此前，撲克投資家也發(fā)過多篇關(guān)于鋅精礦的文章，2016年鋅價(jià)上漲，是需求擴(kuò)大還是供給短缺？ 

報(bào)告認(rèn)為，2016年，國(guó)內(nèi)外鋅價(jià)大幅反彈，整體表現(xiàn)為單邊上行走勢(shì)，一是，受大宗商品反彈帶動(dòng)，有色金屬全線上漲；二是，受鋅精礦短缺影響，鋅是有色金屬中反彈力度最大、表現(xiàn)最突出的金屬。 

2016年全球鋅消費(fèi)較去年小幅增長(zhǎng)，主要是受到中國(guó)鋅需求好轉(zhuǎn)帶動(dòng)，其次，韓國(guó)、印度、法國(guó)、俄羅斯等也有不同程度的增長(zhǎng)，美國(guó)、比利時(shí)消費(fèi)較差。預(yù)估2016年全球精鋅消費(fèi)量為1377.9萬噸，同比增長(zhǎng)1.8%。 

中國(guó)鋅消費(fèi)好于市場(chǎng)預(yù)期，主要是受到汽車、房地產(chǎn)及基建行業(yè)的拉動(dòng)，全年增幅在4%以上，但隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩，預(yù)計(jì)2017年中國(guó)鋅消費(fèi)需求將會(huì)走弱，預(yù)計(jì)增幅在2%左右。 

鋅的消費(fèi)是增長(zhǎng)的，那供應(yīng)狀況如何？

1.價(jià)格走勢(shì)回顧

2016年，國(guó)內(nèi)外鋅價(jià)大幅反彈，整體表現(xiàn)為單邊上行走勢(shì)，一是，受大宗商品反彈帶動(dòng)，有色金屬全線上漲；二是，受鋅精礦短缺影響，鋅是有色金屬中反彈力度最大、表現(xiàn)最突出的金屬。LME三月期鋅在11月28日創(chuàng)出九年內(nèi)高點(diǎn)2985美元/噸，國(guó)內(nèi)滬鋅主力合約11月29日創(chuàng)出25060元/噸高點(diǎn)，上漲速度和幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，12月份鋅價(jià)有所回落。

2016年，LME三月期鋅開盤于1610美元/噸，年內(nèi)最高觸及2985美元/噸，創(chuàng)2007年11月份以來新高，最低為1445美元/噸，收盤于2576美元/噸，三月合約年均價(jià)為2098美元/噸，同比上漲8.0%%；LME現(xiàn)貨鋅年均價(jià)為2090美元/噸，同比上漲8.2%。

圖1-1LME三月期鋅價(jià)格走勢(shì)月線圖

2016年，國(guó)內(nèi)滬鋅主力合約開盤于13385元/噸，年內(nèi)最高觸及25060元/噸，最低至12335元/噸，收盤于20995元/噸，年均價(jià)為16679元/噸，同比上漲10.0%；國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨年均價(jià)為16654元/噸，同比上漲9.3%。

圖1-2上期所滬鋅主力合約價(jià)格走勢(shì)月線圖

表1-1國(guó)內(nèi)外鋅月均價(jià)情況一覽表

2.全球報(bào)告庫(kù)存持續(xù)回落

2016年全球鋅庫(kù)存緩慢逐步下降，年初時(shí)全球交易所報(bào)告庫(kù)存為68.2萬噸，截止到12月30日，報(bào)告庫(kù)存為59.4萬噸，較年初時(shí)下降8.8萬噸。其中，LME鋅庫(kù)存為42.8萬噸，較年初時(shí)減少4.7萬噸；SHFE庫(kù)存為15.3萬噸，較年初時(shí)減少5.5萬噸。

圖2-1全球交易所鋅庫(kù)存走勢(shì)

今年，美國(guó)、歐洲、遠(yuǎn)東地區(qū)鋅溢價(jià)整體波動(dòng)不大，年初時(shí)美國(guó)鋅溢價(jià)為143.3萬噸，年末時(shí)為138美元/噸，下降5.3美元/噸；歐洲地區(qū)年初時(shí)鋅溢價(jià)為135美元/噸，年末時(shí)為137.5美元/噸，上漲2.5美元/噸；遠(yuǎn)東地區(qū)年初時(shí)鋅溢價(jià)為130美元/噸，年中最高曾至140美元/噸，年末再次回落至130美元/噸。總之，今年國(guó)外地區(qū)冶煉生產(chǎn)基本保持穩(wěn)定，消費(fèi)也維持低速穩(wěn)定增長(zhǎng)，供需結(jié)構(gòu)變化不大，故溢價(jià)波動(dòng)也較小。

圖2-2美國(guó)、歐洲、遠(yuǎn)東地區(qū)溢價(jià)

3.國(guó)際市場(chǎng)供求狀況

3.1全球鋅精礦供應(yīng)驟降

2016年全球鋅精礦產(chǎn)量下降較多，主要是受到世紀(jì)礦、Lisheen礦在2015年下半年關(guān)閉，還有嘉能可在2016年減產(chǎn)50萬噸所致。根據(jù)國(guó)際鉛鋅研究小組（ILZSG）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，并經(jīng)安泰科修正，預(yù)估2016年全球鋅精礦產(chǎn)量為1214.1萬噸，同比下降5.0%。

從國(guó)內(nèi)與國(guó)外角度來看，今年全球鋅精礦產(chǎn)量下降主要是受到國(guó)外鋅精礦產(chǎn)量下降的拖累。這些國(guó)家鋅精礦產(chǎn)出減少，一是資源枯竭，永久關(guān)閉，如澳大利亞、愛爾蘭，在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)；二是今年因?yàn)槠肺幌陆岛烷_采方式轉(zhuǎn)換，如秘魯、印度，是市場(chǎng)在年初時(shí)沒有預(yù)測(cè)到的。今年中國(guó)鋅精礦產(chǎn)量有小幅增長(zhǎng)，明年產(chǎn)量還會(huì)繼續(xù)恢復(fù)。國(guó)外礦山產(chǎn)量的大幅下降造成2016年產(chǎn)量下降幅度為近幾年之最，從2017年起產(chǎn)量會(huì)有所恢復(fù)。

澳大利亞，2016年之前是全球第二大鋅精礦生產(chǎn)國(guó)，2016年開始被秘魯超過，位居第三。主要是世紀(jì)礦在2015年8月份永久關(guān)閉，2015年鋅精礦產(chǎn)量為39.3萬噸，2016年沒有產(chǎn)出；另外，五礦的兩個(gè)在產(chǎn)礦山Rosebery礦和GoldenGrove礦，今年產(chǎn)量也出現(xiàn)明顯下降，根據(jù)三季度報(bào)告顯示，前三季度鋅精礦產(chǎn)量分別為6.0萬噸和2.4萬噸，同比分別下降16%和21%；嘉能可的MountIsa和McArthurRiver礦，2016年前三季度鋅精礦合計(jì)減少產(chǎn)量25.0萬噸。2017年起澳大利亞礦山產(chǎn)量將會(huì)有所增長(zhǎng)，但是不會(huì)恢復(fù)到2015年之前水平。

愛爾蘭，大型鋅礦Lisheen資源枯竭，在2015年11月底永久關(guān)閉，年產(chǎn)能20萬噸/年，2015年鋅精礦產(chǎn)量為11.8萬噸；還有Tara礦，近兩年礦山品位在不斷下降，該礦計(jì)劃將于2019年關(guān)閉，逐年減產(chǎn)。Lisheen礦和Tara礦是愛爾蘭的兩大主要礦山，兩個(gè)礦山的關(guān)閉將嚴(yán)重削弱愛爾蘭在全球鋅精礦市場(chǎng)的地位。

印度，2016年鋅精礦產(chǎn)量出現(xiàn)大幅下降，主要是RampuraAgucha礦山上半年由地上開采轉(zhuǎn)入地下開采，轉(zhuǎn)換過程中，生產(chǎn)受到影響，上半年大幅減產(chǎn)，但從三季度開始產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)。另外，印度的其它礦山，Zawar（印度斯坦鋅業(yè)旗下礦山）正在擴(kuò)大采礦區(qū)，預(yù)計(jì)年開采量達(dá)到500萬噸/年。預(yù)計(jì)2017年印度鋅精礦產(chǎn)量將會(huì)有明顯增長(zhǎng)。

秘魯，2016年鋅精礦產(chǎn)量出現(xiàn)下降，主要是受到Antamina礦在上半年礦石品位下降明顯，到2017-2018年該礦將開采到富鋅層，是鋅產(chǎn)量的高峰期，預(yù)計(jì)明年鋅產(chǎn)量將翻一番，由今年的17-18萬噸翻番至明年的34-36萬噸。

加拿大，因一批礦山資源枯竭而關(guān)閉，產(chǎn)量逐年下降，同時(shí)，還有一些礦山也因?yàn)榉N種原因出現(xiàn)在暫?；虮ｐB(yǎng)，如新星的MyraFalls，育空鋅業(yè)的Wolverine礦。不過，從2016年開始，加拿大將因?yàn)槿麪枩氐V的投產(chǎn)，鋅精礦產(chǎn)量有所回升，礦山產(chǎn)量下滑的勢(shì)頭得到遏制。

俄羅斯，是鉛鋅礦產(chǎn)資源豐富的國(guó)家，但是前些年開采程度不高，近幾年中國(guó)公司陸續(xù)進(jìn)駐俄羅斯，俄羅斯的礦山開采在逐漸增加，比較典型的有紫金礦業(yè)在俄羅斯的圖瓦鉛鋅礦，在2015年7月份投產(chǎn)，2016年產(chǎn)能全部釋放，設(shè)計(jì)產(chǎn)能鋅8萬噸/年。

表3-1主要鋅精礦生產(chǎn)國(guó)的鋅精礦產(chǎn)量（千噸）

2017年起礦山產(chǎn)量將會(huì)增加，根據(jù)公開資料整理，2017年新增及復(fù)產(chǎn)礦山鋅精礦產(chǎn)量將會(huì)增加29.4萬噸，2016年投產(chǎn)礦山在2017年釋放產(chǎn)量增加7.2萬噸，故2017年國(guó)外鋅精礦產(chǎn)量將會(huì)增加36.6萬噸，國(guó)內(nèi)礦山供應(yīng)增加30萬噸，全球共增加66.6萬噸。因此，預(yù)計(jì)2017年鋅精礦產(chǎn)量1280.7萬噸，同比增長(zhǎng)5.5%，但這部分增量更多從二季度開始逐漸釋放。2018年是大產(chǎn)能礦山集中投產(chǎn)的一年，但是考慮到投產(chǎn)月份及投產(chǎn)效率，預(yù)計(jì)產(chǎn)量增加25萬噸左右，再加上2016-2017年投產(chǎn)礦山產(chǎn)能的逐漸釋放，預(yù)計(jì)2018年鋅精礦產(chǎn)量增加74.2萬噸。

表3-2 2015年國(guó)外關(guān)閉礦山產(chǎn)能

表3-3 2016年國(guó)外新增礦山產(chǎn)能

表3-4 2017-2018年國(guó)外新增礦山產(chǎn)能

3.2 全球精鋅產(chǎn)量小幅下降

2016年全球鋅原料市場(chǎng)供應(yīng)下降，但因之前堆積了大量的鋅精礦庫(kù)存，今年冶煉廠的生產(chǎn)受原料緊張影響不是很大。根據(jù)ILZSG統(tǒng)計(jì)，并經(jīng)安泰科調(diào)整預(yù)估2016年全球精鋅產(chǎn)量為1367.2萬噸，同比下降1.3%。

亞洲是全球冶煉產(chǎn)能最大的地區(qū)，無疑中國(guó)是最大的冶煉國(guó)家，今年中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量略低于去年同期，其次印度、韓國(guó)等冶煉產(chǎn)業(yè)也在不斷發(fā)展壯大。但2016年印度精鋅產(chǎn)量出現(xiàn)了明顯的下降，主要是上半年RampuraAgucha礦山產(chǎn)量大幅下降，其冶煉廠也受到原料供應(yīng)影響，精鋅產(chǎn)量下降，隨著RampuraAgucha礦山生產(chǎn)的逐漸恢復(fù)，印度產(chǎn)量減幅已經(jīng)在逐步縮窄，預(yù)計(jì)2017年會(huì)恢復(fù)增長(zhǎng)。韓國(guó)，近兩年原生和再生鋅均有突破，原生鋅主要是高麗亞鉛公司，其Onsan冶煉廠在2015年底完成了擴(kuò)建，擴(kuò)建產(chǎn)能為2.7萬噸，Sukpo冶煉廠突破了技術(shù)瓶頸，2016年產(chǎn)量增加，同時(shí)韓國(guó)的再生資源公司也具有一定規(guī)模，ZincOX資源公司2016年產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)。

歐洲地區(qū)近兩年冶煉產(chǎn)能和產(chǎn)量均變化不大，未來隨著波利頓公司位于芬蘭的Kokkola冶煉廠和挪威的Odda冶煉廠的擴(kuò)建，冶煉產(chǎn)能會(huì)有小幅增加。

美洲地區(qū)在近兩年冶煉產(chǎn)能有下滑趨勢(shì)，超達(dá)在2010年5月份永久關(guān)閉了加拿大Kidd冶煉廠，鋅產(chǎn)能15萬噸/年，美國(guó)在2014年4月永久關(guān)閉了Monaca冶煉廠，產(chǎn)能15萬噸，同年5月份Mooresboro冶煉廠投產(chǎn)，產(chǎn)能14萬噸/年，但2016年其所屬碼頭公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，Mooresboro冶煉廠的生產(chǎn)再次被擱置。

澳洲地區(qū)，原料相對(duì)充足，新星Hobart冶煉廠和高麗亞鉛Townsville冶煉廠開工率很高，尤其是Townsville冶煉廠，2016年三季度精鋅產(chǎn)量為62366噸，創(chuàng)出最高紀(jì)錄，之前最高產(chǎn)量記錄是2015年四季度，產(chǎn)量為60578噸，三季度產(chǎn)量較之前預(yù)估的22萬噸/年的產(chǎn)能高出12%。PortPirie廠在2014年在進(jìn)行技術(shù)設(shè)備升級(jí)，2016年底完工投產(chǎn)。

總體來看，近兩年國(guó)外冶煉廠產(chǎn)能變化不大，今年全球冶煉廠基本維持正常生產(chǎn)，明年鋅精礦原料庫(kù)存基本消耗殆盡，上半年原料供應(yīng)會(huì)非常緊張，將影響到也聯(lián)產(chǎn)生產(chǎn)，尤其對(duì)中國(guó)冶煉廠影響跟大一些，下半年隨著鋅精礦供應(yīng)的不斷增加，原料供應(yīng)會(huì)有所緩解，故推斷明年冶煉廠上半年開工率會(huì)有下降，預(yù)估2017年精鋅產(chǎn)量為1315.3萬噸，同比下降2.0%。

表3-5 主要精鋅生產(chǎn)國(guó)家的精鋅產(chǎn)量（千噸）

表3-6 2017-2018年國(guó)外新增冶煉產(chǎn)能

3.3 全球精鋅消費(fèi)轉(zhuǎn)好于預(yù)期

2016年全球鋅消費(fèi)較去年小幅增長(zhǎng)，主要是受到中國(guó)鋅需求好轉(zhuǎn)帶動(dòng)，其次，韓國(guó)、印度、法國(guó)、俄羅斯等也有不同程度的增長(zhǎng)，美國(guó)、比利時(shí)消費(fèi)較差，綜合來看，預(yù)估2016年全球精鋅消費(fèi)量為1377.9萬噸，同比增長(zhǎng)1.8%。

今年，中國(guó)鋅消費(fèi)好于市場(chǎng)預(yù)期，主要是受到汽車、房地產(chǎn)及基建行業(yè)的拉動(dòng)，全年增幅在4%以上，但隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩，預(yù)計(jì)2017年中國(guó)鋅消費(fèi)需求將會(huì)走弱，預(yù)計(jì)增幅在2%左右。

印度的鋅需求正在快速增長(zhǎng)，屬于鋅消費(fèi)領(lǐng)域后起之秀，主要是基建設(shè)施方面，在印度鍍鋅領(lǐng)域占整個(gè)鋅消費(fèi)領(lǐng)域的75%左右，遠(yuǎn)高于世界平均水平，但目前鋅需求還沒有得到很好的釋放，預(yù)計(jì)未來印度鋅消費(fèi)排名將會(huì)逐漸提高，逐步成為拉動(dòng)全球增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。韓國(guó)鋅消費(fèi)也有一定增長(zhǎng)，浦項(xiàng)鋼鐵公司光陽廠7號(hào)連續(xù)鍍鋅生產(chǎn)線（CGL）項(xiàng)目正在建設(shè)，年產(chǎn)能50萬噸，2017年年中建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)韓國(guó)消費(fèi)會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。

美國(guó)鋅需求出現(xiàn)明顯下降，主要是受到極端嚴(yán)寒天氣影響，美國(guó)的消費(fèi)還沒有完全復(fù)蘇過來。另外，美國(guó)的鍍鋅板市場(chǎng)受到了外來進(jìn)口的極大沖擊，主要是來自中國(guó)和印度，對(duì)此美國(guó)為保護(hù)當(dāng)?shù)劐冧\板企業(yè)發(fā)展，開始對(duì)中國(guó)鍍鋅板進(jìn)行反傾銷申訴。特朗普當(dāng)選總統(tǒng)后，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)抱有很大期待，明年美國(guó)的鋅需求或有所改善。日本鋅需求小幅下降，主要是受日本汽車行業(yè)疲弱沖擊，進(jìn)而影響到鍍鋅板行業(yè)。

還有歐洲一些國(guó)家，每個(gè)國(guó)家鋅消費(fèi)量不是很大，主要消費(fèi)點(diǎn)在于汽車和基建行業(yè)，今年的消費(fèi)好于去年，整體來看屬于一個(gè)小幅增加趨勢(shì)。

總體來看，2017年歐洲消費(fèi)會(huì)有一個(gè)小幅增長(zhǎng)，美國(guó)消費(fèi)會(huì)進(jìn)一步恢復(fù)，中國(guó)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)放緩，鋅需求為低速增長(zhǎng)，印度應(yīng)會(huì)有一定增長(zhǎng)，安泰科預(yù)計(jì)2017年全球鋅消費(fèi)增長(zhǎng)1.5%至1398.6萬噸。

表3-7 主要精鋅消費(fèi)國(guó)精鋅消費(fèi)量（千噸）

3.4 全球鋅市場(chǎng)供求平衡表

2016年國(guó)外鋅精礦供應(yīng)大幅下降，而價(jià)格上漲推動(dòng)下的鋅冶煉環(huán)節(jié)開工仍然較足，導(dǎo)致今年全球鋅精礦供需平衡出現(xiàn)大的缺口，但從2012年起全球積累了大量的精礦庫(kù)存，用以補(bǔ)充今年鋅精礦的消耗，因此2016年是大量快速消耗精礦庫(kù)存的一年，預(yù)計(jì)年底全球鋅精礦庫(kù)存所剩無幾，2017年上半年將進(jìn)入真正的礦短缺時(shí)代。

表3-8 全球鋅精礦市場(chǎng)供求平衡（萬噸）

2016年，全球精鋅生產(chǎn)相對(duì)比較平穩(wěn)，消費(fèi)小幅增加，從供需平衡看，2016年有35.7萬噸缺口，但前期全球鋅錠有大量的報(bào)告庫(kù)存和隱性庫(kù)存，2016年消耗隱性庫(kù)存更多一些，報(bào)告庫(kù)存下降不多。2017年全球冶煉產(chǎn)量繼續(xù)下降，需求增長(zhǎng)，鋅精礦市場(chǎng)的去庫(kù)存的趨勢(shì)正在逐步向精鋅市場(chǎng)傳導(dǎo)。

表3-9 全球精鋅市場(chǎng)供求平衡（萬噸）

4.國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供求狀況

4.1 鋅精礦供應(yīng)下降

今年國(guó)內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)，主要2015年國(guó)內(nèi)大部分小礦山因?yàn)榄h(huán)保和資源整合已經(jīng)關(guān)停，2016年重新整合的小礦山數(shù)據(jù)量不是很多，因此這部分從同比來看，變化不是很大；另外，今年鋅價(jià)一路高漲，加工費(fèi)不斷下調(diào)，礦山利潤(rùn)非?？捎^，刺激部分礦山產(chǎn)出增加。根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，并經(jīng)安泰科調(diào)整，2016年我國(guó)鋅精礦產(chǎn)量為440.0萬噸，同比增長(zhǎng)3.5%。但因?yàn)榻衲赀M(jìn)口礦大幅減少，故我國(guó)鋅精礦供應(yīng)還是減少。

內(nèi)蒙古是我國(guó)最大的鋅精礦生產(chǎn)地區(qū)，大中型礦山比較多，近幾年鋅精礦產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，如巴彥淖爾地區(qū)紫金礦業(yè)前三季度產(chǎn)出鋅精礦含鋅18.6萬噸，同比增長(zhǎng)24.4%(上年同期15.0噸)，另外三貴口礦山產(chǎn)能在逐漸釋放，東升廟生產(chǎn)穩(wěn)定。赤峰地區(qū)，白音淖爾、銀都、維拉斯托、拜仁、紅嶺鉛鋅礦今年生產(chǎn)均保持穩(wěn)中有增，企業(yè)效益大增。但是今年內(nèi)蒙古地區(qū)一些小礦山因?yàn)橘Y金原因，復(fù)產(chǎn)及開工情況不是很好，也影響了內(nèi)蒙古地區(qū)的產(chǎn)出。

云南，是我國(guó)第二大鋅精礦生產(chǎn)省，2016年云南地區(qū)鋅精礦產(chǎn)量恢復(fù)增長(zhǎng)，預(yù)估增幅為1.4%至72.1萬噸。馳宏鋅鍺旗下的兩個(gè)礦山均正常生產(chǎn)，每月大概有2萬噸左右的鋅金屬量產(chǎn)出，蘭坪、蒙自鉛鋅礦今年也恢復(fù)了生產(chǎn)，加之華聯(lián)鋅銦選廠的擴(kuò)建，保障了云南地區(qū)鋅精礦的供應(yīng)。

陜西地區(qū)，今年鋅精礦產(chǎn)量增長(zhǎng)明顯，主要是之前一些小礦山和老礦山在2015年經(jīng)歷環(huán)保整合后關(guān)閉，今年礦山產(chǎn)能恢復(fù)，生產(chǎn)情況很好。

新疆、青海、西藏地區(qū)資源豐富，但因海拔、運(yùn)輸及地理環(huán)境原因，開采程度還不是很高，但近幾年勘探程度在不斷增加，鋅精礦產(chǎn)出也在不斷增加，今年新疆、青海鋅精礦產(chǎn)量排在前十名省份之內(nèi)，鋅精礦產(chǎn)量超10萬噸；西藏地區(qū)鋅精礦產(chǎn)量相對(duì)較少，預(yù)估2016年產(chǎn)量為4.2萬噸，同比增長(zhǎng)35.5%，華鈺礦業(yè)是西藏地區(qū)的主要鋅精礦生產(chǎn)商，采選設(shè)施先進(jìn)，生產(chǎn)穩(wěn)定。

湖南和廣西地區(qū)下降最為明顯，預(yù)計(jì)2016年產(chǎn)量分別為34.1萬噸和26.0萬噸，同比分別減少了14.1%和10.3%。湖南產(chǎn)量的下降主要來源于花垣地區(qū)，環(huán)保因素和礦業(yè)秩序整頓是導(dǎo)致該地區(qū)礦山今年生產(chǎn)情況不佳的影響，處于環(huán)境敏感區(qū)域的廣西，同樣也是受到環(huán)保督查的影響。

2016年國(guó)內(nèi)投產(chǎn)的產(chǎn)能較大的礦山主要有郭家溝礦、國(guó)森礦業(yè)，其中郭家溝礦是在9月20日投產(chǎn)，年采選能力150萬噸，可年產(chǎn)鉛鋅精礦約15萬噸，但今年選廠并未投入生產(chǎn)，2017年初選廠將會(huì)開啟，將會(huì)有鋅精礦產(chǎn)出；國(guó)森礦業(yè)今年已投產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年鋅精礦貢獻(xiàn)量為7萬噸，此外，會(huì)東大梁礦業(yè)今年預(yù)計(jì)有3萬噸產(chǎn)出。

表4-1 2014-2016年國(guó)內(nèi)主要地區(qū)鋅精礦產(chǎn)量（單位：萬噸）

我國(guó)幅員遼闊，不同地區(qū)鋅精礦供應(yīng)呈現(xiàn)不同的松緊程度，今年整體來看，北方地區(qū)寬松，加工費(fèi)也相對(duì)較高，南方地區(qū)緊張，加工費(fèi)也較低。具體來看，甘肅、陜西、內(nèi)蒙古礦的供應(yīng)相對(duì)寬松，而河南、湖南、廣西礦的供應(yīng)比較緊張，但云南、四川、西藏、新疆、福建地區(qū)供應(yīng)基本持平。

具體原因，內(nèi)蒙古、甘肅礦山的供應(yīng)能力大于冶煉能力，陜西地區(qū)冶煉產(chǎn)能較大，但由于離內(nèi)蒙地區(qū)相對(duì)較近，有一部分內(nèi)蒙古礦會(huì)運(yùn)到陜西，補(bǔ)充了陜西的供應(yīng)。而河南地區(qū)基本是純冶煉省，鋅礦資源很少，廣西、湖南礦山供應(yīng)能力遠(yuǎn)小于冶煉需求。

云南、四川和福建屬于南方中比較特殊的地區(qū)，云南礦山資源豐富，冶煉產(chǎn)能也很大，但是一些冶煉廠的開工率并不高，所以礦的供應(yīng)充足，四川地區(qū)近幾年受環(huán)保影響，冶煉和礦山生產(chǎn)均受到影響，兩者基本可以持平，福建地區(qū)因?yàn)榻ㄔO(shè)生態(tài)福建，冶煉產(chǎn)能全部關(guān)停，但每年還有3萬噸左右鋅精礦產(chǎn)出。西藏、新疆冶煉產(chǎn)能小，大部分鋅精礦運(yùn)往四川、云南。

表4-2 我國(guó)鋅精礦地區(qū)供應(yīng)格局（單位：萬噸）

2016年國(guó)內(nèi)加工費(fèi)（TC）與進(jìn)口加工費(fèi)均呈下降趨勢(shì)，年初時(shí)國(guó)內(nèi)加工費(fèi)平均在5300元/噸左右，4月份之后開始逐步下降，年底時(shí)南方地區(qū)最低達(dá)到3700元/噸，北方地區(qū)在41000元/噸，全國(guó)平均在4000元/噸左右。但因鋅精礦加工費(fèi)有二八分成共享機(jī)制，今年鋅價(jià)在不斷抬升，故冶煉廠全年得到實(shí)際加工費(fèi)均在5000元/噸左右，可以覆蓋冶煉廠的加工成本，所以這也是加工費(fèi)持續(xù)下降而冶煉廠并沒有明顯減產(chǎn)的主要原因。

年初時(shí)進(jìn)口加工費(fèi)在140美元/噸，但進(jìn)口TC在年初以來開始大幅下降，導(dǎo)致進(jìn)口礦價(jià)格開始逐漸高于國(guó)內(nèi)礦，大部分時(shí)間國(guó)內(nèi)礦較進(jìn)口礦有1000元/噸以上的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)口礦價(jià)格優(yōu)勢(shì)不再，進(jìn)口出現(xiàn)明顯下降。

圖4-1 國(guó)內(nèi)外鋅精礦加工費(fèi)走勢(shì)

2016年，我國(guó)鋅精礦進(jìn)口量大幅下降，一方面，是進(jìn)口TC較低，折合人民幣后進(jìn)口礦價(jià)格高于國(guó)內(nèi)礦，進(jìn)口不合算；另一方面，今年國(guó)外鋅精礦供應(yīng)端收縮，出口意愿減退。根據(jù)海關(guān)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年1-11月我國(guó)進(jìn)口鋅精礦179.9萬噸（實(shí)物量，下同），同比減少40.2%，其中11月份進(jìn)口25.5萬噸，同比下降21.9 %，但環(huán)比增長(zhǎng)84%，主要是由于國(guó)內(nèi)礦采購(gòu)緊張加劇，南方一些大的冶煉廠因原料需求較高，不得不考慮進(jìn)口礦，預(yù)計(jì)預(yù)估12月份進(jìn)口量還繼續(xù)增加，但仍低于去年同期。

圖4-2 中國(guó)鋅精礦進(jìn)口量（實(shí)物噸）

表4-3 中國(guó)鋅精礦供求平衡（萬噸）

4.2 精鋅生產(chǎn)開始受到拖累

今年鋅精礦供應(yīng)緊張，但冶煉廠生產(chǎn)并沒有受到太多影響。年初時(shí)多數(shù)冶煉廠囤積較多原料庫(kù)存，平均水平在2個(gè)月左右，二季度原料采購(gòu)開始出現(xiàn)緊張，加工費(fèi)下調(diào)，但是冶煉廠依然可以得到原料，而且加工費(fèi)下調(diào)的同時(shí)鋅價(jià)在不斷上漲，全年冶煉廠得到的實(shí)際加工費(fèi)在5000元上方，故冶煉廠開工充足。據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，并安泰科調(diào)整，2016年中國(guó)精鋅產(chǎn)量為585萬噸，與去年基本持平。

分地區(qū)來看，今年北方地區(qū)生產(chǎn)相對(duì)較好，多數(shù)冶煉廠維持小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，南方地區(qū)因?yàn)樵舷鄬?duì)緊張，加之環(huán)保嚴(yán)格，開工情況弱于北方地區(qū)。

西北地區(qū)，主要鋅生產(chǎn)省份有陜西、甘肅和內(nèi)蒙古地區(qū)。其中，陜西地區(qū)，有三個(gè)冶煉廠：陜西商洛、漢中鋅業(yè)、陜西東嶺，今年這三個(gè)企業(yè)除常規(guī)維修外，基本維持滿負(fù)荷生產(chǎn)；甘肅地區(qū)白銀公司的西北和成州冶煉廠在2014年4月底恢復(fù)生產(chǎn)后，今年一直生產(chǎn)很好。

內(nèi)蒙古地區(qū)主要的在產(chǎn)冶煉廠有巴彥淖爾紫金、赤峰紅燁、興安銅鋅冶煉、呼倫貝爾，產(chǎn)能分別為20萬噸、22萬噸、12.5萬噸和14萬噸，通過調(diào)研了解，前三個(gè)冶煉廠開工率很高，且紫金產(chǎn)量超出產(chǎn)能，，馳宏呼倫貝爾冶煉廠，是在8月份開始生產(chǎn)，今年產(chǎn)出精鋅2.7萬噸，去年產(chǎn)量?jī)H有5000噸，根據(jù)公司公告，2017年該冶煉廠將正產(chǎn)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量在10萬噸以上。故推斷2017年內(nèi)蒙古精鋅產(chǎn)量還將增長(zhǎng)。

相對(duì)于西北地區(qū)來說，南方地區(qū)開工率略低，湖南地區(qū)，太豐、三立冶煉廠因?yàn)橘Y金短缺，原料供應(yīng)受到影響，開工不足；云南屬于南方地區(qū)原料供應(yīng)比較充足的省份，冶煉廠生產(chǎn)相對(duì)也較好。

表4-4 2014-2016年國(guó)內(nèi)主要地區(qū)精鋅產(chǎn)量（單位：萬噸）

4.3 下游消費(fèi)增長(zhǎng)超預(yù)期

2016年中國(guó)鋅消費(fèi)好于預(yù)期，主要是受到房地產(chǎn)、汽車和基建行業(yè)的共同推動(dòng)，預(yù)估全年鋅消費(fèi)增速為4.6%，達(dá)到657.1萬噸。2016年房地產(chǎn)、汽車和基建行業(yè)的火爆在一定程度是受政策刺激影響，2017年政策刺激將會(huì)降溫，鋅需求也會(huì)走弱。

在鋅下游中端行業(yè)中，鍍鋅是主要的領(lǐng)域，2016年鍍鋅板產(chǎn)量增幅明顯，一方面是受到汽車產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)，另一方面，鍍鋅板出口量也在增長(zhǎng)，雖然歐美及周邊國(guó)家對(duì)我國(guó)鍍鋅板實(shí)行反傾銷，但部分還處于審查中，年內(nèi)暫時(shí)對(duì)我國(guó)的出口影響不大。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2016年1-11月份，國(guó)內(nèi)累計(jì)生產(chǎn)鍍層板5410.3萬噸，折合鍍鋅板產(chǎn)量為5031.5萬噸，同比增長(zhǎng)13.3%；11月，國(guó)內(nèi)鍍層板產(chǎn)量約為509.7萬噸，同比增長(zhǎng)18.6%，環(huán)比略降1.3%。

2016年氧化鋅行業(yè)也好于去年，5月份以來，受汽車行業(yè)帶動(dòng)，氧化鋅生產(chǎn)轉(zhuǎn)好，無論間接法和直接法氧化鋅產(chǎn)量都有增長(zhǎng)。間接法氧化鋅原料來源于低品位物料，產(chǎn)品主要用于陶瓷、塑料、低端橡膠等行業(yè)；直接法氧化鋅原料來源為鍍鋅渣、氧化礦等，產(chǎn)品主要用于汽車輪胎、化妝品、醫(yī)藥、氣敏電阻等高端領(lǐng)域。但12月份以來，受環(huán)保影響，間接法氧化鋅原料受鋼鐵行業(yè)整治影響，原料供應(yīng)受到影響，間接法生產(chǎn)受到影響。綜合來看，2016年氧化鋅行業(yè)有2-3%的增速。

壓鑄鋅合金行業(yè)今年基本持平，電池和黃銅有小幅萎縮，但因?yàn)檫@兩個(gè)行業(yè)在鋅消費(fèi)領(lǐng)域中占比較小，所以對(duì)鋅消費(fèi)的影響不是很大。

圖4-3 國(guó)內(nèi)鍍鋅板產(chǎn)量與進(jìn)出口量（萬噸）

終端領(lǐng)域，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資、汽車領(lǐng)域維持較高幅度增長(zhǎng)，房地產(chǎn)投資、家電領(lǐng)域維持低速增長(zhǎng)。作為鋅最主要的終端消費(fèi)領(lǐng)域，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是維持鋅消費(fèi)增速的重要支撐，1-11月份，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完成投資累計(jì)為136158.7億元，同比增加17.0%，較1-10月同比增速下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。

其中電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)及供應(yīng)業(yè)累計(jì)完成投資27009.4億元，同比增加13.2%，較1-10月同比增速下降0.7個(gè)百分點(diǎn)；交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)累計(jì)完成投資47737.3億元，同比增加11.7%，較1-10月同比增速回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)累計(jì)完成投資61411.9億元，同比增加23.9%，較1-10月同比增速回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，基礎(chǔ)設(shè)施三個(gè)領(lǐng)域累計(jì)投資增速總體呈現(xiàn)回落的趨勢(shì)。

圖4-4 基建固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速

2016年，汽車領(lǐng)域飛速發(fā)展，產(chǎn)銷量創(chuàng)出歷史新高。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，11月，汽車生產(chǎn)301.06萬輛，環(huán)比增長(zhǎng)16.40%，同比增長(zhǎng)17.75%;銷售293.87萬輛，環(huán)比增長(zhǎng)10.90%，同比增長(zhǎng)16.55%；1-11月，汽車產(chǎn)銷2502.70萬輛和2494.80萬輛，同比增長(zhǎng)14.26%和14.11%。汽車行業(yè)成為今年鋅消費(fèi)終端領(lǐng)域增長(zhǎng)點(diǎn)，12月31日，小排量汽車購(gòu)置稅減半政策結(jié)束，2017年將延續(xù)購(gòu)置稅減免的政策，但優(yōu)惠幅度由原來的5%調(diào)整為7.5%。自2018年1月1日起，恢復(fù)按10%的法定稅率征收車輛購(gòu)置稅。預(yù)計(jì)2017年汽車行業(yè)依然會(huì)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但是增幅會(huì)弱于今年。

圖4-5 當(dāng)月汽車產(chǎn)量及增速變化

2016年1-11月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資93387億元，同比名義增長(zhǎng)6.5%，增速比1-10月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資62588億元，增長(zhǎng)6.0%，增速提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。住宅投資占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為67.0%。

圖4-6 全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資增速圖

受房地產(chǎn)帶動(dòng)，2016年家電行業(yè)維持增長(zhǎng)趨勢(shì)，2016年1-11月，家用電冰箱產(chǎn)量為8600.4萬臺(tái)，同比增加4.6%；1-11月份，房間空氣調(diào)節(jié)器產(chǎn)量為14514.2萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)3.1%；1-11月份，家用洗衣機(jī)產(chǎn)量為6962.8萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)5.7%。

圖4-7 國(guó)內(nèi)家電產(chǎn)量

4.4 精鋅進(jìn)口同比回落

今年精鋅進(jìn)口下降比較明顯，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1-11月份中國(guó)進(jìn)口精鋅40.1萬噸，同比下降10.7%，上半年精鋅進(jìn)口同比增加，7月份以來精鋅進(jìn)口下降明顯，主要是由于滬倫比值減少，套利窗口關(guān)閉，而國(guó)內(nèi)鋅冶煉廠供應(yīng)充足，因此市場(chǎng)進(jìn)口下降。其中11月份進(jìn)口量為2.5萬噸，同比下降63.5%，除與進(jìn)口套利窗口關(guān)閉有關(guān)外，同時(shí)11月份國(guó)內(nèi)鋅消費(fèi)轉(zhuǎn)淡，下游企業(yè)采購(gòu)減少，進(jìn)口也受到影響，預(yù)估12月份進(jìn)口依然較低。1-11月份精鋅累計(jì)出口1.9萬噸，同比下降79.9%。

圖4-8 中國(guó)精鋅進(jìn)出口量

圖4-9 鋅錠進(jìn)出口盈虧比值

表4-5 鋅產(chǎn)品進(jìn)出口統(tǒng)計(jì)（噸）

表4-6 中國(guó)精鋅市場(chǎng)供求平衡（萬噸）

5.后市展望

全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍面臨諸多不確定性，美國(guó)新任總統(tǒng)上臺(tái)有望推出一系列刺激基建的方案，加大基建投入將刺激美國(guó)鋅的消費(fèi)；但中國(guó)方面，經(jīng)濟(jì)增速在放緩，汽車、房地產(chǎn)、基建等靠政策刺激的領(lǐng)域在2017年增速將會(huì)放緩。中國(guó)在全球鋅消費(fèi)中占比接近50%，中國(guó)消費(fèi)放緩將會(huì)對(duì)全球產(chǎn)生重大影響。

2016年全球鋅精礦供應(yīng)大幅減少，但冶煉廠開工基本正常，全球鋅精礦庫(kù)存大量消耗，當(dāng)前鋅精礦庫(kù)存處于低位。2017年鋅精礦供應(yīng)會(huì)有所增加，但國(guó)外新增或復(fù)產(chǎn)礦山產(chǎn)能釋放需要一定時(shí)間，釋放量是逐步增加，國(guó)內(nèi)北方礦山復(fù)產(chǎn)多在4月份，因此一季度是全球鋅精礦供應(yīng)最緊張階段，這段時(shí)間可能會(huì)影響到更多冶煉廠生產(chǎn)，尤其是中國(guó)冶煉廠，屆時(shí)鋅精礦緊張將傳導(dǎo)到鋅錠的緊張，對(duì)鋅價(jià)形成更強(qiáng)支撐。

2017年嘉能可何時(shí)復(fù)產(chǎn)以及復(fù)產(chǎn)量將是鋅價(jià)量變的重要節(jié)點(diǎn)，從時(shí)間上我們推斷嘉能可復(fù)產(chǎn)時(shí)間可能是在二季度。不包括嘉能可復(fù)產(chǎn)，根據(jù)新增產(chǎn)能及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能推算，2017年國(guó)內(nèi)外新增鋅精礦產(chǎn)量38.6萬噸，鋅精礦缺口為31萬噸，嘉能可為保住減產(chǎn)成果，復(fù)產(chǎn)量一定會(huì)小于全球供應(yīng)缺口，故推斷嘉能可會(huì)在二季度部分復(fù)產(chǎn)。加之產(chǎn)業(yè)鏈上鋅精礦庫(kù)存較低，故2017年全年鋅精礦短缺態(tài)勢(shì)難以完全扭轉(zhuǎn)。但是隨著2017年的推進(jìn)，短缺態(tài)勢(shì)逐步緩解，加上2018年大型鋅礦山的投產(chǎn)，鋅精礦短缺的故事將會(huì)逐漸退場(chǎng)。

綜合來看，2017年鋅價(jià)將是前高后低走勢(shì)，一季度末或二季度初將是鋅價(jià)最高點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年LME三月期均價(jià)為2000美元/噸，滬鋅主力合約均價(jià)為16500元/噸。