年的歐元走勢(shì)？

譚雅玲：美元戰(zhàn)略對(duì)歐元前景有影響，因?yàn)槊绹?guó)扶持英鎊就是做給歐元區(qū)看。歐洲所有國(guó)家政治主見很強(qiáng)，政治上并沒有統(tǒng)一，這是歐元區(qū)最大的一根軟肋。歐元誕生之前，英鎊、德國(guó)馬克、意大利里拉和法國(guó)法郎本身就是并行，英國(guó)獨(dú)立于歐元區(qū)后經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來(lái)越好，這就是美國(guó)給歐元區(qū)做出的示范。這也就引發(fā)歐元區(qū)排名靠前經(jīng)濟(jì)體的退歐聲音。

比如，德國(guó)正通過歐元的松散在悄悄做退歐準(zhǔn)備，但是德國(guó)不再?gòu)垞P(yáng)了，而在做內(nèi)功。德國(guó)是最強(qiáng)烈反對(duì)歐元的，因?yàn)楫?dāng)時(shí)希臘債務(wù)違約對(duì)德國(guó)拖累非常大。

根據(jù)我上文對(duì)美元指數(shù)的判斷，歐元/美元跌破平價(jià)應(yīng)該是下半年的事。因?yàn)槊涝?017年要貶值的話，今年上半年發(fā)生的概率會(huì)比較多。歐元/美元今年上半年可能會(huì)回到1.08-1.10，甚至到1.12都有可能，因?yàn)闅W元是跟美元指數(shù)發(fā)生比較，跟歐洲經(jīng)濟(jì)基本面沒有聯(lián)系。

華爾街見聞：市場(chǎng)高度關(guān)注人民幣走勢(shì)，您如何評(píng)價(jià)中國(guó)央行的市場(chǎng)調(diào)控能力？

譚雅玲：中國(guó)央行的調(diào)控成熟性越來(lái)越顯著。第一，調(diào)結(jié)構(gòu)，也就把人民幣在岸市場(chǎng)做主，人民幣離岸市場(chǎng)做輔；第二，推出人民幣匯率指數(shù)貨幣籃子（CFETS），這可減輕對(duì)美元指數(shù)的敏感度；第三，中央銀行的管理能力在提高。如果沒有中國(guó)央行的的干預(yù)和管理，現(xiàn)在人民幣貶值不會(huì)是這個(gè)水平。央行在匯率走勢(shì)面前體現(xiàn)很好的主見性，掌握了結(jié)構(gòu)配置的話語(yǔ)權(quán)，并出色地運(yùn)用了多種貨幣工具。