鄭糖自2011年8月開始，進(jìn)入一輪新的熊市，白糖主連從7537元/噸高點(diǎn)持續(xù)回落下探，直到2014年9月見底。3年的熊市期間，白糖內(nèi)外價差持續(xù)擴(kuò)張，進(jìn)口窗口始終打開，進(jìn)口糖規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，中國糖業(yè)對外依存越來越高。2014年9月之后，白糖價格重心不斷上移，開啟瘋漲模式，2016年11月29日，鄭糖主連觸及7314元/噸，創(chuàng)逾五年新高，此輪上漲漲幅高達(dá)75%。

1月7日，在和訊期貨舉辦的第四期期享匯上，雅韋安糖業(yè)高級交易員齊俊指出，從全球原糖市場來看，原糖在此前五年經(jīng)歷了非常大的熊市，庫存每年都在增加，而消費(fèi)則處于持平略增的位置，糖供應(yīng)不斷過剩?！霸?011年到2015年四年時間里全球庫存增了近3000萬噸，也正是因?yàn)檫@3000萬噸的增長壓垮了整個糖的價格?！饼R俊說。

齊俊分析，在2015、2016年原糖迎來了供不應(yīng)求的階段，糖價一定程度上出現(xiàn)觸底反彈。隨后，厄爾尼諾現(xiàn)象令全球糖主產(chǎn)國出現(xiàn)大幅度減產(chǎn)，天氣因素進(jìn)一步推升糖價，引發(fā)了這波的上漲。

近期，由于第二批國家儲備糖投放及新糖上市增量因素疊加，糖價持續(xù)盤整。2017年，糖市將會如何運(yùn)行？

“我們在交易過程中不單單是靜態(tài)地去看平衡表，作為貿(mào)易商來講，很多時候我們更注重的是貿(mào)易流，它更能夠反映當(dāng)前的供需情況。”齊俊指出，近期市場存在一定貿(mào)易缺口，但是在貿(mào)易流上似乎并沒有看到。全球庫存在減少，主要體現(xiàn)在幾個國家，有些國家的減產(chǎn)甚至無關(guān)痛癢。

首先是中國。齊俊表示，中國將會迎來一系列拋儲，預(yù)計本榨季會拋儲200萬噸左右。他指出，對于貿(mào)易流來說，國儲的700萬噸庫存對全球的供應(yīng)壓力并沒有很大。

第二個是近期糖交易的重中之重——印度市場，預(yù)計庫存會在2016、2017年這一榨季末減400萬噸。近期原糖大漲，市場上在交易印度是否會進(jìn)口，對于印度是否會進(jìn)口的問題，齊俊認(rèn)為進(jìn)口的概率不大。一方面，印度糖協(xié)預(yù)計下一個榨期會是一個增產(chǎn)年，當(dāng)庫存臨時達(dá)到一個低點(diǎn)時影響并沒有那么大，而如若進(jìn)口庫存過高的話就會打壓國內(nèi)糖價；第二，印度政府需要一個穩(wěn)定的糖價，不希望糖價過高或者過低。齊俊認(rèn)為，印度糖價目前為止遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到可能出現(xiàn)危機(jī)的危險線，還沒有觸發(fā)進(jìn)口的可能性。并且，印度政府除了調(diào)整關(guān)稅之外，還有很多其他方式可以控制糖價，比如限制糖廠的庫存量或者關(guān)閉期貨交易所。

從全球原糖市場來看，齊俊指出巴西即便在糖利潤水平非常高的情況下，供應(yīng)仍然非常有限，預(yù)計產(chǎn)量不會超過3600萬噸以上。泰國下一季的產(chǎn)量約1000萬噸，也不會出現(xiàn)很大的變數(shù)，而中美洲產(chǎn)量一直相對穩(wěn)定，歐盟在10月之前供應(yīng)情況對全球的貿(mào)易影響也不大。

縱觀全球排名前10的產(chǎn)糖大國，沒有哪個國家像印度一樣，體量龐大的同時，又變化多端。

圖片來源：期享匯嘉賓PPT

印度蔗區(qū)分布集中，畝產(chǎn)也非常平均?？梢钥吹?，從2004年到2006年，印度糖產(chǎn)量增加了近800萬噸，隨后因?yàn)樘鞖獾脑蛴殖霈F(xiàn)了大幅下滑。為什么會出現(xiàn)如此大的波動？齊俊認(rèn)為一個重要原因是印度對季風(fēng)的極度依賴，印度季風(fēng)期只有一段時間，甘蔗主產(chǎn)區(qū)只有在這一段時間才會出現(xiàn)降雨，如果不降雨或者降雨過少都會使產(chǎn)量出現(xiàn)大幅下滑。但是2011年之后情況發(fā)生了很大變化，因?yàn)樾钏馗采w率增加，某些地區(qū)甚至達(dá)到90%，意味著他們對季風(fēng)的依賴會越來越少，即便降雨銳減對產(chǎn)量影響也沒有之前那么大。

齊俊指出，在2011年之后，印度甘蔗經(jīng)濟(jì)收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出其他的農(nóng)作物，甘蔗收購價格不斷增加，同時，政府相關(guān)保護(hù)政策也開始完善，在這樣一些情況下，他預(yù)估未來幾年印度產(chǎn)量會趨于穩(wěn)定。此外，從消費(fèi)來看，印度消費(fèi)比較平穩(wěn)，每年都是以2%的水平增加，因此，“搖擺之王”或許不會再出現(xiàn)。

齊俊特別提到印度的“神奇”消費(fèi)現(xiàn)象。印度糖消費(fèi)有一個不可忽略的部分就是他們會用一種土糖（黃糖）來代替白糖消費(fèi)，印度全國消費(fèi)2500萬噸白糖，同時他們大約要消耗600到700萬噸的土糖。這種土糖由小作坊生產(chǎn)，投資資金少，農(nóng)民收益來得快。此外，印度廢除了舊的貨幣，重新發(fā)行新的貨幣，居民持有的現(xiàn)金減少，而印度很多地方又不允許刷卡，這在一定程度上也減少了消費(fèi)。

總的來說，印度糖市的不確定性是是否會進(jìn)口，而中國也存在一個不確定性——國家是否會提高關(guān)稅。從去年10月份就一直有傳言：國家準(zhǔn)備將關(guān)稅從50%調(diào)到100%。

齊俊認(rèn)為，調(diào)整關(guān)稅對進(jìn)口利潤影響很大，基于這種情況，整個市場會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)再平衡。很多投機(jī)的多頭會進(jìn)入這個市場，空頭則因?yàn)閾?dān)心最終關(guān)稅會落實(shí)而不敢做空。從空方的角度來說，白糖進(jìn)入一個季節(jié)性的高產(chǎn)區(qū)，糖廠目前已經(jīng)在加足馬力生產(chǎn)，之后的供應(yīng)壓力會非常大。但從長期來看，又有上調(diào)關(guān)稅的可能性，導(dǎo)致糖價上漲也有道理，從傳言來講政府要到3月份以后才會公布是否加稅，在這種不確定性下，白糖交易將面臨進(jìn)退兩難的局面，多空之間形成博弈。同時，除了基本面之外，人民幣的大幅波動、商品指數(shù)的波動等都會對短期的糖價形成很大的影響。

齊俊對和訊期貨表示，未來白糖行情依然受到政策主導(dǎo)，總供應(yīng)量受到國家限制，新榨季價格將平穩(wěn)運(yùn)行。如果僅從開榨到現(xiàn)在集團(tuán)報價發(fā)出的信號和坊間談及的廣西銷售情況來看，大環(huán)境并沒有比往年改善太多，而且春節(jié)前，可能還要再放儲20萬噸。

“估計春節(jié)前放儲約100萬噸，加上10月份到1月底至少30萬噸的走私。如果后期放儲加走私的量控制在130萬噸，國內(nèi)就有望與外盤同漲。走私與放儲的微妙平衡，也許只有運(yùn)氣極好才會實(shí)現(xiàn)——國家放儲是有計劃的，相對僵化，而走私無孔不入，靈活度極高。”因此，齊俊認(rèn)為，短期國內(nèi)糖價在缺乏題材的情況下將追隨ICE原糖及整體商品走勢，2017年大概率窄幅震蕩。